Carmignac Portfolio Credit

• I dati positivi negli Stati Uniti hanno sostenuto i mercati. Il PIL del secondo trimestre ha registrato un rimbalzo superiore alle attese, attestandosi al +3,0%, mentre l'inflazione core PCE è aumentata dello 0,3% su base mensile.• Il Congresso degli Stati Uniti ha approvato il piano di bilancio dell'amministrazione Trump, denominato "One Big Beautiful Bill". Questa costosa riforma fiscale dovrebbe portare il deficit annuale degli Stati Uniti a una soglia del 7% del PIL nel prossimo decennio. L'introduzione dei dazi dovrebbe compensare in parte questo costo aggiuntivo, in particolare dopo la firma degli accordi commerciali con alcuni paesi asiatici e membri dell'Eurozona a luglio.
• Allo stesso tempo, la Federal Reserve statunitense ha mantenuto i tassi invariati al 4,25-4,50% per la quinta riunione consecutiva, ribadendo la sua cauta posizione di "attesa" e non mostrando alcuna urgenza di procedere con ulteriori tagli dei tassi.
• La Banca centrale europea ha sospeso il ciclo di allentamento dopo otto tagli consecutivi dei tassi, mantenendo il tasso sui depositi al 2,0%. Le prospettive di crescita per l'eurozona sono salite al massimo degli ultimi 11 mesi, con i principali indicatori PMI in territorio espansivo.
• I tassi sono aumentati a luglio sulla scia delle prospettive di crescita resilienti su entrambe le sponde dell'Atlantico. Il tasso decennale statunitense è salito di +15 punti base e quello tedesco di +9 punti base.

• Il Fondo ha registrato una performance nettamente superiore al benchmark nel mese di luglio, beneficiando appieno del restringimento degli spread creditizi.• La nostra rigorosa selezione dei titoli si è rivelata particolarmente efficace, con un contributo positivo dagli investimenti in situazioni speciali.
• A luglio abbiamo approfittato della forza del mercato primario per reinvestire i proventi delle sottoscrizioni in nuove opportunità.
• Infine, manteniamo un'esposizione pari a circa il 9% del patrimonio netto del Fondo in obbligazioni garantite da prestiti (CLO), che hanno registrato performance stabili.

• Continuiamo a concentrarci sui nostri temi di investimento principali attraverso una selezione di obbligazioni high yield, energia, finanza e CLO. • Dati gli attuali livelli di valutazione dei mercati del credito, manteniamo un elevato livello di copertura del mercato, che ora rappresenta il 17,4% del patrimonio netto del Fondo.
• Dopo anni di debolezza dovuta all'abbondante liquidità e ai bassi costi di capitale, i tassi di insolvenza dovrebbero tornare a livelli più normali, che consideriamo un catalizzatore per la creazione di opportunità reali e specifiche.
Infine, l'elevato carry del portafoglio (circa il 6,1%) e le valutazioni creditizie interessanti dovrebbero mitigare la volatilità a breve termine e contribuire a generare performance a medio-lungo termine.