Carmignac Investissement Latitude: Lettera del Gestore sul secondo trimestre 2026

Nel 2^o trimestre del 2026, Carmignac Investissement Latitude ha registrato una performance pari a +4,6%, sottoperformando il proprio indice di riferimento, che ha guadagnato il +8,2%.

Il secondo trimestre del 2026 è stato caratterizzato dalla temporanea chiusura dello Stretto di Hormuz a seguito degli attacchi di Israele e degli Stati Uniti contro l'Iran. Ciò ha provocato un'impennata dell'inflazione, trainata principalmente dall'aumento dei prezzi dell'energia. Insieme alle interruzioni di alcune catene di fornitura, questi sviluppi hanno pesato sui consumi e sulla produzione industriale, avvicinando temporaneamente l'economia globale a uno scenario di stagflazione. Tuttavia, il forte calo delle importazioni di petrolio da parte della Cina, unitamente al ricorso alle riserve petrolifere strategiche da parte della maggior parte delle principali economie, ha contribuito a evitare un aumento duraturo dei prezzi del petrolio.

In seguito all'avvio dei negoziati tra Stati Uniti e Iran e alla parziale riapertura dello Stretto di Hormuz, i mercati azionari hanno rapidamente recuperato le perdite, raggiungendo nuovi massimi storici. Sostenuti da una solida stagione degli utili, gli investitori hanno continuato a concentrare gli acquisti sulle società che beneficiano della rapida espansione dell'intelligenza artificiale (IA). Sebbene le principali società del settore abbiano continuato a sovraperformare, l'entusiasmo si è gradualmente esteso all'intera catena del valore dei semiconduttori, determinando una significativa dispersione delle performance e valutazioni sempre più elevate in alcuni segmenti. I mercati emergenti, in particolare la Corea del Sud e Taiwan, sono stati tra i principali beneficiari di questa tendenza grazie alla loro forte esposizione all'ecosistema dell'IA. Nel frattempo, le banche centrali hanno mantenuto un atteggiamento prudente alla luce dei persistenti rischi inflazionistici, limitando il potenziale di rialzo dei mercati obbligazionari.

In questo contesto, il Fondo ha registrato una performance positiva nel corso del trimestre, pur sottoperformando il proprio indice di riferimento.

All'interno del Fondo master, Carmignac Investissement, la selezione dei titoli ha fornito un contributo positivo alla performance, con il settore tecnologico che si è confermato il principale motore di creazione di valore sia in termini assoluti sia relativi. SK Hynix e TSMC sono stati i due principali contributori alla performance. A seguito dell'eccezionale apprezzamento del prezzo delle azioni di SK Hynix, abbiamo realizzato prese di profitto su una parte significativa della posizione, adottando un approccio più prudente alla luce del più elevato profilo di volatilità del leader nei chip di memoria. Anche la selezione dei titoli nel settore industriale ha sostenuto la performance, in particolare grazie a Prysmian e Safran. Al contrario, i settori sanitario e dei servizi finanziari hanno penalizzato la performance, nonostante il forte contributo di alcune partecipazioni selezionate, quali Lantheus, specializzata nella diagnostica per immagini, e Block, società operante nel settore dei pagamenti digitali.

In questo contesto, caratterizzato da un mercato fortemente polarizzato, le nostre strategie di copertura azionaria hanno pesato sulla performance del trimestre. Dopo essersi dimostrate efficaci durante la correzione di mercato di marzo, sono state successivamente penalizzate dal forte rimbalzo degli asset rischiosi, sostenuto dall'allentamento delle tensioni geopolitiche, dalla parziale riapertura dello Stretto di Hormuz e dal rinnovato ottimismo nei confronti dei titoli legati all'intelligenza artificiale (IA). Di conseguenza, i flussi degli investitori si sono nuovamente concentrati lungo l'intera catena del valore dei semiconduttori, fornendo un forte sostegno ai mercati azionari globali.

I mercati continuano a essere ampiamente guidati dal momentum, con una leadership ancora fortemente concentrata e segnali di eccesso che emergono in alcuni segmenti legati all'intelligenza artificiale (IA). Sia negli Stati Uniti sia in Asia, i rialzi dei mercati azionari sono stati trainati principalmente dalla catena del valore dei semiconduttori. Quello che inizialmente era nato come entusiasmo per i principali beneficiari dell'IA si è progressivamente esteso a società di minori dimensioni e di qualità inferiore, alcune delle quali hanno visto il prezzo delle proprie azioni raddoppiare o addirittura triplicare nel giro di pochi mesi. In diversi casi, le valutazioni sembrano ormai scontare anni di forte crescita, nonostante la visibilità sui fondamentali rimanga ancora limitata. Al contrario, molte società di elevata qualità al di fuori del settore tecnologico continuano a essere trascurate dagli investitori, nonostante le loro prospettive sugli utili rimangano solide.

Nei prossimi mesi riteniamo che il mercato possa entrare in una nuova fase del ciclo dell'IA. Gli investitori si interrogano sempre più su come il valore creato dall'IA verrà distribuito nel tempo e se i produttori di semiconduttori e di apparecchiature saranno in grado di mantenere il proprio potere di determinazione dei prezzi nel lungo periodo. Sebbene queste società continuino oggi a beneficiare dei colli di bottiglia nella catena di fornitura, il crescente costo delle infrastrutture per l'IA potrebbe gradualmente pesare sulla domanda. Allo stesso tempo, l'attenzione del mercato si sta spostando verso l'efficienza dei modelli, favorita dall'emergere di soluzioni open source, modelli a costi inferiori e un utilizzo più efficiente della capacità di calcolo.

All'interno del Fondo master Carmignac Investissement, puntiamo a costruire un portafoglio più equilibrato. Pur mantenendo un'esposizione significativa ai beneficiari strutturali dell'IA, con una preferenza per le società meglio posizionate lungo la catena del valore dei semiconduttori, stiamo gradualmente aumentando l'allocazione verso aziende di elevata qualità con valutazioni interessanti. In particolare, riteniamo che le società del settore sanitario (McKesson, Cencora) e dei servizi finanziari (Tradeweb, Mastercard) possano beneficiare di un potenziale ampliamento del rialzo del mercato e di uno spostamento della leadership verso settori diversi da quello tecnologico.

Riteniamo inoltre che la fine delle ostilità possa sostenere la crescita globale in un contesto caratterizzato dal perdurare della tensione sul mercato del lavoro statunitense, da una domanda sostenuta di infrastrutture per l'IA e da persistenti vincoli di offerta in alcuni segmenti dei mercati dei semiconduttori e delle memorie. Questi fattori potrebbero rendere l'inflazione più persistente di quanto attualmente previsto dal consenso e, di conseguenza, determinare un contesto di mercato più volatile, caratterizzato da rotazioni settoriali più frequenti. Continuiamo pertanto a gestire attivamente l'esposizione azionaria della strategia per cogliere le opportunità offerte da queste dinamiche di mercato in evoluzione.