Skip to mainSkip to footer

Carmignac Patrimoine: I fattori alla base del suo rinnovato momentum

Data di pubblicazione
13 ottobre 2026
Tempo di lettura
5 minuto/i di lettura

Tre anni dopo la riorganizzazione del team di gestione, Carmignac Patrimoine ha ritrovato una dinamica positiva, registrando un rendimento del +33,7%. Più che una rivoluzione, questa ripresa riflette un nuovo modo di mettere a frutto ciò che ha sempre contraddistinto il Fondo: la sua capacità di fare leva su molteplici motori di performance, simultaneamente oppure in diverse fasi del ciclo di mercato.

Fin dalla sua costituzione, Carmignac Patrimoine si fonda su una forte convinzione: la performance dovrebbe derivare da molteplici fonti, anziché dipendere da un unico scenario di mercato. Azioni, obbligazioni, valute, strategie tattiche e asset allocation possono contribuire in diversi momenti del ciclo. Questa filosofia è radicata nel DNA del Fondo da 37 anni e ha assunto una nuova dimensione dopo il cambiamento del team di gestione nel settembre 2023.

Una nuova cabina di pilotaggio per un nuovo regime di mercato

Il punto di partenza di questo approccio rinnovato è per certi versi paradossale: il contesto è diventato più favorevole per i fondi diversificati proprio perché la diversificazione stessa è diventata più complessa. Per anni, i meccanismi sono stati relativamente semplici. Le azioni offrivano crescita, le obbligazioni contribuivano ad attutire le fasi di stress sui mercati e il calo strutturale dei tassi di interesse sosteneva contemporaneamente la maggior parte degli asset finanziari. Il ritorno dell’inflazione ha alterato questa relazione. I rendimenti obbligazionari possono ora aumentare anche quando le azioni scendono. Le obbligazioni non svolgono più sistematicamente una funzione di ammortizzatore: sono diventate una fonte di rischio, ma anche di opportunità. È proprio attorno a questa nuova realtà che è stato ridefinito l’approccio di investimento di Carmignac Patrimoine.

Quattro driver di diversificazione

Negli ultimi tre anni, diversi driver di performance hanno assunto a turno un ruolo di primo piano con l’evolversi delle condizioni di mercato. Azioni, obbligazioni, valute e strategie macro hanno tutte svolto il proprio ruolo: come illustra il grafico, la performance non è mai dipesa da un unico fattore. Questa diversificazione ci ha consentito di individuare fonti di valore nelle diverse asset class, anche nelle fasi più turbolente. Esaminiamo ciascuno di questi driver attraverso alcuni dei momenti in cui ha svolto pienamente il proprio ruolo.

Scomposizione dei driver di performance di Carmignac Patrimoine
(performance lorda)
Le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. Il valore degli investimenti può calare e aumentare e gli investitori potrebbero non recuperare l'importo inizialmente investito. *Indice di riferimento: indice 40 % MSCI AC World + 40 % ICE BofA Global Government + 20 % ESTER capitalizzato. Fonte: Carmignac, 30/09/2026.

Il punto di forza del nostro approccio obbligazionario risiede innanzitutto nella sua flessibilità. Con una duration modificata che può variare da -4 a +10, il Fondo non è costretto semplicemente a subire l’aumento dei rendimenti obbligazionari: può anche cercare di trarne vantaggio.

Dal 2022, questa flessibilità è diventata particolarmente importante. Le obbligazioni, a lungo considerate la componente difensiva naturale di un portafoglio multi-asset, sono tornate a essere una fonte di volatilità. Ma un rischio maggiore crea anche maggiori opportunità per la gestione attiva.

Esempio: 2026 — Individuare opportunità in un mercato obbligazionario complesso
Dall’inizio del 2026, mentre diversi importanti indici obbligazionari hanno registrato ribassi compresi tra il 2% e il 4%, l’allocazione obbligazionaria di Carmignac Patrimoine ha contribuito per circa il 3% alla performance del Fondo1.

Tre convinzioni, in particolare, hanno sostenuto questo contributo. In primo luogo, ritenevamo che i mercati sottostimassero la persistenza dell’inflazione, rendendo le obbligazioni indicizzate all’inflazione un modo interessante per esporsi a un rischio che non era ancora sufficientemente scontato nei prezzi. In secondo luogo, a nostro avviso, i rendimenti a lungo termine non riflettevano adeguatamente il deterioramento delle finanze pubbliche, consentendo ad alcune posizioni corte selezionate sulla parte lunga delle curve dei rendimenti statunitensi ed europee di beneficiare dell’aumento dei rendimenti. Infine, non tutto il debito sovrano offriva lo stesso profilo rischio/rendimento: una posizione corta sui titoli di Stato francesi, combinata con una posizione lunga sui titoli di Stato tedeschi, ha consentito al Fondo di ricercare rendimenti dall’ampliamento dello spread tra i due mercati.

Il punto di forza del nostro approccio azionario risiede nella combinazione di convinzioni di lungo termine e disciplina valutativa. In un contesto in cui il costo del capitale è strutturalmente più elevato, la crescita da sola non basta più: conta il prezzo pagato per tale crescita.

Il team cerca pertanto di individuare società esposte a tendenze strutturali, analizzando al contempo l’intera catena del valore per stabilire dove si concentrano gli utili e dove le valutazioni restano interessanti. Questa disciplina implica anche l’adeguamento delle esposizioni quando il potenziale di rialzo non compensa più sufficientemente i rischi.

Esempio: Intelligenza artificiale — guardare oltre le principali piattaforme statunitensi
Dal 2024, gli investimenti legati all’intelligenza artificiale sono stati un importante driver del portafoglio azionario, generando da soli quasi 8 punti percentuali di sovraperformance rispetto all’MSCI AC World2. Anziché concentrare l’esposizione sulle principali piattaforme statunitensi, il team ha cercato di individuare gli anelli cruciali della catena del valore dell’IA.

Società quali TSMC, Broadcom e SK Hynix3, detenute in portafoglio dal 2024, hanno beneficiato dell’accelerazione degli investimenti nella potenza di calcolo, nei semiconduttori avanzati e nelle memorie. Dopo la solida performance di questi titoli, il team ha cercato di diversificare ulteriormente la propria esposizione all’IA, estendendo la ricerca ad altre parti della catena del valore e ad altre aree geografiche, tra cui alcuni fornitori giapponesi selezionati del settore dei semiconduttori. L’obiettivo è continuare a cogliere la crescita strutturale associata all’IA, ampliando al contempo le fonti di performance.

Il punto di forza della gestione valutaria attiva risiede nella capacità di distinguere la convinzione d’investimento relativa a un asset da quella relativa alla sua valuta. Essere positivi su una società o un’obbligazione estera non significa necessariamente volersi esporre alla valuta sottostante.

Questa flessibilità può contribuire a ridurre specifici rischi valutari, consentendo al contempo al Fondo di assumere posizioni attive quando le differenze in termini di crescita, politica monetaria o valutazioni creano opportunità.

Esempio: 2025 — Rimanere investiti negli Stati Uniti senza assumere lo stesso livello di rischio legato al dollaro
Nel 2025, il dollaro statunitense ha perso circa il 12% rispetto all’euro. Il Fondo ha tuttavia mantenuto forti convinzioni su diverse società statunitensi, riducendo significativamente la propria esposizione alla loro valuta. Questa posizione di sottopeso sul dollaro rifletteva in parte i timori del team riguardo al tradizionale ruolo di bene rifugio della valuta, in un contesto in cui parte dell’incertezza proveniva dagli stessi Stati Uniti. Ha contribuito a limitare l’impatto negativo dell’indebolimento del dollaro sulle posizioni statunitensi.

Al contempo, le posizioni in diverse valute dei mercati emergenti, in particolare in Sud America, hanno fornito un’ulteriore fonte di rendimento. La gestione valutaria attiva è quindi servita sia a coprire il rischio sia a esprimere convinzioni d’investimento realmente diversificanti.

Il punto di forza del nostro approccio macro azionario risiede nella capacità di separare le convinzioni di lungo termine dal livello e dal tipo di rischio che intendiamo assumere nel breve periodo. Attraverso futures, opzioni e strategie sulla volatilità, il team può adeguare rapidamente l’esposizione azionaria netta all’interno di un intervallo compreso tra lo 0% e il 50%. Il suo ruolo non si limita tuttavia alla riduzione del rischio. La gestione macro azionaria può essere utilizzata anche per reintrodurre rapidamente il beta di mercato, esprimere una visione tattica su un mercato, un settore o un fattore oppure integrare temporaneamente esposizioni sottorappresentate nel portafoglio azionario sottostante.

Si tratta quindi di uno strumento di asset allocation a pieno titolo, che consente al team di adeguare rapidamente il portafoglio azionario con l’evolversi del regime di mercato.

Esempio: Aprile 2025 e lo shock dei dazi
Gli annunci degli Stati Uniti in materia di dazi hanno innescato una correzione prossima al 20%, seguita da un rimbalzo di quasi il 15% nell’arco di un mese. Prima dello shock, il portafoglio deteneva opzioni put su indici e opzioni sul VIX, che hanno consentito al team di ridurre rapidamente l’esposizione azionaria netta fino al 17% e di limitare il drawdown massimo al -5,4%.

Quando successivamente il VIX si è avvicinato a 60, il team ha ritenuto che il profilo rischio/rendimento fosse diventato estremamente favorevole. Parte della copertura è stata monetizzata e l’esposizione azionaria è stata gradualmente ricostituita. La gestione macro ha quindi consentito al portafoglio di reagire a due fasi di mercato molto diverse senza dover rimettere in discussione le convinzioni fondamentali.

Tre anni dopo: +33,7%

Da settembre 2023 a fine settembre 2026, Carmignac Patrimoine ha guadagnato il 33,7%, rispetto al 25,2% del suo indice di riferimento. Ciò equivale a circa il 10% l’anno, con una volatilità di circa il 6% e un drawdown massimo del -5,4%, rispetto al -9,4% dell’indice di riferimento.

Questi risultati vanno oltre una successione di decisioni d’investimento riuscite. Mettono in luce un approccio d’investimento capace di mantenere le proprie convinzioni, adattando al contempo il modo in cui vengono espresse: investire in società statunitensi senza assumere l’intera esposizione al dollaro ad esse associata, ricercare rendimenti nell’obbligazionario nonostante l’aumento dei rendimenti sovrani oppure affrontare uno shock del mercato azionario senza abbandonare gli investimenti di lungo termine. La ripresa di Carmignac Patrimoine non deriva quindi tanto da nuovi motori di performance, quanto da un nuovo modo di farli operare insieme.

1Al 30/09/2026, dati di performance lordi.
2Dal 01/01/2024 al 30/09/2026. Componente azionaria dell’indicatore di riferimento.
3I riferimenti a determinati titoli e strumenti finanziari sono forniti esclusivamente a scopo illustrativo, per evidenziare i titoli detenuti, o detenuti in passato, nei portafogli dei fondi Carmignac.
Fonte: Carmignac, al 30 settembre 2026. Carmignac Patrimoine, classe A EUR Acc, ISIN FR0010135103. Indice di riferimento: 40% MSCI AC World + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR capitalized. La performance del Fondo è al netto delle commissioni, escluse le eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore. Le performance passate non sono necessariamente indicative delle performance future. Il team di gestione può cambiare nel corso della vita del Fondo. Anche la composizione del portafoglio può cambiare nel tempo. Il Fondo è soggetto a un rischio di perdita di capitale. Le strategie di diversificazione e copertura non garantiscono protezione dalle perdite.

Carmignac Patrimoine

Una soluzione globale chiavi in mano per affrontare le diverse condizioni di mercato
Consulta la pagina del Fondo

Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103
Periodo minimo di investimento consigliato
3 anni
Livello di rischio*
3/7
Classificazione SFDR**
Articolo 8

*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it.

Principali rischi del Fondo

Azionario: Le variazioni del prezzo delle azioni, la cui portata dipende da fattori economici esterni, dal volume dei titoli scambiati e dal livello di capitalizzazione delle società, possono incidere sulla performance del Fondo.
Tasso d'interesse: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore patrimoniale netto in caso di variazione dei tassi.
Credito: Il rischio di credito consiste nel rischio d'insolvibilità da parte dell'emittente.
Cambio: Il rischio di cambio è connesso all'esposizione, mediante investimenti diretti ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di valorizzazione del Fondo.
L’investimento nel Fondo può comportare un rischio di perdita di capitale. Per consultare l’elenco completo dei rischi, fare riferimento al prospetto e al KID del Fondo.

Costi

ISIN: FR0010135103
Costi di ingresso
4,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
Costi di uscita
Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
1,80% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
Commissioni di performance
20,00% max. della sovraperformance in caso di performance superiore a quella dell'indice di riferimento da inizio esercizio, a condizione che non si debba ancora recuperare la sottoperformance passata. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
Costi di transazione
0,32% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.

Performance

ISIN: FR0010135103
Carmignac Patrimoine+7,4+12,1+7,1+2,2−9,4−0,9+12,4+10,5−11,3+0,1
Indice di riferimento+6,7+1,1+11,4+7,7−10,3+13,3+5,2+18,2−0,1+1,5
Carmignac Patrimoine+10,2%+3,2%+2,9%
Indice di riferimento+7,8%+4,0%+5,5%

Fonte: Carmignac al 30 set 2026.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)

Indice di riferimento: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Frequenza di ribilanciamento: Trimestrale

Condividi

Comunicazione di marketing. Si prega di consultare il KID/prospetto prima di prendere una decisione finale di investimento. Questo documento è destinato ai clienti professionali.

Il presente documento non può essere riprodotto, totalmente o parzialmente, senza la previa autorizzazione della Società di gestione. Il presente documento non costituisce né un’offerta di sottoscrizione né una consulenza di investimento. Esso non intende fornire consulenza fiscale, giuridica o contabile e non deve essere utilizzato in tal senso. Il presente documento viene fornito unicamente a scopo informativo e non deve essere utilizzato per valutare la convenienza di un investimento in titoli o partecipazioni in esso illustrati né per qualsivoglia altra finalità. Le informazioni contenute nel presente documento possono essere parziali e possono essere modificate senza preavviso. Esse sono aggiornate alle data di redazione del presente documento e sono tratte da fonti proprietarie e non proprietarie ritenute affidabili da Carmignac. Non sono necessariamente esaustive o accurate. Di conseguenza, Carmignac, i suoi dirigenti, dipendenti o agenti non ne garantiscono l’accuratezza o l’affidabilità e declinano ogni responsabilità in caso di errori e omissioni (compresa la responsabilità verso terzi in caso di negligenza).

Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Il rendimento può aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie per le quote senza copertura valutaria.

La decisione di investire in detto fondo dovrebbe tenere conto di tutti i suoi obiettivi e le sue caratteristiche descritte nel relativo prospetto. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. L’orizzonte di investimento raccomandato si intende come periodo minimo e non è una raccomandazione a vendere allo scadere di tale periodo.

Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Tutti i diritti riservati. Le informazioni contenute nel presente documento sono di proprietà esclusiva di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti, non possono essere copiate né distribuite e non se ne garantisce l’accuratezza, la completezza o l’attualità. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non sono responsabili di eventuali danni o perdite derivanti dall'uso di tali informazioni. Alcuni soggetti o paesi potrebbero subire restrizioni di accesso ai Fondi.

Il presente documento non è rivolto a soggetti in giurisdizioni dove (a causa della nazionalità, residenza o altro di tale soggetto) il documento o la disponibilità di tale documento sono vietati. I soggetti ai quali si applicano tali divieti non devono avere accesso al presente documento. L’imposizione fiscale dipende dalla situazione del singolo investitore. I Fondi non sono registrati per la distribuzione al dettaglio in Asia, Giappone, Nordamerica e Sudamerica. I Fondi Carmignac sono registrati a Singapore nel quadro del regime estero limitato (rivolto esclusivamente a clienti professionali). I Fondi non sono registrati ai sensi del Securities Act statunitense del 1933. I Fondi non possono essere offerti o venduti, in maniera diretta o indiretta, a beneficio o per conto di una “U.S. Person” secondo la definizione della normativa statunitense Regulation S e FATCA. I rischi, le commissioni e le spese applicate sono descritti nel KID (documento contenente le informazioni chiave). Il KID deve essere consegnato al sottoscrittore prima della sottoscrizione. Leggere il KID prima della sottoscrizione. I Fondi non sono a capitale garantito e gli investitori possono perdere parte o tutto il loro capitale. I Fondi presentano un rischio di perdita di capitale.

Carmignac Portfolio fa riferimento ai comparti Carmignac Portfolio SICAV, una società di investimento di diritto lussemburghese e conforme alla Direttiva UCITS. I Fondi sono fondi comuni di investimento disciplinati dalla legge francese (FCP) conformi alla Direttiva UCITS o AIFM. La Società di gestione può interrompere la promozione nel Suo paese in qualsiasi momento.

Per Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA, in qualità di Società di gestione di Carmignac Portfolio, ha delegato la gestione degli investimenti di questo Comparto a White Creek Capital LLP (registrata in Inghilterra e Galles con il numero OCC447169) a partire dal 2 maggio 2024. White Creek Capital LLP è autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority con numero FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen si riferisce al comparto Private Evergreen della SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI, registrata presso l'RCS del Lussemburgo con il numero B285278.