Carmignac Portfolio Patrimoine

• De Amerikaanse economie blijft veerkrachtig, met een groei van 0,7% op kwartaalbasis in het tweede kwartaal, iets boven de verwachtingen. De CPI-inflatie in de VS steeg ook in juni, waarbij de kerninflatie dichter bij 3% op jaarbasis kwam.• De groei in de eurozone was daarentegen gematigder, met een stijging van 0,1% op kwartaalbasis in het tweede kwartaal. De totale inflatie in de eurozone steeg in juni licht naar het streefcijfer van 2% op jaarbasis.
• De Fed heeft de rente ongewijzigd gelaten, ondanks aanhoudende druk van Trump, terwijl ook de ECB heeft gekozen voor een pauze.
• De aankondiging van nieuwe handelsovereenkomsten van de VS met belangrijke partners, waaronder Japan en de EU, en de goedkeuring van de One Big Beautiful Bill Act zorgden voor meer duidelijkheid over het beleid.
• Risicovolle activa reageerden positief. Amerikaanse aandelen presteerden opnieuw beter dan de rest, met aanzienlijke winsten voor toonaangevende AI-gerelateerde bedrijven.
• De rente op Amerikaanse staatsobligaties steeg in juli, als gevolg van zowel optimistischere groeivooruitzichten als toenemende bezorgdheid op de markten over de begrotingssituatie.
• Ook de rendementen op staatsobligaties in de eurozone stegen als gevolg van het overwegend positieve groeivooruitzicht.
• De Amerikaanse dollar steeg in juli – de eerste maandelijkse stijging in 2025 – dankzij robuuste Amerikaanse economische cijfers, consistente signalen van de Fed en een ommekeer in de eerder bearish marktposities.

• In deze context behaalde het fonds een positief rendement en presteerde het beter dan zijn referentie-indicator.• Bijna alle activaklassen in de portefeuille leverden een positieve bijdrage, met uitzondering van de valuta's.
• De aandelenselectie bleek bijzonder effectief, met name dankzij TSMC en grote Amerikaanse technologiebedrijven zoals Nvidia, Alphabet en Amazon.
• Ook de financiële sector leverde een belangrijke bijdrage, zowel via de aandelenposities – met UBS – als via bedrijfsobligaties, waar onze overwogen positie goed werd beloond.
• Onze positionering op staatsobligaties was eveneens gunstig: de algemene voorkeur voor korte looptijden in zowel de VS als Europa droeg de hele maand positief bij.
• De enige negatieve factor was de outperformance van de Amerikaanse dollar, die een negatief effect had op onze valuta-allocatie vanwege onze grotere blootstelling aan de euro.

• Het belangrijkste gevolg van de huidige situatie – die wordt gekenmerkt door handelsspanningen en aanhoudende onzekerheid in de VS – is de voortdurende verzwakking van de Amerikaanse dollar.• Deze trend wordt versterkt door een groeiende vraag naar diversificatie bij beleggers. In deze context blijven we een sterke voorkeur houden voor de euro ten opzichte van de dollar.
• In aandelen behouden we onze blootstelling aan de bovenkant van onze allocatiebandbreedte, ondersteund door de veerkrachtige groei in de VS, de solide bedrijfsfundamentals en het verbeterende sentiment in Europa en de opkomende markten.
• Technologische innovatie, die relatief weinig last heeft van politieke onzekerheid, blijft een sterke dynamiek vertonen. Dit blijft een belangrijk beleggingsthema voor de lange termijn, met kansen in de hele waardeketen.
• Bovendien hebben we dankzij de recente daling van de volatiliteit onze beschermingsstrategieën kunnen versterken, met name via putopties op de VIX en Amerikaanse indices.
• Wat vastrentende waarden betreft, zijn wij van mening dat de markten de wereldwijde groeivooruitzichten onderschatten en het tempo waarin de Amerikaanse inflatie naar het streefcijfer zal terugkeren overschatten.
• Tegelijkertijd wijst het expansieve begrotingsbeleid in verschillende economieën op aanhoudende opwaartse druk op de langetermijnrente. We handhaven daarom een licht negatieve duration bias en geven de voorkeur aan inflatiegerelateerde effecten.
• Tot slot blijft carry in bedrijfsobligaties aantrekkelijk, maar gezien de huidige waarderingsniveaus handhaven we onze hedgingstrategieën.