Carmignac Portfolio Flexible Bond

• I dati statunitensi hanno inviato segnali contrastanti: a luglio la creazione di posti di lavoro ha deluso il mercato, con significative revisioni al ribasso anche per i due mesi precedenti. Allo stesso tempo, i dati sui prezzi al consumo e alla produzione sono aumentati più del previsto, mentre il PIL del secondo trimestre è stato rivisto al rialzo a +3,3%.• A Jackson Hole, il tono accomodante di Jerome Powell ha sottolineato i crescenti rischi per il mercato del lavoro e rafforzato le aspettative di un taglio dei tassi a settembre, smorzando le minute della Federal Reserve che evidenziavano invece il rischio di un’inflazione in aumento.
• In Europa, stanno emergendo segnali di miglioramento, con gli indicatori anticipatori che hanno segnalato un’espansione economica in agosto grazie al rimbalzo dell’attività manifatturiera.
• In Francia, l’annuncio di un voto di fiducia e il rischio di caduta del governo in assenza di un accordo sul piano di austerità di bilancio per il 2026 hanno innescato un trend ribassista sul debito sovrano francese, il cui rendimento si è ora avvicinato a quello del debito sovrano italiano.
• Di conseguenza, le curve dei rendimenti si sono irripidite su entrambe le sponde dell’Atlantico nel corso del mese. Negli Stati Uniti, il movimento è stato marcato, con il tasso a 2 anni in calo di -34 punti base rispetto ai -14 punti base del tasso a 10 anni, mentre nell’area euro il mercato ha reagito alle prospettive di crescita migliorate, con un movimento più contenuto dei tassi tedeschi: -2 punti base sul 2 anni e +3 punti base

• Ad agosto, il fondo ha registrato una performance positiva, a differenza del suo benchmark.• Le nostre strategie indicizzate all’inflazione sono state i principali contributori alla performance del fondo in agosto, beneficiando dell’aumento dei prezzi al consumo e alla produzione.
• Anche la nostra allocazione al credito high yield e al debito subordinato finanziario ha contribuito positivamente, grazie al restringimento degli spread creditizi.
• Nel corso del mese, abbiamo rafforzato la nostra posizione nel debito dei mercati emergenti avviando una posizione nel debito sovrano locale della Repubblica Ceca e consolidato la nostra esposizione agli strumenti statunitensi indicizzati all’inflazione.

• L’attuale contesto presenta numerose incertezze derivanti dalle decisioni dell’amministrazione Trump, che potrebbero tradursi in una maggiore volatilità sugli asset rischiosi.• Il mercato appare pessimista riguardo alle traiettorie economiche dei Paesi sviluppati, incorporando al contempo aspettative ottimistiche di tagli dei tassi, in particolare negli Stati Uniti.
• La dinamica disinflazionistica sembra meno vigorosa su entrambe le sponde dell’Atlantico, mentre il mercato continua a prezzare un ritorno duraturo dell’inflazione al di sotto degli obiettivi delle banche centrali.
• Alla luce di queste considerazioni, manteniamo un basso livello di sensibilità ai tassi, preservando al contempo un forte interesse per i prodotti indicizzati all’inflazione.