In tijden van langdurig zeer lage en zelfs negatieve rente in de ontwikkelde landen, kunnen uitgiften uit de opkomende landen een belangrijke plaats innemen in obligatieportefeuilles.
We vroegen Joseph Mouawad, fondsbeheerder bij Carmignac, naar zijn kijk op de zaak.
Ik zie drie grote redenen om vandaag te beleggen in obligaties uit de opkomende landen.
Ten eerste om te ontsnappen aan de financiële repressie: de ontwikkelde markten bieden weinig rente, na correctie voor de inflatie zelfs de negatiefste rente sinds de Tweede Wereldoorlog. Alleen op de opkomende markten is in reële termen nog een positieve rente te vinden.
Ten tweede omdat het daar het goede moment voor is: ons basisscenario heeft positieve groeivooruitzichten voor de opkomende landen dankzij het verdere herstel na de pandemie en het verruimende beleid. Dat de Federal Reserve haar beleid langzaam normaliseert, doet aan dat optimistische groeiverhaal volgens ons niets af. Bovendien profiteren de opkomende landen doorgaans van een inflatoir klimaat, aangezien ze veel grondstoffen en bewerkte goederen uitvoeren, die bescherming bieden tegen de inflatie.
Last but not least, omdat het brede beleggingsuniversum en de grote liquiditeit van de opkomende markten een schat aan kansen inhouden. Obligaties uit de opkomende landen vertegenwoordigen bijvoorbeeld meer dan 30% van het wereldwijde obligatie-universum. China is zelfs de op een na grootste obligatiemarkt1.
Door het wereldwijde herstel na de economische heropstart is de vraag sneller opgeveerd dan het aanbod, waardoor in tal van sectoren toevoerproblemen zijn ontstaan. Die zullen waarschijnlijk geleidelijk wegebben, maar aangezien de vraag overal buitengewoon groot blijft, zal de inflatoire druk aanhouden, in de ene regio al meer dan in de andere. De recente correctie van staatsobligaties toont aan dat de centrale banken door de wereldwijd hoge inflatiecijfers voorzichtiger worden. Wij stellen ons daarom terughoudend op tegenover staatsobligaties uit de kernlanden, via short-posities op het korte uiteinde van de Amerikaanse rentecurve, en geven de voorkeur aan obligaties uit de opkomende landen in lokale valuta's, die van aantrekkelijke kerncijfers profiteren. Een positief reëel rendement is namelijk zeldzaam in de ontwikkelde landen, waar de meeste rentetarieven ruim onder de inflatie liggen.
In het fonds Carmignac Portfolio EM Debt hanteren we een behoorlijk unieke aanpak, die op drie belangrijke vlakken het verschil maakt:
Om te beginnen gebruiken we een uiterst flexibel beleggingsproces. Kenmerkend voor het fonds is dat het flexibel kan beleggen in een uitgebreid universum, ondersteund door een brede waaier van instrumenten voor risicobeheer. Zo kan het in alle conjunctuuromstandigheden een aantrekkelijke, op het risico afgestemde portefeuille samenstellen.
Daarnaast heeft de strategie die we volgen een solide staat van dienst. Ze werd namelijk voor het eerst ingezet in ons mixfonds in de opkomende landen, Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine, sinds september 2015. Daar heeft ze bewezen wat ze in haar mars heeft, met een aantrekkelijk rendement in zowel absolute als relatieve termen.
Vanwege die beleggingsaanpak is Carmignac Portfolio EM Debt door Morningstar bekroond met 5 sterren, terwijl ik van Citywire een AAA-score heb gekregen2.
Tot slot heeft Carmignac Portfolio EM Debt een duurzame doelstelling: het fonds hanteert een maatschappelijk verantwoorde beleggingsbenadering en streeft ernaar te beleggen in landen die vooruitgang boeken op het vlak van milieubeheer, maatschappij en/of behoorlijk bestuur (Environment, Social, Governance – ESG). Het fonds voldoet aan de criteria opgenomen in artikel 9 van de SFDR3.
Deze benadering heeft bewezen wat ze in haar mars heeft, met een aantrekkelijk rendement in zowel absolute als relatieve termen
- Joseph Mouawad
Het fonds Carmignac Portfolio EM Debt belegt op de opkomende markten en streeft ernaar met een duurzame benadering in alle marktomstandigheden in te spelen op kansen op de obligatie- en valutamarkten. Het heeft tot doel beter te presteren dan de opkomende obligatiemarkten (zoals gemeten door de referentie-indicator4) en tegelijk een positieve impact te hebben op de maatschappij en het milieu. De strategie hanteert een op totaalrendement gerichte beleggingsbenadering door te streven naar een duurzaam positief rendement met een aantrekkelijke Sharpe-ratio, ongeacht de marktomgeving, gedurende de beleggingshorizon van drie jaar.
De cijfers bewijzen dat het fonds erin slaagt die opdracht waar te maken:
Source: Carmignac, Morningstar, 30 September 2021.
(1) Bron: Bloomberg, 30/09/2021
(2) Bron en auteursrecht: Citywire. Joseph Mouawad krijgt van Citywire een AAA-score vanwege het voor risico gewogen rendement over een voortschrijdende periode van drie jaar van alle fondsen die hij beheert tot 30 september 2021. De Citywire-scores voor fondsbeheerders en de Citywire-ranglijsten zijn eigendom van Citywire Financial Publishers Ltd ('Citywire') en © Citywire 2021. Alle rechten voorbehouden.
(3) Verordening (EU) 2019/2088 betreffende informatieverschaffing over duurzaamheid in de financiëledienstensector, of "SFDR". Voor meer informatie verwijzen we naar https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj.
(4) Referentie-indicator: JP Morgan GBI – Emerging Markets Global Diversified Unhedged EUR Index
(5) Morningstar-categorie: Obligaties Wereldwijd Emerging Markets. Rendement van de A EUR acc-aandelenklasse, ISIN-code: LU1623763221.In het verleden behaalde resultaten zijn niet noodzakelijk een indicatie voor toekomstig rendement. Rendement na aftrek van kosten (exclusief eventueel door de distributeur in rekening gebrachte instapkosten). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement stijgen of dalen.
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: artikel 8 die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, artikel 9 die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of artikel 6 die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl.
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: artikel 8 die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, artikel 9 die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of artikel 6 die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl.
Carmignac Portfolio EM Debt | 0.8 | -10.5 | 28.1 | 9.8 | 3.2 | -9.4 | 14.3 | 3.7 | 1.7 |
Referentie-indicator | 0.4 | -1.5 | 15.6 | -5.8 | -1.8 | -5.9 | 8.9 | 4.4 | 1.8 |
Carmignac Portfolio EM Debt | + 10.5 % | + 5.0 % | + 4.6 % |
Referentie-indicator | + 5.4 % | + 1.6 % | + 1.8 % |
Bron: Carmignac op 30 jun. 2025.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR.
Referentie-indicator: 50% JP Morgan GBI – Emerging Markets Global Diversified Composite Unhedged EUR Index (JGENVUEG) + 50% JPMorgan EMBI Global Diversified EUR hedged Index (JPEIDHEU)