Carmignac Sécurité: Positieve vooruitzichten in een omgeving met "Langdurig hogere" rente

Terwijl Donald Trump de wereld in een handelsoorlog heeft gestort, is Duitsland begonnen met historische begrotingshervormingen die de economische groeivooruitzichten van het land zouden moeten verbeteren. Wij denken dat deze paradigmaverschuiving voor de eurozone een terugkeer naar de nulrente van het afgelopen decennium moet voorkomen en dus een aantrekkelijk vooruitzicht is voor beleggers.

Met een huidige looptijdrendement van 3,6%¹ biedt de flexibele strategie met lage duration van Carmignac Sécurité enige zichtbaarheid in deze onzekere omgeving en is het goed gepositioneerd om in deze nieuwe context te navigeren.

Carmignac Sécurité profiteerde optimaal van het renteparadigma dat in 2022 ontstond als gevolg van de inflatieschok, waardoor de rentevoeten werden geherwaardeerd van negatief naar consistent boven 2%.

Op basis van de aanbevolen beleggingshorizon van twee jaar heeft Sécurité een solide dubbelcijferig rendement behaald (10,5% voor de aandelenklasse AW Acc op 30/05/2025), wat des te opmerkelijker is omdat dit werd bereikt met een volatiliteit van slechts 1,4%² in een onzekere omgeving waarin het rendement van Duitse obligaties op 10 jaar sterk schommelde tussen 2% en 3% en de credit spreads goed ondersteund werden, zij het niet zonder enige turbulentie.

Tegen deze achtergrond hebben alle rendementsbronnen van Carmignac Sécurité een rol gespeeld. Carry³, gesteund door de historisch hoge rente, was duidelijk de belangrijkste motor. Actief beheer van de duration (met inbegrip van curveverlengers en inflatieproducten) en kredietselectie hebben echter ook bijgedragen aan het resultaat van het fonds, dat zich in het bovenste deciel van zijn Morningstar-categorie bevond.

Rendement Carmignac Sécurité 2-jaars ten opzichte van referentie-indicator en Morningstar-categorie

En als we ons op andere perioden richten, is het beeld net zo veelzeggend. Het bevestigt de relevantie van deze flexibele benadering met een lage looptijd voor de Europese vastrentende markten en het vermogen om zich aan te passen aan verschillende economische cycli en steeds onvoorspelbare markten.

Positionering van het fonds in de categorie EUR Gediversifieerde obligaties - korte termijn

Terwijl de handelsoorlog ongetwijfeld de economische activiteit zal beïnvloeden en de groeiverwachtingen over de hele linie naar beneden zijn bijgesteld, is Duitsland begonnen aan een historische fiscale revisie die de economische groeivooruitzichten van het land aanzienlijk zou moeten stimuleren. Het zou de potentiële groei van Duitsland in de komende tien jaar zelfs kunnen verdubbelen en een positief domino-effect kunnen hebben in landen die nauw verbonden zijn met de Duitse industriële sector, zoals Frankrijk en Italië.

De combinatie van een sterkere economische groei en een toename van de uitgifte van schuldpapier om fiscale stimuleringsmaatregelen te financieren, zal naar verwachting leiden tot hogere rentetarieven, wat zal resulteren in een steilere rentecurve tegen de achtergrond van het accommoderende beleid van de Europese Centrale Bank (ECB). Dit zou het einde betekenen van de historische periode van ‘eeuwig lage’ rentetarieven tussen 2012 en 2022 en het begin van een nieuwe cyclus van ‘hogere rentetarieven voor langere tijd’.

Dit nieuwe klimaat is bijzonder gunstig voor Carmignac Sécurité, dat deze hoge carry als hefboom gebruikt om een betrouwbare bron van rendement te bieden en tegelijkertijd bescherming te bieden tegen neerwaartse volatiliteit, waardoor een bijzonder aantrekkelijk Risico-aangepast rendement kan worden behaald. Dit geldt des te meer omdat het potentieel voor meerwaarden als gevolg van de verkrapping van de credit spreads vanaf de huidige niveaus beperkter zal zijn.

Hoewel dit met 3,6% iets lager is dan een jaar geleden, blijft het ruim boven het 10-jaars gemiddelde. Dit rendement, dat voornamelijk gebaseerd is op kortlopende obligaties, is een bijzonder betrouwbare voorspelling van toekomstige rendementen wanneer de rendementen 'hoog' zijn, zoals momenteel het geval is. Dit is dus een goed uitgangspunt, dat kan worden geoptimaliseerd dankzij de verschillende rendementsbronnen van het fonds, waaronder actief beheer van de duration en de selectie van kredietobligaties.

Rendement van Carmignac Sécurité ten opzichte van staatsobligaties en krediet over de laatste 10 jaar

Tot slot heeft de recente steile steiging van de rentecurve onder invloed van de Duitse fiscale stimuleringsmaatregelen en de monetaire versoepeling van de ECB geleid tot een spread tussen de 2-jaars en de 10-jaars rente van bijna 70 basispunten, wat een terugkeer naar het niveau van medio 2022 betekent. Deze ontwikkeling versterkt het tekort aan liquiditeitsproxy's ten opzichte van beleggingsoplossingen zoals Carmignac Sécurité, die flexibel genoeg zijn om een aantrekkelijk rendement te bieden.

Carmignac Sécurité en 3-5-jaars€ krediet versus geldmarktrendementen

In deze bijzonder onzekere context, die wordt gekenmerkt door handelsoorlogen, de herbewapening van Europa, schuldproblemen en voortdurende wereldwijde geopolitieke conflicten, is het behoud van een evenwichtige portfolio essentieel. Wij zijn van mening dat de 'barbell'-positionering, die de afgelopen twee jaar effectief is gebleken, ook nu nog relevant is. Deze strategie brengt kredietblootstelling in evenwicht met actief beheer van duration en geldmarktinstrumenten, waardoor Carmignac Sécurité kan profiteren van zijn carry in een omgeving van geleidelijke monetaire normalisatie, maar ook bestand is tegen tijdelijke marktturbulenties, zoals onlangs is gebleken met de aankondiging van de tarieven op "Bevrijdingsdag", wat resulteerde in een beperkte drawdown en volatiliteit.

• Een aanzienlijke allocatie naar credits (c. 73,5%), voornamelijk belegd in kortlopende bedrijfsobligaties met een hoge rating die een aantrekkelijke bron van carry bieden en een lagere bèta voor marktvolatiliteit.

Gebalanceerd met:

• Curves die steiler worden in Europa, met een groter aanbod van staatsobligaties tegen de achtergrond van het Duitse stimuleringspakket, defensie-uitgaven en de handelsoorlog, evenals optionele strategieën voor Duitse en Amerikaanse curves.
• Kredietbescherming, met 6,0% van de iTraxx Xover via credit default swaps als gevolg van de handelsoorlog, geopolitiek, zorgen over de groei en krappe spreads.
• 23% wordt belegd in geldmarktinstrumenten, een aantrekkelijke bron van inkomsten met een beperkt risico.
• En tot slot een Yield-to-Maturity van 3,6%, een bron van regelmatige performance en ook de eerste verdedigingslinie in perioden van rente- en/of creditspreadcorrectie.