Carmignac Portfolio Grandchildren: Letter from the Fund Managers - Q1 2026
Carmignac Portfolio Grandchildren (A EUR Acc) delivered a performance of -9.11% in the first quarter of 2026, underperforming its reference indicator, which had a performance of -1.71%.
Market environment during the period
During the first quarter of 2026, global developed equity markets were broadly stable at the index level, but masked significant underlying dispersion across sectors and styles. Investor sentiment became more cautious as markets grappled with a shift in the artificial intelligence (AI) narrative, rising geopolitical tensions and questions around the sustainability of growth expectations.
A key feature of the quarter was a sharp reassessment of AI-driven growth. While the theme remains structurally intact, investors began to question the pace of returns relative to the scale of capital expenditures, as well as the potential for disruption across existing business models. This led to increased volatility and multiple compression in parts of the Technology sector, particularly within software and data-driven companies. This shift also extended to the “Magnificent 7”, which saw more mixed performance after a prolonged period of strong outperformance.
At the same time, geopolitical risks resurfaced, notably with the escalation of tensions in Iran, which drove a sharp increase in energy prices and supported strong performance from the Energy sector. The sharp rise in oil prices in March triggered an inflation shock, pushing bond yields higher and leading to a renewed compression in valuation multiples, particularly for long-duration assets.
This sudden shift in the macro backdrop disrupted some of the market’s most crowded trades, accelerating unwinds and amplified volatility, reflecting not only a deterioration in risk sentiment but also a repositioning across asset classes.
European markets in particular lost momentum, as rising geopolitical tensions and renewed concerns around energy security weighed on the regional growth outlook and investor confidence.
How did we fare in this context?
During the first quarter of 2026, the Fund underperformed its reference indicator in what has been a particularly challenging and fragmented market environment.
The Fund’s performance over the period was primarily affected by a sharp, narrative-driven sell-off linked to fears of AI disruption. In early February, investor sentiment shifted abruptly from viewing AI as a productivity enhancer to fearing it could become an end-to-end substitute for existing software and workflow solutions.
This shift weighed heavily on several of our holdings, particularly across software and financial infrastructure. Names such as ServiceNow, SAP and Salesforce, as well as S&P Global, Mastercard and Intercontinental Exchange, were impacted as concerns around AI monetisation, rising capital expenditure and potential business model disruption led to multiple compression and a broader rotation away from growth-oriented sectors. As a result, Technology and Financials were the main detractors over the period.
At the beginning of the quarter, Microsoft was one of the Fund’s largest holdings. However, considering higher capital expenditure expectations, a potential deceleration in software growth and the risk of disintermediation from new AI entrants, we significantly reduced our position. Despite this adjustment, Microsoft remained one of the weakest contributors to performance over the period. Financial infrastructure companies were similarly impacted by concerns around data and workflow disintermediation, which we believe are overstated relative to underlying fundamentals and regulation constraints.
Healthcare also weighed on performance, failing to provide its usual defensive characteristics amid de-grossing flows and rising inflation concerns. EssilorLuxottica (-30%) and Doximity (-45%) were among the main detractors, impacted respectively by consumer weakness and softer growth visibility linked to higher AI-related costs.
In parallel, the Energy sector performed strongly, supported by higher oil and gas prices following the escalation of geopolitical tensions in Iran. While the Fund does not have exposure to this sector due to its sustainable investment approach, this positioning reflects our long-term commitment and resulted in a relative headwind over the period.
In contrast, parts of the portfolio delivered solid performance. Consumer Staples was the main contributor, with holdings such as Procter & Gamble, Colgate and Unilever benefiting from a rotation toward defensive, cash-generative businesses in a more uncertain macroeconomic environment.
European leaders ASML and Prysmian stood out for their resilience, supported by robust earnings and the reiteration of their outlooks. Both companies benefited from strong order visibility and structural demand drivers, reinforcing investor confidence despite heightened market volatility.
Outlook & positioning
Recent underperformance has been primarily driven by a sharp derating of quality growth equities rather than any deterioration in underlying fundamentals. A combination of macroeconomic uncertainty and rapidly shifting market narratives has led to indiscriminate multiple compression across high-quality companies, particularly within Technology and FinTech. We believe this environment is temporary and does not reflect the intrinsic strength of the businesses we own.
In response, we have actively adjusted the portfolio to capture opportunities. Within Technology, we have reassessed exposure to areas potentially disrupted by AI, reducing positions in selected software names such as SAP, while increasing our exposure to RELX, where we see AI as an enabler that can strengthen its competitive positioning. We also initiated a position in Broadcom, a key beneficiary of AI adoption through its leading role in custom chips and networking infrastructure for hyperscalers.
In Healthcare, we exited Novo Nordisk following continued share price weakness after a failed drug trial and rising competitive pressure from Eli Lilly. We redeployed capital into Galderma, a global leader in dermatology, following the removal of a private equity overhang at an attractive entry point. The company is delivering strong growth above its end markets, supported by robust guidance and improving medium-term prospects.
At the same time, the escalation of the conflict in Iran has added uncertainty to the macroeconomic outlook. While comparisons have been drawn with previous shocks, the starting point today is materially different, with quality equities already significantly de-rated. This limits the scope for further multiple compression, while companies with strong pricing power, resilient fundamentals and defensive characteristics are well positioned to navigate the current environment and potentially regain market leadership.
Importantly, the fundamentals of our holdings remain strong. The portfolio continues to exhibit resilient earnings growth, high returns on capital and robust cash flow generation, with limited balance sheet risk. The recent correction has also provided an opportunity to reinforce our highest-conviction positions at more attractive valuations.
In this context, we do not view the current environment as a structural challenge, but rather as a temporary phase where market dynamics have overshadowed fundamentals. As conditions normalise and investor focus returns to earnings quality and visibility, we expect the portfolio’s strong fundamentals and disciplined positioning to translate into improved performance.
Source: Carmignac, Bloomberg, data as of 31/03/2026. Performance of the A EUR Acc share class ISIN code: LU1966631001. Risk Scale from the KID (Key Information Document). Risk 1 does not mean a risk-free investment. This indicator may change over time. Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations, for the shares which are not currency-hedged. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor).
Carmignac Portfolio Grandchildren
Carmignac Portfolio Grandchildren A EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 5 jaar
- Risicoschaal**
- 4/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 9
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Risico's die in de indicator niet voldoende in aanmerking worden genomen
Inherente risico's
Kosten
- Instapkosten
- 4.00% van het bedrag dat u betaalt wanneer u in deze belegging instapt. Dit is het hoogste bedrag dat u in rekening zal worden gebracht. Carmignac Gestion brengt geen instapkosten in rekening. De persoon die verantwoordelijk is voor de verkoop van het product zal u informeren over de feitelijke kosten.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 1.71% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20.00% wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0.30% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
- Roerende voorheffing
- ─
- Roerende voorheffing bij verkoop
- ─
- Taks op beursverrichtingen (TOB)
- 1.32% (max.4000 €)
- Conversiekosten
- 1%
Rendement
| Carmignac Portfolio Grandchildren | 15.5 | 20.3 | 28.4 | -24.2 | 23.0 | 21.9 | -5.1 | -9.1 |
| Referentie-indicator | 15.5 | 6.3 | 31.1 | -12.8 | 19.6 | 26.6 | 6.8 | -1.7 |
| Carmignac Portfolio Grandchildren | + 4.9 % | + 3.9 % | + 8.5 % |
| Referentie-indicator | + 14.5 % | + 10.7 % | + 12.4 % |
Bron: Carmignac op 31 mrt. 2026.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Referentie-indicator: MSCI World NR index
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële beleggersinformatie /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is enkel bestemd voor professionele klanten en is niet gevalideerd door het FSMA.
Dit document is gepubliceerd door Carmignac Gestion S.A., een door de Franse toezichthouder Autorité des Marchés Financiers (AMF) erkende vermogensbeheerder, en zijn Luxemburgse dochteronderneming, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., een door de Luxemburgse toezichthouder Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) krachtens artikel 15 van de Luxemburgse wet van 17 december 2010 erkende beheermaatschappij van beleggingsfondsen. "Carmignac" is een gedeponeerd merk. "Investing in your Interest" is een aan het merk Carmignac verbonden slogan.
Dit document vormt geen advies met het oog op een belegging in of arbitrage van effecten of enig ander beheer- of beleggingsproduct of enige andere beheer- of beleggingsdienst. De in dit document opgenomen informatie en meningen houden geen rekening met de specifieke individuele omstandigheden van de belegger en mogen in geen geval worden beschouwd als juridisch, fiscaal of beleggingsadvies. De informatie in dit document kan onvolledig zijn en kan ook zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Dit document mag noch geheel noch gedeeltelijk worden gereproduceerd zonder voorafgaande toestemming.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Nettorendementen worden berekend na aftrek van de van toepassing zijnde kosten en belastingen voor een gemiddelde retailclient die een fysiek Belgisch ingezetene is.
Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager.
Risicocategorie van het KID (Essentiële Informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen.
De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. De risico’s, beheerkosten en lopende kosten worden beschreven in de KID (Essentiële Informatiedocument). De prospectussen, de documenten met essentiële beleggersinformatie en de meest recente (half)jaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar in het Nederlands en het Frans bij de beheermaatschappij, per telefoon op het nummer +352 46 70 60 1, op de website www.carmignac.com/nl-be of bij Caceis Belgium S.A., de vennootschap die de financiële dienstverlening in België verzorgt, op het adres Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. De essentiële beleggersinformatie moet vóór elke inschrijving worden verstrekt aan de belegger, welke door de belegger vóór elke inschrijving gelezen moet worden. Dit fonds mag direct noch indirect aangeboden of verkocht worden ten gunste of voor rekening van een 'U.S. person', zoals gedefinieerd in de Amerikaanse 'Regulation S' en de FATCA. De netto-inventariswaarde zijn beschikbaar op de website www.fundinfo.com. Elke klacht kan worden gestuurd naar complaints@carmignac.com of naar CARMIGNAC GESTION – Compliance and Internal Controls – 24 place Vendôme Paris France of op de website www.ombudsfin.be.
Indien u inschrijft op een GBF (gemeenschappelijk beleggingsfonds) naar Frans recht, moet u uw deel van de door het fonds ontvangen dividenden (en, in voorkomend geval, interesten) elk jaar op uw belastingaangifte vermelden. U kunt een gedetailleerde berekening maken op www.carmignac.com/nl-be. Deze rekenmodule is geen belastingadvies, maar uitsluitend een hulpmiddel voor de berekening. Dit ontslaat u niet van de zorgvuldigheid en de controles waartoe u als belastingplichtige gehouden bent. De getoonde resultaten zijn gebaseerd op door u verstrekte gegevens. Carmignac kan in geen geval aansprakelijk worden gesteld voor fouten of nalatigheden uwerzijds.
Wanneer beleggers inschrijven op een fonds dat onder de spaarrichtlijn valt, moeten zij overeenkomstig artikel 19bis van CIR92 bij de inkoop van hun aandelen een roerende voorheffing van 30% betalen op de inkomsten die in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden voortvloeien uit de opbrengst van in schuldbewijzen belegde activa. De uitkeringen zijn onderworpen aan de roerende voorheffing van 30% zonder inkomen onderscheid.
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn. De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
De beheermaatschappij kan de verkoop in uw land op elk moment stopzetten. Beleggers kunnen via de volgende link toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Frans, of het Nederlands in deel 5 zonder de titel Samenvatting van de beleggersrechten.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.