Carmignac Portfolio Credit

• I dati statunitensi hanno inviato segnali contrastanti: a luglio la creazione di posti di lavoro ha deluso il mercato, con significative revisioni al ribasso per i due mesi precedenti. Allo stesso tempo, i dati sui prezzi al consumo e alla produzione sono aumentati più del previsto, mentre il PIL del secondo trimestre è stato rivisto al rialzo a +3,3%.• A Jackson Hole, il tono accomodante di Jerome Powell ha sottolineato i crescenti rischi per il mercato del lavoro e rafforzato le aspettative di un taglio dei tassi a settembre, smorzando le minute della Federal Reserve, che invece evidenziavano il rischio di un’inflazione in aumento.
• In Europa sembrano emergere segnali di miglioramento, con gli indicatori anticipatori che hanno segnalato un’espansione economica in agosto grazie al rimbalzo dell’attività manifatturiera.
• In Francia, l’annuncio di un voto di fiducia e il rischio di caduta del governo in assenza di un accordo sul piano di austerità per l’anno fiscale 2026 hanno innescato un trend ribassista sul debito sovrano francese, il cui rendimento si è ora avvicinato a quello del debito sovrano italiano.
• Di conseguenza, le curve dei rendimenti si sono irripidite su entrambe le sponde dell’Atlantico durante il mese. Negli Stati Uniti il movimento è stato marcato, con il tasso a 2 anni in calo di -34 pb rispetto a -14 pb del tasso a 10 anni, mentre nell’area euro il mercato ha reagito alle prospettive di crescita migliorate, con un movimento più contenuto dei tassi tedeschi: -2 pb sul 2 anni e +3 pb sul 10 anni.

• Ad agosto, il Fondo ha registrato una performance positiva, sovraperformando anche il suo benchmark.• La nostra rigorosa selezione titoli si è rivelata particolarmente efficace, con un contributo positivo dai nostri investimenti in situazioni speciali.
• Continuiamo a reinvestire i proventi delle sottoscrizioni nel mercato primario, che offre opportunità rilevanti.
• Infine, manteniamo un’esposizione di circa il 9% del patrimonio netto del Fondo al segmento delle collateralized loan obligation (CLO), che continua a mostrare una performance stabile.

• Continuiamo a concentrarci sui nostri temi di investimento principali attraverso una selezione di obbligazioni high yield, energia, finanziari e la nostra selezione di CLO.• Considerati gli attuali livelli di valutazione dei mercati del credito, manteniamo un elevato livello di coperture di mercato, che rappresentano ora il 16,8% del patrimonio netto del Fondo.
• Dopo anni di debolezza dovuta all’abbondante liquidità e al basso costo del capitale, i tassi di default sono attesi tornare a livelli più normali, che consideriamo un catalizzatore per la creazione di vere opportunità idiosincratiche.
• Infine, l’elevato carry del portafoglio (circa 5,9%) e le valutazioni interessanti del credito dovrebbero contribuire ad attenuare la volatilità di breve periodo e a generare performance nel medio-lungo termine.