Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: Letter from the Fund Managers
Over the third quarter, Carmignac Portfolio Patrimoine Europe achieved a positive return of +2.38%, although it slightly underperformed its reference indicator, which posted a gain of +2.75%. This resulted in a year-to-date performance of +8.01% for the fund, compared to +6.08% for the reference indicator1.
European Markets review
The third quarter of 2024 concluded with positive returns despite several episodes of market volatility. In early August, stocks took a hit due to weaker U.S. economic data, an interest rate hike from the Bank of Japan, and thin summer liquidity. However, the much-anticipated commencement of the Federal Reserve’s (Fed) rate-cutting cycle in September, along with a less aggressive stance from Japanese policymakers and new stimulus measures in China, alleviated investor concerns and fuelled a strong stock market rally towards the end of the quarter. This stock price upturn was led by economically sensitive cyclical stocks, anticipating future recovery. In Europe, the European Central Bank (ECB) implemented its second rate cut, but central bankers face a dilemma: resilient euro-area inflation contrasts with a worsening economic outlook.
In more detail, as the market leadership was taken up by cyclical sectors, previously strong areas of the market, notably Healthcare and Technology lagged. Mirroring the trends in the equity markets, the credit markets have reaped the rewards of high carry and low spreads. Amid a backdrop of relatively optimistic risky assets, the sovereign markets were significantly more pessimistic about the economic trajectory, resulting in a sharp decline in rates over the quarter.
How did we fare in this context?
The fund continued to maintain its momentum, delivering a positive performance over the period with less volatility compared to the market.
The end of July and the beginning of August was a period that truly tested the resilience of our fund amidst a whirlwind of market volatility. During this period, equity markets, including the Stoxx 600, experienced a sharp decline, plummeting by 6% in just three days while Japanese equities lost nearly 20%. However, our fund demonstrated notable resilience, limiting its decline to a mere 1.3%. This performance was the result of strategic positioning. One of the key contributors was our volatility calls. On August 5, 2024, the VIX, often referred to as the "fear gauge," saw its largest intraday spike ever recorded. We had been holding these options for a while, anticipating that the low implied volatility in equities presented an attractive opportunity in the event of market turbulence. Additionally, our puts on equity indices played a crucial role in reducing our exposure to the falling equity markets. These tactical hedges further mitigated the impact of the market downturn on our fund.
But the story doesn't end there. As the markets began to rebound, our fund was well-positioned to capitalize on the recovery. Our effective stock picking allowed us to seize opportunities and drive performance. Moreover, our exposure to commodities, particularly gold, served as a robust performance driver during this period. Gold, often seen as a safe-haven asset, provided stability and growth amidst the market's fluctuations and tensions in the Middle East. Finally, our cautious positioning on interest rates, characterized by a low modified duration, limited our ability to fully capitalize on the decline in interest rates in Europe. However, our bond selection in the high yield and structured credit sectors contributed to the Fund's performance.
Outlook
The European economy continues to be sluggish, and we anticipate weak but steady growth through year-end. The austerity measures enforced by Brussels in response to budgetary excesses, especially in Italy and France, are likely to hinder economic growth. Additionally, the ongoing situation in the Middle East could impact commodity prices, thereby influencing inflation rates across Europe. However, it is evident that in the coming months, market attention—even in Europe—will be primarily focused on the situation in the United States. We believe that while US growth is decelerating, it is not falling off a cliff. Rapid disinflation is enabling the Fed to maintain the economy’s soft landing through consecutive rate cuts.
In this scenario, we remain constructive on equities with exposure around 30%. Indeed, in a scenario of gradual economic slowdown and global monetary easing, risky assets should continue to perform well as long as we don’t have a recession. However, similarly to the third quarter, we anticipate increased market volatility. The main risks to equities include overly optimistic corporate earnings expectations and uncertainties related to the US elections, which justify maintaining partial hedges. Regarding interest rates, we maintain a low overall modified duration as markets already reflect a negative outlook on growth.
To strengthen our overall portfolio construction, we have implemented several diversification strategies. As mentioned, we have hedged part of our equity market exposure via puts options on major equity indexes as well as call options on volatility. We have also allocated around 5% of our portfolio to commodities through ETCs on gold, silver, and copper. Our long-term view is that inflation will be higher on average over the next decade compared to the 2010s. To address this, we have invested in inflation products, particularly inflation swaps. These instruments help protect the portfolio against unexpected inflation spikes and potential geopolitical tensions.
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 3 jaar
- Risicoschaal**
- 3/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 8
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- 4,00 % van het bedrag dat u betaalt wanneer u in deze belegging instapt. Dit is het hoogste bedrag dat u in rekening zal worden gebracht. Carmignac Gestion brengt geen instapkosten in rekening. De persoon die verantwoordelijk is voor de verkoop van het product zal u informeren over de feitelijke kosten.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 1,80 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20,00 % wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0,46 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
- Roerende voorheffing
- ─
- Roerende voorheffing bij verkoop
- 30% op de obligatiemeerwaarde
- Taks op beursverrichtingen (TOB)
- 1.32% (max.4000 €)
- Conversiekosten
- 1%
Rendement
| Carmignac Portfolio Patrimoine Europe | +3,8 | +4,9 | +7,3 | +2,1 | −12,7 | +9,5 | +13,9 | +18,7 | −4,8 |
| Referentie-indicator | +4,3 | +8,3 | +5,1 | +9,5 | −11,0 | +10,2 | +2,4 | +16,4 | −4,8 |
| Carmignac Portfolio Patrimoine Europe | +6,9 % | +0,9 % | +4,4 % |
| Referentie-indicator | +8,2 % | +3,3 % | +4,3 % |
Bron: Carmignac op 30 okt. 2026.
Datum van de eerste NAV : 29/12/2017.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.
Referentie-indicator: 40% MSCI Europe NR index + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government index + 20% €STR Capitalized Index. Frequentie van herweging: Driemaandelijks