Carmignac Patrimoine: Lettera dei Gestori sul secondo trimestre 2024
Nel corso del secondo trimestre, Carmignac Patrimoine A EUR Acc ha registrato una performance pari a +1,47%, con una sovraperformance rispetto all’indice di riferimento (+1,10%). Il Fondo ha inoltre sovraperformato l’indice dall’inizio dell’anno, con una crescita pari a +7,06% rispetto a +5,28%.
Contesto di mercato durante il periodo
Il momentum economico positivo registrato a partire dal primo trimestre del 2024 si è protratto nel secondo trimestre. Tuttavia, l’inizio è stato caratterizzato da una nota negativa dato che gli investitori hanno ridotto le loro aspettative sui tagli dei tassi di interesse da parte delle Banche Centrali a causa dei timori per il surriscaldamento dell’economia statunitense. Con il passare del trimestre, queste preoccupazioni si sono attenuate e sono riemerse le speranze per un rallentamento controllato dell’economia. L’attenzione si è inoltre spostata dalle Banche Centrali ai rischi politici, con una serie di elezioni che hanno determinato episodi di volatilità localizzati.
Nel complesso, nel secondo trimestre è proseguito il trend positivo del primo trimestre, con gli asset rischiosi che hanno generato rendimenti positivi, mentre gli asset legati ai tassi di interesse hanno vissuto momenti difficili. L’ottima performance dei titoli azionari dei mercati sviluppati è stata trainata principalmente dagli utili significativi delle società tecnologiche statunitensi. Anche Taiwan si è distinto come primo mercato asiatico, grazie alla sua presenza rilevante nel settore tecnologico. In un primo tempo, i mercati azionari cinesi sono stati stimolati dalle misure governative, volte a sostenere il settore immobiliare. Tuttavia, parte dell’apprezzamento del mercato è stato di breve durata, poiché sono riemerse le problematiche strutturali. Nel mese di giugno, l’Europa si è trovata ad affrontare l’instabilità politica, dovuta alle inaspettate elezioni anticipate indette da Macron, che hanno avuto un impatto negativo sui rendimenti nel loro complesso in questa regione.
Cosa abbiamo fatto in questo contesto?
Il Fondo ha continuato a mantenere il proprio momentum, realizzando una performance positiva e sovraperformando l’indice di riferimento. Lo scenario incentrato sul rallentamento controllato dell’economia, insieme a un atteggiamento più accomodante delle Banche Centrali, ci ha indotti a mantenere un’esposizione significativa agli asset rischiosi, pur restando cauti sul fronte dei tassi.
Per inciso, il principale driver di performance nel periodo è stato la nostra allocazione azionaria, in particolare la selezione di titoli azionari nel settore tecnologico. Oltre ad alcuni dei titoli dei “Magnifici sette” detenuti in portafoglio, altri operatori importanti all’interno della catena del valore dei semiconduttori hanno registrato rendimenti straordinari come TSMC di Taiwan, la società statunitense Broadcom e quella sudcoreana SK Hynix. A parte il settore tecnologico, l’instabilità globale ha fatto aumentare il prezzo dell’oro, a vantaggio delle società di estrazione aurifere in portafoglio.
In un contesto di mercato difficile, caratterizzato da tassi di interesse in aumento, la nostra selezione strategica di obbligazioni nel settore high yield e in quello del credito strutturato ha svolto un ruolo cruciale nel trainare la performance del Fondo. Inoltre, la nostra decisione di mantenere una duration bassa si è rivelata una mossa saggia, che ha contribuito a controbilanciare gli effetti negativi dell’aumento dei tassi, mentre l’impennata della curva dei rendimenti, da noi prevista, si è rivelata un fattore importante in termini di performance relativa. I tassi di interesse a breve termine sia in Europa che negli Stati Uniti hanno sovraperformato le scadenze a lungo termine, in linea con le nostre aspettative e contribuendo alla performance complessiva del Fondo.
Anche la nostra strategia ha subìto una serie di modifiche. In particolare, l’esposizione al dollaro statunitense è stata gestita attivamente attraverso l’attuazione di strategie su opzioni nettamente efficaci. Inoltre, abbiamo adottato misure per ridurre l’esposizione al Giappone, riducendo le posizioni nello yen e diminuendo il posizionamento short nelle obbligazioni sovrane giapponesi. In aggiunta, abbiamo adottato un approccio rigoroso nella gestione dell’esposizione ai mercati europei, avvalendoci di strategie di copertura azionarie e creditizie nel mese di giugno, per proteggere il portafoglio contro eventuali sconvolgimenti causati dall’instabilità politica in quest’area geografica.
Prospettive e posizionamento
Nonostante la continua resilienza della crescita, si stanno delineando i primi segnali di rallentamento sia nei dati relativi al mercato del lavoro che in quelli dei consumi statunitensi. Siamo ancora più convinti che negli Stati Uniti e nelle economie globali si registrerà un rallentamento controllato dell’economia, con una crescita lenta ma senza recessione. È probabile che i titoli azionari conseguano ancora risultati positivi, nonostante le aspettative elevate sugli utili e sulle valutazioni, giustificando la nostra attuale esposizione pari a circa il 35%.
L’impatto combinato del ciclo politico e di quello economico è destinato a generare maggiore instabilità per gli investitori. Benché questa volatilità possa presentare opportunità, mette in luce l’importanza di introdurre asset di alta qualità all’interno del portafoglio. Abbiamo apportato una serie di modifiche al nostro portafoglio azionario, in particolare riducendo il beta e aumentando la natura difensiva delle nostre partecipazioni, soprattutto nel settore sanitario.
Per quanto riguarda i tassi di interesse, il rallentamento economico dovrebbe consentire un ritmo lento di riduzione dei tassi nella seconda metà del 2024. Data questa premessa, è necessario estendere gradualmente la duration del portafoglio. Tuttavia, la fase di plateau dell’inflazione rende difficile adottare con fiducia un orientamento direzionale ben definito. Al contrario, continuiamo a ritenere che la curva dei rendimenti registrerà tendenzialmente un’impennata. Sul fronte del credito, dovremmo continuare a beneficiare del carry, considerato il quadro generale, con una gestione tattica del rischio per tutelarci dalle incertezze economiche e politiche.
In considerazione della performance dei primi due trimestri e delle incertezze prevalenti riguardo a crescita, disinflazione e politica, abbiamo adottato un approccio cautamente ottimistico e abbiamo deciso di ridurre parzialmente il rischio del portafoglio rispetto agli ultimi mesi.
Carmignac Patrimoine
Carmignac Patrimoine A EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 3/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Regolamento SFDR (Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari) 2019/2088. La classificazione SFDR dei Fondi può evolvere nel tempo.
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 4,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1,80% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20,00% max. della sovraperformance in caso di performance superiore a quella dell'indice di riferimento da inizio esercizio, a condizione che non si debba ancora recuperare la sottoperformance passata. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
- Costi di transazione
- 0,32% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Patrimoine | +8,2 | +12,1 | +7,1 | +2,2 | −9,4 | −0,9 | +12,4 | +10,5 | −11,3 | +0,1 |
| Indice di riferimento | +8,2 | +1,1 | +11,4 | +7,7 | −10,3 | +13,3 | +5,2 | +18,2 | −0,1 | +1,5 |
| Carmignac Patrimoine | +11,1% | +3,1% | +3,0% |
| Indice di riferimento | +8,8% | +3,8% | +5,6% |
Fonte: Carmignac al 30 ott 2026.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
Il rendimento può aumentare o diminuire a causa delle fluttuazioni valutarie, per le azioni non coperte da copertura valutaria.
Indice di riferimento: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Frequenza di ribilanciamento: Trimestrale