Hoe het conflict in het Midden-Oosten de opkomende markten hervormt

De economische gevolgen van het conflict zijn ongelijk verdeeld over de verschillende beleggingscategorieën — en niet zoals de meeste beleggers hadden verwacht.

De economische gevolgen van het conflict met Iran, dat eind februari begon, worden nog steeds duidelijk. Volgens Carmignac zijn de gevolgen voor de opkomende markten aanzienlijk, maar is het beeld dat zich nu aftekent aanzienlijk complexer dan de gebruikelijke oliecrisis die men zou verwachten.

Ondanks de verstoringen die volgden op de sluiting van de Straat van Hormuz, blijven de opkomende markten in 2026¹ beter presteren dan de ontwikkelde markten. Die veerkracht is te danken aan het feit dat de economische druk niet daar terecht is gekomen waar de meeste beleggers hadden verwacht.

Naomi Waistell, medebeheerder van Carmignac Portfolio Emergents, legde uit: "Als ik het even met een auto mag vergelijken: er zijn momenteel twee krachten aan het werk in opkomende markten. Je hebt het AI-thema, dat als een soort versneller fungeert en de markten omhoog stuwt. "En dan is er nog het conflict in het Midden-Oosten, dat als een rem werkt en hen probeert te ondermijnen."

Januari en februari waren uitzonderlijke maanden voor de opkomende markten, aangezien het momentum rond kunstmatige intelligentie de Koreaanse en Taiwanese markten fors omhoog stuwde. Het uitbreken van het conflict zorgde in maart voor een ommekeer, maar binnen deze beleggingscategorie hebben de economische gevolgen niet het gebruikelijke patroon van een olieschok gevolgd.

Het meest tegenintuïtieve aspect van de economische gevolgen van het conflict betreft de Golfstaten zelf.

Via de Straat van Hormuz wordt ongeveer 20% van de wereldwijde olie- en LNG-voorraad vervoerd². Daarnaast loopt hier ook de exportroute van de landen die die olie produceren. Toen Iran begin maart de zeestraat afsloot, verloren Saoedi-Arabië, Koeweit, de Verenigde Arabische Emiraten en Irak hun belangrijkste kanaal om hun producten op de markt te brengen. De totale productie in de Golfregio daalde met minstens 10 miljoen vaten per dag. Hoge olieprijzen leveren weinig voordeel op als de infrastructuur die nodig is om de olie te exporteren, ontoegankelijk of beschadigd is.

Xavier Hovasse, Head of Emerging Equities en mede-fondsbeheerder van Carmignac Portfolio Emergents, voegde hieraan toe: "IT stroomt niet alleen olie en gas door de Straat van Hormuz. Er wordt via die route tussen de 4% en 5% van alle wereldwijd verhandelde goederen vervoerd, waaronder helium, aluminium en tal van andere grondstoffen². Dit is een ongekende schok. Bij eerdere oliecrises ging het alleen om olie. "Deze keer gaat het om veel meer dan dat, en ik denk dat het de markten meer tijd zal kosten om dat volledig in de koersen te verwerken."

De opkomende economieën die het meest direct worden getroffen, zijn de netto-importeurs van olie en grondstoffen: India, delen van Zuidoost-Azië en Turkije. Voor sommigen waren de gevolgen ter plaatse onmiddellijk merkbaar, aangezien de mede-fondsenbeheerders opmerken dat sommige restaurants in India tijdelijk hun deuren hebben gesloten omdat ze niet aan voldoende kookgas kunnen komen.

Het belangrijkste neveneffect zou wel eens betrekking kunnen hebben op de rentetarieven. De opkomende markten begonnen het jaar 2026 met centrale banken die resoluut een versoepelingsbeleid voerden. De dalende financieringskosten vormden een van de belangrijkste pijlers van het beleggingsargument voor opkomende markten: goedkoper krediet stimuleert bedrijfsinvesteringen, de winstverwachtingen verbeteren en de koers-winstverhoudingen stijgen.

Het conflict dreigt dat allemaal teniet te doen. De markten reageerden snel op de omslag van renteverlagingen naar renteverhogingen, waardoor een belangrijke stimulans voor deze beleggingscategorie binnen enkele weken verdween. Hoewel wij van mening zijn dat deze snelle herwaardering overdreven is, zouden beslissingen over renteverlagingen wel eens kunnen worden uitgesteld en zouden we in sommige landen eenmalige renteverhogingen kunnen zien om de inflatiedruk tegen te gaan.

De delen van de opkomende markten die momenteel het meest veerkrachtig zijn, zijn de grondstoffen- en Energie-exporteurs die niet afhankelijk zijn van de Straat van Hormuz, met name in Latijns-Amerika.

Brazilië en Mexico zijn via hun valuta’s en aandelen sterk gekoppeld aan de energie- en grondstoffenprijzen. In tegenstelling tot de producenten uit de Golfregio lopen zij geen risico op knelpunten en kunnen hun exportproducten ongehinderd de wereldmarkten bereiken.

Dit was niet de voor de hand liggende positionering. Bij eerdere grondstoffencrises, waaronder de crisis rond Rusland en Oekraïne, waren exporteurs uit het Midden-Oosten en Rusland de directe begunstigden.

Naomi Waistell zei: "In de crisis tussen Rusland en Oekraïne hebben de Golfstaten het goed gedaan. Deze keer hebben ze dat niet gedaan. In onze beleggingen in EM hebben we ons gericht op het 'veilige haven'-segment van de grondstoffenexporterende landen, namelijk Latijns-Amerika, zonder blootstelling aan het Midden-Oosten."

Een andere belangrijke trend die uit de spanningen in het Midden-Oosten naar voren is gekomen, is dat de investeringen in hernieuwbare energie zijn toegenomen. Axia Energia is een specifieke beleggingskans die zich op het snijvlak van deze trend bevindt.

Axia Energia, voorheen Eletrobras, is het grootste beursgenoteerde energiebedrijf op het gebied van hernieuwbare energie in Brazilië en Latijns-Amerika. Ongeveer de helft van de omzet wordt gegenereerd door de productie van elektriciteit – voornamelijk waterkracht, aangevuld met zonne- en windenergie – en de andere helft door infrastructuur voor elektriciteitstransmissie. Het is een van de grootste overwegingen van het fonds.

"De fundamentele argumenten voor een investering zijn zeer sterk. Het bedrijf heeft goed gepresteerd en het is precies het soort onderneming dat we graag zien," zei Xavier Hovasse.

Voor de toekomst zou het positieve scenario een geleidelijke afname van de spanningen zijn en een terugkeer naar het optimisme ten aanzien van de opkomende markten dat begin 2026 de overhand kreeg.
"Gezien het staakt-het-vuren en de lopende gesprekken denken we dat er een periode van geleidelijke de-escalatie in het verschiet ligt", aldus Xavier Hovasse.

"De fundamentele optimistische vooruitzichten voor opkomende markten zijn nog steeds aanwezig. "De centrale banken van opkomende markten genieten een grote geloofwaardigheid en er wordt verwacht dat ze na deze crisis de rente zullen blijven verlagen, wat gunstig zal zijn voor bedrijven in opkomende markten."

Op het huidige niveau is de schok voor een groot deel van de beleggingscategorie goed op te vangen. De onderliggende verbetering van de grondbeginselen van de economische indicatoren, de lopende rekening, de monetaire discipline en de winstgroei in opkomende markten is niet tenietgedaan.

Het conflict heeft ertoe geleid dat de spreiding op de markt is toegenomen en dat selectiviteit steeds belangrijker is geworden. De opkomende markten vormen een omvangrijk en voldoende gediversifieerd geheel om de blootstelling zorgvuldig te spreiden over de veerkrachtigere en de kwetsbaardere economieën, waarbij de flexibiliteit bestaat om de portefeuille aan te passen naarmate de omstandigheden veranderen.

Eén verandering zou wel eens blijvender kunnen blijken dan het conflict zelf. "Na jaren waarin de nadruk lag op immateriële activa en bedrijven met weinig vaste activa, zie ik nu een comeback van materiële activa," zei Naomi Waistell.

"Alles wat te maken heeft met grondstoffen, Energie en infrastructuur wint weer aan belang. En op dat vlak hebben opkomende markten een aanzienlijk voordeel."

Het conflict in het Midden-Oosten heeft deze beleggingscategorie niet in haar geheel getroffen. Actief beheer in opkomende markten weet precies waar de economische druk ligt en waar veerkracht is ontstaan.

Dit artikel verscheen oorspronkelijk op Trustnet.