Carmignac Patrimoine: Lettera dei Gestori sul primo trimestre 2024
Nel corso del primo trimestre del 2024, Carmignac Patrimoine ha registrato una performance pari a +5,51%, con una sovraperformance rispetto all’indice di riferimento (+4,13%)1.
Contesto di mercato durante il periodo
L’inizio dell’anno è stato caratterizzato sia dalla resilienza dei dati economici negli Stati Uniti che da una maggiore persistenza dell’inflazione, che hanno indotto le Banche Centrali e i mercati a prevedere un numero minore di tagli ai tassi di interesse nel 2024 rispetto all’inizio dell’anno. Mentre i mercati azionari hanno accolto favorevolmente il contesto macroeconomico migliore del previsto, i mercati obbligazionari sono stati contrassegnati da un certo nervosismo.
L’indice S&P 500 ha registrato il migliore inizio d’anno dal 2019. I “Magnifici 7” hanno rappresentato il 40% dei rialzi dell’indice. Tuttavia, verso la fine del trimestre, si è registrata una partecipazione di mercato più ampia che ha determinato una maggiore diversificazione delle fonti di performance. Ciò è stato particolarmente evidente con il coinvolgimento dei settori ciclici, a conferma di un trend al rialzo più consistente.
Sui mercati obbligazionari i tassi di interesse sono aumentati, con i titoli governativi europei che hanno sovraperformato quelli statunitensi. Questa discrepanza è riconducibile ai dati macroeconomici meno positivi in Europa, che hanno inoltre indotto un deprezzamento dell’euro nei confronti del dollaro. Nel frattempo, analogamente ai mercati azionari, i mercati del credito hanno beneficiato di condizioni macroeconomiche favorevoli nel corso del trimestre.
Analisi della performance
Nel corso del trimestre, il Fondo è riuscito a beneficiare dell’apprezzamento sui mercati grazie alla propria esposizione agli asset più rischiosi (titoli azionari e del credito).
La nostra selezione di titoli azionari ha apportato i principali contributi alla performance attraverso due tematiche di investimento a lungo termine in portafoglio: l’intelligenza artificiale (IA) e le cure contro il diabete e l’obesità nel settore farmaceutico.
La società Nvidia, colosso nell’ambito dei circuiti integrati per l’intelligenza artificiale, ha registrato la performance migliore del portafoglio. Pur rimanendo fiduciosi riguardo alla redditività futura della società, abbiamo approfittato dell’impennata della quotazione azionaria per realizzare alcune prese di profitto. Anche Meta ha registrato un forte rimbalzo, grazie agli effetti positivi del suo piano di riduzione dei costi e dell’impatto dell’intelligenza artificiale sulle sue attività pubblicitarie. Al di fuori del settore tecnologico, Eli Lilly e Novo Nordisk continuano a beneficiare della loro posizione di duopolio nel segmento dei farmaci dimagranti.
I nostri investimenti sul mercato delle obbligazioni societarie sono stati influenzati positivamente da un carry significativo e dalla contrazione degli spread creditizi. Tutti i segmenti del credito, comprese le obbligazioni investment grade europee, le obbligazioni societarie high-yield dei paesi emergenti, e le obbligazioni CLO, hanno contribuito alla performance complessiva del Fondo.
Tuttavia, in questo contesto caratterizzato da un rimbalzo estremamente concentrato sui mercati azionari, le nostre coperture sui fattori macroeconomici, costituite da coperture su indici azionari e del credito, nonché l’esposizione alle materie prime, hanno leggermente penalizzato la performance del Fondo. Lo scopo di questa componente è quello di mitigare le perdite potenziali durante le fasi di ribasso dei mercati e di aumentare la diversificazione del portafoglio azionario.
Prospettive e posizionamento
L’economia statunitense dovrebbe continuare a sovraperformare quella di tutti gli altri paesi a livello globale. Infatti, prevediamo che la crescita economica resti resiliente nella prima metà dell’anno, prima di un lieve rallentamento nel secondo semestre. Allo stesso tempo, la tendenza disinflazionistica sta raggiungendo il livello minimo e i rischi di inflazione appaiono in aumento. In Europa, invece, la crescita resta debole nonostante sia in atto una graduale ripresa grazie al lieve rialzo del settore manifatturiero e al miglioramento del reddito reale, riconducibile alla combinazione tra l’aumento dei salari e il calo dell’inflazione. Infatti, due anni di stagnazione economica hanno messo a dura prova l’inflazione ciclica nell’Eurozona. Per quanto riguarda le Banche Centrali, è in corso un ciclo sincronizzato di allentamento monetario, con un cambio di rotta da parte della Banca Centrale Europea e della Federal Reserve che potrebbe aver luogo all’inizio dell’estate del 2024.
Questo contesto dovrebbe continuare a offrire un mix positivo agli asset più rischiosi. Tuttavia, benché i mercati finanziari non stiano mostrando alcun segno di entusiasmo, questo scenario è già stato scontato con la maggior parte degli indici che ha raggiunto massimi storici. Di conseguenza, prese di profitto periodiche e selettività sono fondamentali. Stiamo inoltre rafforzando le posizioni nei titoli che registrano rallentamenti, e diversificando l’esposizione azionaria in particolare nel settore industriale. Abbiamo inoltre implementato coperture a basso costo, principalmente attraverso opzioni su azioni e sull’indice di volatilità.
Per quanto riguarda gli investimenti sui mercati del credito, il potenziale di performance resta interessante attraverso il carry. Sui tassi di interesse sovrani manteniamo una duration bassa. Sebbene le Banche Centrali abbiano manifestato l’intenzione di invertire la rotta, la resilienza dei dati relativi alla crescita e all’inflazione ci induce a essere prudenti, in particolare sul segmento lunga della curva.
Infine siamo ottimisti nei confronti delle materie prime nei prossimi mesi, in quanto dovrebbero beneficiare della graduale ripresa del settore manifatturiero. Privilegiamo il settore aurifero e quello del rame. Questa convinzione si esprime attraverso gli investimenti in azioni, obbligazioni e valute.
Dall’8 aprile 2024, Kristofer Barrett si occupa della selezione titoli di Carmignac Patrimoine. Kristofer lavora a fianco di due coppie di esperti nominati a settembre 2023. Insieme, i Gestori del Fondo sono responsabili dei vari driver di performance: selezione dei titoli, gestione del portafoglio obbligazionario e dell’esposizione valutaria, gestione della componente macroeconomica, costruzione del portafoglio e gestione dei rischi.
1Fonte: Carmignac al 29/03/2024. Indice di riferimento: 40% MSCI ACWI (USD) (dividendi netti reinvestiti) + 40% ICE BofA Global Government Index (USD) + 20% ESTER capitalizzato. Ribilanciato trimestralmente.
Fonte: Carmignac, Morningstar. © 2024 Morningstar, Inc – Tutti i diritti riservati. Carmignac Patrimoine A EUR Acc (ISIN: FR0010135103). *Categoria Morningstar: EUR Moderate Allocation – Global. Le performance si intendono al netto delle spese (escluse eventuali commissioni d’ingresso spettanti al distributore). La performance passata non è necessariamente indicativa di risultati futuri. Il rendimento può aumentare o diminuire a seguito di fluttuazioni valutarie.
Carmignac Patrimoine
Carmignac Patrimoine A EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 3/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Regolamento SFDR (Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari) 2019/2088. La classificazione SFDR dei Fondi può evolvere nel tempo.
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 4,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1,80% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20,00% max. della sovraperformance in caso di performance superiore a quella dell'indice di riferimento da inizio esercizio, a condizione che non si debba ancora recuperare la sottoperformance passata. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
- Costi di transazione
- 0,32% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Patrimoine | +8,2 | +12,1 | +7,1 | +2,2 | −9,4 | −0,9 | +12,4 | +10,5 | −11,3 | +0,1 |
| Indice di riferimento | +8,2 | +1,1 | +11,4 | +7,7 | −10,3 | +13,3 | +5,2 | +18,2 | −0,1 | +1,5 |
| Carmignac Patrimoine | +11,1% | +3,1% | +3,0% |
| Indice di riferimento | +8,8% | +3,8% | +5,6% |
Fonte: Carmignac al 30 ott 2026.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
Il rendimento può aumentare o diminuire a causa delle fluttuazioni valutarie, per le azioni non coperte da copertura valutaria.
Indice di riferimento: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Frequenza di ribilanciamento: Trimestrale