De afgelopen jaren is een algemeen aanvaarde aanname ter discussie gesteld: het idee van „natuurlijke“ diversificatie over verschillende beleggingscategorieën. In 2022, en meer recentelijk tegen de achtergrond van de spanningen in het Midden-Oosten, daalden Aandelen en Obligaties tegelijkertijd, wat beleggers eraan herinnerde dat een portefeuille weliswaar gediversifieerd lijkt, maar toch als één geheel kan reageren wanneer de markten onder druk komen te staan.
Tegenwoordig gaat diversificatie niet langer alleen over het verdelen van beleggingen over Aandelen en Obligaties. Veel activa reageren tegenwoordig op vergelijkbare wijze op veelvoorkomende factoren zoals inflatieverwachtingen, veranderingen in het Monetair beleid en groeivooruitzichten. In dit verband vereist effectieve diversificatie een veeleisendere aanpak: het combineren van werkelijk gedifferentieerde rendementsbronnen die bestand zijn tegen uiteenlopende marktomstandigheden. Dit zijn de uitgangspunten die ten grondslag liggen aan onze diversificatie-strategie binnen het Carmignac Patrimoine-fonds.
Vluchtwaarde-activa zijn niet onfeilbaar
Het defensieve karakter van een zogenaamd „veilige haven“-beleggingsinstrument komt onder bepaalde economische omstandigheden tot zijn recht. Met andere woorden: geen enkel beleggingsinstrument biedt permanente bescherming; het hangt allemaal af van de positie die beleggers innemen binnen de macro-economische context. Naarmate deze omstandigheden veranderen, verandert ook het gedrag van veilige beleggingen.
Goud: Een veranderende veilige haven
Goud, dat van oudsher wordt gezien als de ultieme veilige haven, is de afgelopen jaren van deze rol afgeweken.
Na een solide jaar 2024 en een uitzonderlijk jaar 2025 (+64%1) kwam goud begin 2026 in een bijna parabolische stijging terecht.
Aangezien goud een niet-industrieel activum is dat geen consistente relatie vertoont met inflatie of de conjunctuurcyclus, leent het zich voor een breed scala aan verklaringen: de-dollarisering, begrotingsontsporing, geopolitieke versnippering of zelfs nog meer exogene factoren. In deze context heeft het gele metaal zich soms meer als een groeiaandeel dan als een defensief aandeel gedragen.
Het uitbreken van het conflict in Iran zorgde voor een nieuwe situatie, wat leidde tot een aanzienlijke daling van de goudprijzen, in tegenstelling tot de traditionele rol van goud als bescherming tegen geopolitieke spanningen. Wij zijn van mening dat deze discrepantie kan worden verklaard door een aantal gelijktijdig optredende factoren: een sterk overbevolkte markt, aanzienlijke winstnemingen, stijgende reële rendementen en verminderde steun van centrale banken in het Midden-Oosten. Deze ontwikkelingen onderstrepen de steeds complexere rol van goud in portefeuilles, vooral wanneer de waarderingen hoog oplopen.
Bij Carmignac Patrimoine hanteren we een actieve aanpak. Zo hebben we, naar aanleiding van het vastgestelde momentumrisico bij goud, onze blootstelling aan aandelen van goudmijnbedrijven aanzienlijk teruggebracht van ongeveer 3% eind 2025 tot 0,5% in maart 20262.
Rising Yields: A New Source of Risk
Obligaties vormen al lange tijd de belangrijkste stabilisator in gespreide beleggingsportefeuilles. Dit paradigma staat echter sinds 2022 onder zware druk, in een omgeving waarin de correlatie tussen Aandelen en rentetarieven aanzienlijk is verslechterd.
Sinds het uitbreken van het conflict in Iran weerspiegelen de stijgende rendementen een bredere herwaardering van de inflatie en de risicopremies. De geopolitieke schok leidde aanvankelijk tot een verstoring van de Energievoorziening, waardoor de olieprijzen stegen en de volatiliteit in de toeleveringsketens toenam, wat op zijn beurt de inflatiedruk weer aanwakkerde die de centrale banken nog niet volledig onder controle hadden gekregen. Als gevolg daarvan zijn de inflatieverwachtingen voor de middellange termijn naar boven bijgesteld, waardoor zowel de reële als de inflatiecomponent van de langetermijnrente automatisch zijn gestegen.
Tegelijkertijd vindt deze schok plaats tegen de achtergrond van reeds krappe begrotingsomstandigheden, met een hoge overheidsschuld. IT heeft de vraag naar staatsobligaties verder doen toenemen, met name in Europa, waardoor de opwaartse druk op de langetermijnrente nog verder is toegenomen.
Deze marktsituatie maakt duidelijk dat diversificatie niet langer kan steunen op zogenaamd stabiele structurele verbanden.
Binnen Carmignac Patrimoine wordt de rentegevoeligheid flexibel beheerd, met een bandbreedte van -4 tot +10, en vormt deze een echte bron van diversificatie. Begin 2026 hebben we gekozen voor een negatieve duration om de portefeuille te beschermen in een klimaat van aanhoudende inflatie en krachtige groei, met name in de Verenigde Staten. Deze strategie bleek in maart, tijdens de crisis rond Iran, effectief te zijn.
Onafhankelijk blijven van de marktconsensus
In onzekere omstandigheden kan de marktconsensus al snel een bron van risico worden. Onze aanpak combineert het inspelen op heersende markttrends („momentum“) met meer gedifferentieerde overtuigingen die voortvloeien uit onze macro-economische en fundamentele analyses.
Zo behouden we bijvoorbeeld een aanzienlijke blootstelling aan de technologie-sector, terwijl we gerichte herschikkingen doorvoeren. Naast posities in de halfgeleiderwaardeketen hebben we onze blootstelling aan hyperscalers teruggeschroefd ten gunste van softwarebedrijven, waarbij we hebben geprofiteerd van een scherpe correctie in dit segment en van wat wij beschouwen als buitensporig pessimistische marktverwachtingen in verhouding tot de grondbeginselen. Deze tegendraadse positie, die werd ingenomen in afwachting van spanningen rond het conflict met Iran, kwam sneller tot stand dan verwacht, aangezien hernieuwde geopolitieke risico’s de normalisering van de te laag gewaardeerde aandelen versnelden.
Bovendien heeft onze overtuiging dat de inflatie hardnekkiger zou blijken dan de markten hadden verwacht, ons ertoe aangezet om al in 2024, ruim voor de recente geopolitieke ontwikkelingen, inflatiegerelateerde instrumenten in onze portefeuille op te nemen. Deze positionering was bedoeld als bescherming tegen een herwaardering van de inflatieverwachtingen in een context die wordt gekenmerkt door begrotingsonevenwichtigheden, aanhoudende groei en structurele factoren zoals demografische ontwikkelingen en de herstructurering van toeleveringsketens.
Meer in het algemeen weerspiegelt deze beleggingsdiscipline ons streven om robuuste portefeuilles samen te stellen die bestand zijn tegen uiteenlopende marktomstandigheden, waarbij we consensusvooroordelen vermijden en voortdurend op zoek zijn naar echte bronnen van Diversificatie.
Gebruikmaken van geografische diversificatie
Diversificatie is ook afhankelijk van een actieve geografische spreiding. Conjunctuurcycli, Monetair beleid en ontwikkelingen van sectoren lopen per regio sterk uiteen. Bij Carmignac Patrimoine gaat onze assetallocatie verder dan een statische regionale verdeling. Dit is gebaseerd op een gedetailleerde analyse van de kansen, waardoor we binnen elke regio de meest relevante beleggingscategorieën kunnen identificeren om een bepaald beleggingsthema tot uiting te brengen.
Laten we grondstoffen als voorbeeld nemen. Ons scenario van structureel hogere inflatie pleit voor een positieve allocatie aan dit thema. Deze blootstelling wordt echter niet systematisch via Aandelen gerealiseerd. In plaats daarvan hebben we ervoor gekozen om deze overtuiging tot uitdrukking te brengen via valuta’s van landen die volgens ons nauw verbonden zijn met grondstoffencycli, zoals de Braziliaanse real en de Australische dollar. Dit is precies wat geografische diversificatie inhoudt: gebruikmaken van het volledige scala aan marktinstrumenten om de meest geschikte beleggingsvormen te selecteren waarmee een beleggingsvisie tot uiting kan worden gebracht.
Bescherming kopen wanneer die goedkoop is
Niemand zou eraan denken om een opstalverzekering af te sluiten als zijn huis al in brand staat; dan is het simpelweg te laat. Toch is dit gedrag op de financiële markten schering en inslag: beleggers verwaarlozen hun bescherming in rustige tijden, om zich vervolgens tijdens periodes van marktspanning op opties te storten… juist op het moment dat deze het duurst en het minst effectief zijn.
Grondstoffen afgeleide producten, en met name opties, kunnen zeer effectief zijn, mits ze op het juiste moment worden ingezet en men zich terdege bewust is van de risico’s ervan. Binnen Carmignac Patrimoine geeft het beleggingsteam de voorkeur aan het gebruik ervan in periodes van lage volatiliteit, wanneer wij van mening zijn dat risico’s ondergewaardeerd zijn en de convexiteit die ze bieden aantrekkelijk is; dat wil zeggen wanneer de afweging tussen de initiële kosten en de potentiële bescherming gunstig is.
Deze instrumenten kunnen worden ingezet voor verschillende beleggingscategorieën, waaronder aandelen, rente, valuta’s en volatiliteit, met als doel de impact van grote ongunstige marktbewegingen op het rendement van de portefeuille te beperken.
Casestudy: CDS, onze verzekering voor 2026
1Bron: Bloomberg, 31 december 2025.
2Bron: Carmignac, per 27 maart 2026.
Carmignac Patrimoine
Carmignac Patrimoine A EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 3 jaar
- Risicoschaal**
- 3/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 8
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- 4,00 % van het bedrag dat u betaalt wanneer u in deze belegging instapt. Dit is het hoogste bedrag dat u in rekening zal worden gebracht. Carmignac Gestion brengt geen instapkosten in rekening. De persoon die verantwoordelijk is voor de verkoop van het product zal u informeren over de feitelijke kosten.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 1,80 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20,00 % max. van de meerprestatie als het rendement sinds het begin van het boekjaar hoger is dan dat van de referentie-indicator en er geen minderprestatie uit het verleden meer moet worden goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is.
- Transactiekosten
- 0,32 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
- Roerende voorheffing
- Belasting van dividend en rente op jaarbasis (via de simulator)
- Roerende voorheffing bij verkoop
- 30% op de obligatiemeerwaarde
- Taks op beursverrichtingen (TOB)
- ─
- Conversiekosten
- 0%
Rendement
| Carmignac Patrimoine | +2,1 | +12,1 | +7,1 | +2,2 | −9,4 | −0,9 | +12,4 | +10,5 | −11,3 | +0,1 |
| Referentie-indicator | +2,2 | +1,1 | +11,4 | +7,7 | −10,3 | +13,3 | +5,2 | +18,2 | −0,1 | +1,5 |
| Carmignac Patrimoine | +8,1 % | +2,4 % | +2,6 % |
| Referentie-indicator | +6,7 % | +4,8 % | +5,7 % |
Bron: Carmignac op 27 feb. 2026.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.
Referentie-indicator: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Frequentie van herweging: Driemaandelijks