De secundaire markt: Een vruchtbare jachtgrond voor de waardegerichte belegger

De secundaire markt voor private equity is veranderd van een obscure hoek van alternatieve beleggingen in een bloeiend ecosysteem met recordbrekende transactievolumes. Wat ooit een nichemarkt was die vooral noodlijdende verkopers bediende, is drastisch geëvolueerd. In 2024 bereikte de wereldwijde secundaire markt een ongekend hoog transactievolume van ongeveer $160 miljard, een opmerkelijke groei ten opzichte van $114 miljard in 2023 en $103 miljard in 2022. In de afgelopen tien jaar zijn secundaire markten gegroeid met een indrukwekkend samengesteld jaarlijks percentage van 18%, waarmee ze zelfs de robuuste 15% groei van de primaire private equity-markt hebben overtroffen¹.

Deze robuuste groei kan worden toegeschreven aan het gunstige marktklimaat van de afgelopen jaren, maar belangrijker nog aan structurele veranderingen op lange termijn binnen de private markten.

Het huidige macro-economische klimaat heeft bijzonder gunstige omstandigheden gecreëerd voor de groei van de secundaire markt. Verhoogde rentetarieven hebben de traditionele exit-trajecten aanzienlijk beïnvloed, waarbij zowel IPO-activiteiten als fusies en overnames een aanzienlijke vertraging hebben opgelopen. Als gevolg daarvan hebben private equity managers de holdingperiodes voor portfoliobedrijven verlengd, waardoor een mismatch is ontstaan tussen de levenscycli van fondsen en de liquiditeitsverwachtingen van beleggers.

Dit fenomeen van langere holdingperiodes heeft een kettingreactie teweeggebracht in het hele private equity ecosysteem. Fondsenbeheerders houden investeringen langer vast dan oorspronkelijk verwacht, waardoor commanditaire vennoten (LP's) te maken krijgen met vertraagde uitkeringen, wat hun vermogen om nieuwe toezeggingen te doen mogelijk belemmert. Sommige institutionele beleggers zijn ook overgealloceerd naar private equity ten opzichte van investeringen op de openbare markt als gevolg van het noemereffect - waarbij dalende waarderingen op de openbare markt automatisch het percentage allocatie naar private activa verhogen. Deze factoren creëren samen dwingende redenen voor LP's om secundaire verkopen te overwegen.

De historisch gunstige dynamiek tussen vraag en aanbod heeft een kopersmarkt in de hand gewerkt, waardoor kopers uit een brede pool van activa kunnen kiezen en belangen van LP's tegen aantrekkelijke prijzen kunnen bedingen. Deze omgeving heeft de opkomst van aantrekkelijke kortingen vergemakkelijkt, zoals geïllustreerd in de onderstaande grafiek.

PRIJSSTELLING LP-GELEIDE SECUNDAIRE OBLIGATIES (% NAV)

Hoewel de deals die met succes werden gesloten bijzonder aantrekkelijk waren, leidde de scherpe daling van de prijzen tot een aanzienlijke bid-ask spread, wat transacties bemoeilijkte. Veel verkopers kozen ervoor om hun activiteiten uit te stellen in afwachting van gunstigere voorwaarden. Het jaar 2023 liet echter een opleving van de prijzen zien, wat resulteerde in een opleving van de dealstroom. Deze normalisering van de prijstrends hield aan in 2024, waardoor er een robuuste en gunstige omgeving ontstond voor het sluiten van transacties.

In 2025, na de laatste golf van marktturbulentie die werd veroorzaakt door de fluctuerende aankondigingen van Trump over invoerrechten, zullen veel bestaande private equity-investeerders een herschikking van hun portfolio overwegen, waarvan sommige zouden worden gedreven door het noemereffect als gevolg van de instortende openbare markten. Dit zou een sterke koopkans kunnen betekenen voor secundaire beleggers, wat de positieve dynamiek van een kopersmarkt verder versterkt en mogelijk onderhandelingsmacht over kortingen mogelijk maakt.

Beleggers zijn getuige van het begin van een secundaire koopkans op de particuliere markten en zouden vanaf vandaag moeten kunnen deelnemen aan deze langetermijntrend. CARMIGNAC PRIVATE EVERGREEN heeft een aanzienlijke allocatie aan secundaire beleggingen en richt zich op een materiële allocatie aan secundaire co-investeringen. Dit onderstreept het voorzichtige gebruik dat het fonds maakt van kansen op de secundaire markt om de diversificatie van de portfolio en het potentiële rendement te vergroten.

Het fonds profiteert verder van een strategische alliantie met Clipway, een toonaangevend, zeer innovatief bedrijf dat zich richt op secundaire belangen van LP's. Dit partnerschap is voortgekomen uit Carmignac's streven naar een aanzienlijke allocatie aan secundaire beleggingen. Dit partnerschap is voortgekomen uit de aanzienlijke initiële investering van Carmignac uit zijn eigen balans om het eerste fonds van Clipway op te starten, waarmee een fundament van vertrouwen en samenwerking is gelegd. Dankzij dit partnerschap krijgt Carmignac Private EVERGREEN voortdurend co-investeringskansen naast het hoofdfonds van Clipway - zonder fee, zonder carry - waardoor onze experts een uitgebreide pijplijn in overweging kunnen nemen.

Dit partnerschap, in combinatie met Carmignac's interne private-equityteam van vier toegewijde experts, wordt ook ondersteund door sector-, ESG- en macro-economische analisten en specialisten. Hierdoor kunnen wij een totaaloplossing bieden die op zoek gaat naar kwaliteitsdeals en gebruikmaakt van de aantrekkelijke prijsvoordelen van secundaire markten: Carmignac heeft een gedisciplineerde prijsstelling gehanteerd en een gemiddelde korting van 15% bedongen bij sluiting², waarmee het duidelijk beter scoort dan de gemiddelde buyoutkorting van 6% in 2024.

De expansie van de secundaire markt vertoont geen tekenen van vertraging: volgens sommige prognoses zou het jaarlijkse transactievolume in 2025 kunnen oplopen tot 200 miljard dollar³. Deze trend vormt de basis voor een toekomst waarin secundaire transacties steeds meer een integraal onderdeel worden van institutionele beleggingsstrategieën en zorgen voor meer flexibiliteit en een grotere kapitaalefficiëntie. Naarmate de markt volwassener wordt, kunnen we verdere innovaties verwachten in transactiestructuren, prijsbepalingsmechanismen en toegankelijkheid. Fondsen zoals Carmignac Private Evergreen profiteren nu al van deze trends en de aantrekkelijke marktdynamiek.