Carmignac Portfolio Global Bond: Lettera del Gestore sul primo trimestre 2025
Nel primo trimestre del 2025, Carmignac P. Global Bond ha generato una performance pari a +0,85% (A EUR Acc), rispetto a un rendimento del -1,36% dell’indice di riferimento1.
Analisi del mercato
Come alla fine del 2024, la volatilità ha continuato a rappresentare un problema importante sui mercati obbligazionari all’inizio dell’anno. Tuttavia, le dinamiche regionali hanno registrato un’inversione di tendenza con la revisione al rialzo delle prospettive di crescita dell’Eurozona, mentre la supremazia degli Stati Uniti è stata sempre più messa in discussione. Le politiche dell’Amministrazione Trump, tra cui la probabilità di dazi generalizzati e una posizione più isolazionista, hanno represso l’ottimismo degli investitori. Questo cambiamento ha fatto sorgere i timori per una riduzione del potere d’acquisto negli Stati Uniti e per l’aumento dell’inflazione in futuro, alimentando al contempo una maggiore indipendenza tra i membri della NATO in termini di esigenze di difesa, in particolare in Germania. Il nuovo Cancelliere, Friedrich Merz, è riuscito a fare approvare un pacchetto di stimoli fiscali senza precedenti. A seguito di questo annuncio, i tassi di interesse tedeschi sono aumentati vertiginosamente, con il tasso decennale che ha registrato un balzo di oltre 40 punti base in 24 ore, segnando una svolta significativa per la crescita tedesca, che secondo le previsioni dovrebbe raggiungere il 2% entro il 2027. I tassi di interesse statunitensi sono invece diminuiti di 36 punti base, a causa dei timori per i tagli al bilancio e per l’impatto dei dazi sui consumatori.
Le Banche Centrali non hanno riservato grandi sorprese, con due tagli dei tassi da parte della Banca Centrale Europea e una pausa prolungata nel ciclo di tagli dei tassi da parte della Federal Reserve. Entrambi gli istituti hanno rivisto al rialzo le loro prospettive di inflazione per la fine del 2025, al 2,3% per l’Eurozona e al 2,7% per gli Stati Uniti.
In questo contesto, gli spread creditizi hanno mostrato una certa resilienza, aumentando di soli 15 punti base nel segmento high-yield (indice iTraxx Xover), nonostante l’aumento della volatilità alla fine del trimestre. Per quanto riguarda le valute, l’euro si è apprezzato in modo significativo rispetto al dollaro e alla maggior parte delle altre valute, trainato dalle misure di stimolo fiscale in Germania e dall’impatto negativo dei dazi sulla crescita statunitense, creando un differenziale di crescita a favore dell’Europa.
Analisi della performance
In termini di performance, il trimestre può essere suddiviso in due parti. Un’ottima performance nei primi due mesi, grazie alla nostra focalizzazione sull’impennata della curva dei rendimenti statunitense e di quella europea e sulle strategie sull’inflazione, sui tassi giapponesi a breve termine e sull’esposizione ad alcune curve dei mercati emergenti. Anche la nostra esposizione al credito e al debito estero di alcuni mercati emergenti ha svolto un ruolo importante. Infine, anche le nostre posizioni a lungo termine nelle valute latinoamericane, come il real brasiliano e il peso messicano, che erano state penalizzate lo scorso anno, e nello yen giapponese si sono rivelate vantaggiose.
Marzo è stato un mese più difficile, nonostante il Fondo abbia registrato una performance abbastanza positiva. Malgrado le posizioni a breve termine nel debito europeo in essere al momento dell’annuncio del cambio di rotta fiscale da parte della Germania, il Fondo ha risentito delle posizioni a lungo termine nel Regno Unito e da una certa esposizione ai mercati emergenti. Le coperture sul credito hanno attenuato solo in parte l’impatto negativo derivante dall’ampliamento degli spread creditizi sul debito societario e sul debito dei mercati emergenti denominato in valuta forte. Infine, il forte apprezzamento dell’euro ha penalizzato la nostra esposizione al dollaro USA e le posizioni a lungo termine nello yen giapponese, pur mantenendo un’esposizione prudente per tutto il periodo.
Prospettive
In un contesto caratterizzato dall’incertezza per i dazi, dai budget europei per la difesa, e da problematiche geopolitiche, nonché da valutazioni sempre più elevate in alcuni mercati, prevediamo che le principali Banche Centrali dei mercati sviluppati ed emergenti continuino ad attuare gradualmente le loro politiche di allentamento monetario. Di conseguenza, manteniamo la duration modificata a un livello piuttosto elevato, pari a circa 6.
In termini di strategie sui tassi, privilegiamo i tassi reali negli Stati Uniti poiché i dati economici indicano un rallentamento conseguente ai dazi. Analogamente, ci stiamo focalizzando su quelle Banche Centrali in ritardo rispetto al ciclo economico, come nel caso del Regno Unito, e su alcuni mercati emergenti, come il Brasile, che beneficia di tassi reali elevati, mentre deteniamo posizioni corte nei tassi giapponesi, dove l’inflazione si sta consolidando, e in Europa dato il livello elevato di spesa per la difesa.
Per quanto riguarda il credito, nonostante questa asset class offra un’opportunità interessante in termini di carry, manteniamo un approccio cauto a causa delle valutazioni elevate e conserviamo una copertura significativa sull’indice iTraxx Xover per proteggere il portafoglio dal rischio di ampliamento degli spread.
Dal punto di vista valutario, manteniamo un’esposizione relativamente bassa al dollaro statunitense e un’esposizione limitata alle valute dei mercati emergenti. La nostra selezione valutaria comprende valute dell’America Latina (real brasiliano, peso cileno) e deteniamo una posizione a lungo termine nello yen giapponese, poiché prevediamo che la Banca Centrale del Giappone sarà l’unica ad aumentare i tassi di interesse quest’anno.
Carmignac Portfolio Global Bond
Approccio macroeconomico, globale e flessibile sui mercati obbligazionariConsulta la pagina del FondoCarmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it.
Principali rischi del Fondo
Costi
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- 2,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
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- 1,21% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20,00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
- Costi di transazione
- 0,74% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Global Bond | 9.5 | 0.1 | -3.7 | 8.4 | 4.7 | 0.1 | -5.6 | 3.0 | 1.8 | 0.9 |
| Indice di riferimento | 4.6 | -6.2 | 4.3 | 8.0 | 0.6 | 0.6 | -11.8 | 0.5 | 2.8 | -1.4 |
| Carmignac Portfolio Global Bond | + 0.3 % | + 1.8 % | + 1.0 % |
| Indice di riferimento | - 2.1 % | - 2.9 % | - 0.1 % |
Fonte: Carmignac al 31 mar 2025.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
Indice di riferimento: JPM Global Government Bond index
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