Een praktische gids voor het navigeren door secundaire markten in private equity
Op het gebied van beursgenoteerde markten zijn de meeste transacties secundair van aard, waarbij het grootste deel van het transactievolume afkomstig is van de aan- en verkoop van bestaande aandelen, in tegenstelling tot IPO's. Dit staat in schril contrast met de private equity-wereld, waar secundaire markten slechts iets meer dan 1% van de wereldwijde private equity-activa in 2024 voor hun rekening namen1.
Toch zijn er secundaire private equity-markten ontstaan die groeien, wat suggereert dat ze een essentieel instrument worden om kopers en verkopers met elkaar in contact te brengen om privéactiva te verhandelen. Dit weerspiegelt de natuurlijke progressie van een rijpende markt, die zich ontwikkelt in de richting van de huidige beursgenoteerde markten.
Secundaire private equity-transacties kunnen vele vormen aannemen. Investeerders kunnen een directe secundaire transactie aangaan om directe belangen in een private onderneming te verhandelen, of ze kunnen bestaande verbintenissen in een private equity-fonds verhandelen. In het laatste geval zijn er twee belangrijke soorten transacties:
Transacties onder leiding van een LP: Dit zijn de meest voorkomende transacties, die plaatsvinden wanneer een limited partner (LP) zijn belang in een fonds (of belangen in meerdere fondsen) verkoopt aan een secundaire koper, die vervolgens de rechten en plichten van die limited partner in het bestaande fonds overneemt. Deze transacties worden geïnitieerd door een LP.
Door de GP geleide transacties: Deze transacties worden geïnitieerd door een general partner (GP), meestal om de kapitaalstructuur van een bedrijf te reorganiseren of om de investeringsperiode voor geselecteerde activa in een fonds te verlengen. In dit laatste geval worden de geselecteerde activa overgebracht naar een nieuw vehikel en hebben de bestaande commanditaire vennoten de optie om hun holdings door te rollen of te verkopen aan een secundaire koper tegen een vastgestelde prijs.
Een steeds aantrekkelijker segment, maar waarom?
Het was noodzakelijk en onvermijdelijk dat secundaire private markten zouden ontstaan en groeien, vooral gezien de langetermijnhorizon en de illiquide aard van private equity. Secondaries zijn een belangrijk liquiditeitsinstrument geworden in een ecosysteem waar huisdokters soms verplicht zijn om investeringen langer vast te houden dan ze oorspronkelijk van plan waren als gevolg van hogere rentetarieven, tragere M&A activiteit, een lichte IPO-markt of gewoon de tijd die nodig is om een businessplan te realiseren.
Zelfs als de uitdagende exit-omgeving verbetert door dalende rentetarieven en een herstel van de fusies en overnames, zal de vraag naar secundaire obligaties waarschijnlijk robuust blijven; ze zal onlosmakelijk verbonden blijven met de vraag naar liquiditeit, die zeer seculair en persoonlijk is. Liquiditeiten hebben een grote waarde, ongeacht het marktklimaat of de bedrijfscyclus.
Hoewel liquiditeit een belangrijke reden was voor de hausse in secondaries en een belangrijk voordeel vormt voor verkopers, bieden secondaries ook voordelen voor beleggers:
Potentieel voor aantrekkelijke prijsstelling en structurering: Secundaire private equity markten laten investeerders kopen tegen een korting in ruil voor het verschaffen van liquiditeit in een inherent illiquide activaklasse. Secundaire transacties maken het ook mogelijk om te onderhandelen over voorwaarden zoals betalingstermijnen en of er een hefboomeffect kan worden gebruikt om een portfolio te verwerven, wat de flexibiliteit biedt om een win-win deal te vinden voor alle partijen.
Toegang tot gevestigde portfolio's en diversificatie: Omdat het bij deze beleggingen gaat om het verwerven van portfolio's met bekende onderliggende activa, wordt het blindpoolrisico beperkt en kunnen beleggers een grondiger due diligence uitvoeren in hun beleggingsproces. De onderliggende bedrijven zijn meestal verder in hun waardecreatiecyclus; bovendien zijn deze portfolio's vaak sterk gediversifieerd, waardoor ze een brede blootstelling bieden aan bedrijven van verschillende grootte, sector, leeftijd en regio.
Vermindering van de J-curve en sneller rendement op kapitaal: De J-curve illustreert de verwachte netto cash flow van een typische private equity primaire investering. Zoals de grafiek laat zien, zijn de rendementen negatief in de periode waarin kapitaal wordt opgevraagd. Secundaire beleggers kunnen instappen rond jaar 4 tot jaar 7 van de levenscyclus van een conventioneel fonds, wat betekent dat ze worden blootgesteld aan meer volwassen bedrijven.
Het potentieel van dit segment benutten: Carmignac Private Evergreen
Secundaire private equity markten zijn duidelijk een vitale bron van liquiditeit voor traditionele private equity investeerders. Toch blijft er een belangrijke vraag: hoe kunnen beleggers toegang krijgen tot deze transacties? We zijn getuige van het begin van een secundaire koopkans in private markten en we willen dat onze investeerders vanaf vandaag kunnen deelnemen aan deze langetermijntrend. Secundaire private equity-markten hebben al een robuust groeitraject doorgemaakt, met transacties die in 2024 een recordhoogte van 160 miljard dollar zullen bereiken2, en er wordt verwacht dat de stijgende trend de komende jaren zal aanhouden.
Carmignac Private Evergreen, een van de weinige fondsen die zich uitsluitend richten op de private-equityportefeuille, heeft een aanzienlijke allocatie aan secundaire fondsen om ten volle te profiteren van de voordelen die dit segment kan bieden aan een traditionele portfolio.
Bron: Preqin, 09/04/2024. Evercore Secundary Market Review 2024.
2Bron: Evercore Secundary Market Review 2024.
Carmignac Private Evergreen
Verlenen van bevoorrechte toegang tot gediversifieerde private equity-kansenOntdek meerCarmignac Private Evergreen A EUR ACC
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 5 jaar
- Risicoschaal**
- 6/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 8
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: artikel 8 die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, artikel 9 die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of artikel 6 die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl.
Voornaamste risico's van het Fonds
Inherente risico's
Liquiditeit: Mochten er uitzonderlijk grote aflossingen plaatsvinden, waardoor het Fonds gedwongen wordt om te verkopen, dan kan de illiquide aard van de activa het Fonds verplichten om activa met een korting te liquideren, in het bijzonder onder ongunstige omstandigheden zoals abnormaal beperkte volumes of ongewoon grote bid-ask spreads.Waardering: De waarderingsmethode, die gedeeltelijk gebaseerd is op boekhoudkundige gegevens (driemaandelijks of halfjaarlijks berekend), en het verschil in vertraging waarmee de NIW’s van de Algemene Partners worden ontvangen, kunnen een vertraagde impact hebben op de NIW. Bovendien is de NIW gevoelig voor de gebruikte waarderingsmethode.Discretionair Beheer: Beleggers vertrouwen uitsluitend op de discretie van de Portefeuillebeheerders en de mate van transparantie van de beschikbare informatie om geschikte beleggingen te selecteren en te realiseren. Er is geen garantie voor het uiteindelijke succes van de Beleggingen.Beperkte controle over secundaire beleggingen: Als het Fonds op secundaire basis belegt, zal het Fonds over het algemeen niet de mogelijkheid hebben om te onderhandelen over wijzigingen in de statuten van een onderliggend fonds, side letters af te sluiten of anderszins te onderhandelen over de juridische of economische voorwaarden van het belang in het onderliggende fonds dat verworven wordt. De onderliggende fondsen waarin het Fonds belegt, beleggen over het algemeen volledig onafhankelijk.Recente analyses
Waarom u (ook) zou moeten beleggen in private equity en het zou moeten toevoegen aan je portfolio: Geïllustreerd in 5 grafieken
Achter de deals: Onze private equity experts beantwoorden uw vragen
Carmignac Private Evergreen: Letter from the Fund Managers
RECLAME. Raadpleeg het KID/prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt.
Bij de beslissing om te beleggen in het gepromote fonds moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen zoals beschreven in het prospectus. Dit document video mag geheel noch gedeeltelijk worden gereproduceerd, verspreid of doorgegeven zonder voorafgaande toestemming van de beheermaatschappij. Het is geen beleggingsadvies. De beheermaatschappij kan de verkoop in uw land op elk moment stopzetten. Beleggers kunnen via de volgende link een samenvatting van hun rechten in het Nederlands raadplegen (paragraaf 5): Nederland: https://www.carmignac.com/nl-nl/wettelijke-informatie; België: https://www.carmignac.com/nl-be/wettelijke-informatie. De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: "artikel 8" die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, "artikel 9" die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of "artikel 6" die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. De verwijzing naar bepaalde effecten en financiële instrumenten dient ter illustratie om de aandacht te vestigen op aandelen die zijn of waren opgenomen in de portefeuilles van de fondsen van het Carmignac-gamma. Dit is niet bedoeld om een directe belegging in deze instrumenten aan te moedigen en vormt evenmin een beleggingsadvies. De beheermaatschappij is niet onderworpen aan een verbod om in deze instrumenten te handelen voordat enige mededeling is gedaan. De portefeuilles van de Carmignac-fondsen kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Rendementen uit het verleden zijn niet noodzakelijk indicatief voor toekomstige rendementen. Rendementen zijn exclusief kosten (met uitzondering van eventuele instapvergoedingen die door de distributeur in rekening worden gebracht). Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen. Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278. De toegang tot het fonds kan beperkt zijn voor bepaalde personen of in bepaalde landen. Dit fonds mag met name direct noch indirect aangeboden of verkocht worden ten gunste of voor rekening van een 'U.S. person', zoals gedefinieerd in de Amerikaanse 'Regulation S' en/of de FATCA. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in. De risico's en kosten staan beschreven in het KID (Essentiële-informatiedocument). Nederland: Het prospectus, het KID en de jaarverslagen van het fonds zijn te vinden op de website www.carmignac.nl of kunnen worden aangevraagd bij de beheermaatschappij. De belegger dient over het KID te beschikken voordat hij op het fonds inschrijft. België: Bestemd voor professionele beleggers. Niet bestemd voor particuliere beleggers die in België wonen. Belangrijke wettelijke informatie: Dit document is gepubliceerd door Carmignac Gestion S.A., een door de Franse toezichthouder Autorité des Marchés Financiers (AMF) erkende vermogensbeheerder, en zijn Luxemburgse dochteronderneming, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., een door de Luxemburgse toezichthouder Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). "Carmignac" is een gedeponeerd merk. “Investing in your interest" is een aan het merk Carmignac verbonden slogan. Dit document vormt geen advies met het oog op een belegging in of arbitrage van effecten of enig ander beheer- of beleggingsproduct of enige andere beheer- of beleggingsdienst. De in dit document opgenomen informatie en meningen houden geen rekening met de specifieke individuele omstandigheden van de belegger en mogen in geen geval worden beschouwd als juridisch, fiscaal of beleggingsadvies. De informatie in dit document kan onvolledig zijn en kan ook zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. De fiscale behandeling hangt af van de individuele omstandigheden van elke belegger, en kan in de toekomst worden gewijzigd. Vraag advies aan uw financieel en fiscaal adviseur om zeker te zijn dat de voorgestelde producten geschikt zijn voor uw persoonlijke situatie, uw risicoprofiel en uw beleggingsdoelstellingen. In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Nettorendementen worden berekend na aftrek van de van toepassing zijnde kosten en belastingen voor een gemiddelde retailclient die een fysiek belgisch ingezetene is. Het prospectus, de KID en het meest recente (half)jaarverslag zijn kosteloos verkrijgbaar in het Nederlands en het Frans bij de beheermaatschappij, per telefoon op het nummer +352 46 70 60 1, op de website www.carmignac.be of bij Caceis Belgium S.A., de vennootschap die de financiële dienstverlening in België verzorgt, op het adres Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. De KID moet vóór elke inschrijving worden verstrekt aan de belegger, welke door de belegger vóór elke inschrijving gelezen moet worden. Wanneer beleggers inschrijven op een fonds dat onder de spaarrichtlijn valt, moeten zij overeenkomstig artikel 19bis van CIR92 bij de inkoop van hun aandelen een roerende voorheffing van 30% betalen op de inkomsten die in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden voortvloeien uit de opbrengst van in schuldbewijzen belegde activa. De uitkeringen zijn onderworpen aan de roerende voorheffing van 30% zonder inkomen onderscheid. Eventuele klachten kunnen worden gestuurd ter attentie van Compliance Carmignac Gestion, 24 Place Vendôme - 75001 Parijs - Frankrijk, of op complaints@carmignac.com of op www.ombudsfin.be.