Carmignac Sécurité: Letter from the Fund Managers - Q1 2026
In the first quarter of 2026, Carmignac Sécurité posted a performance of -0.52%, compared with -0.44% for its reference indicator.
Market review
The first quarter of 2026 was dominated by a succession of geopolitical and political shocks, culminating in the outbreak of war involving Iran, which ultimately drove a sharp repricing across fixed income markets.
The first two months of the year unfolded in a relatively constructive, albeit increasingly fragile, environment. Political risks resurfaced quickly, with tensions around Greenland, renewed tariff threats and the US intervention in Venezuela contributing to a gradual deterioration in sentiment. Uncertainty around trade policy following the US Supreme Court ruling on tariffs, combined with growing concerns over the impact of artificial intelligence (AI) on employment and emerging signs of stress in private credit, further increased investor caution.
This environment led to a clear rise in risk aversion and supported sovereign bond markets, resulting in a decline in yields, with 10-year German and US rates falling by around 20 basis points and 30 basis points respectively in February.
March, however, marked a clear regime shift. The outbreak of military conflict with Iran at the end of February and the disruption risk around the Strait of Hormuz triggered a sharp surge in energy prices and a reassessment of inflation risks. Euro area inflation rose to 2.5% in March, and the ECB warned on 19 March that the conflict was creating upside risks to inflation and downside risks to growth. Inflation expectations moved significantly higher, with the euro area 1-year inflation swap rising by 157 basis points in March to 3.37%. In turn, markets rapidly shifted from pricing potential rate cuts to anticipating further monetary tightening, leading to a broad sell-off across fixed income assets.
Sovereign bond markets reacted abruptly. In Europe, 10-year Bund yields rose by 15 basis points over the quarter to reach 3.00%, closing above this threshold for the first time since 2011, including a 36 basis point increase in March alone, while the repricing was even more pronounced at the front end, with the 2-year yield rising by 62 basis points over the month, reflecting a rapid repricing of monetary policy expectations towards more than three hikes by year-end. In the United States, Treasury yields also moved higher, with the 10-year reaching around 4.30% at quarter-end.
Credit markets followed the same pattern, with a marked increase in risk aversion. Spreads widened significantly across the board, as reflected in the rise of the iTraxx Xover index, which widened by 93 basis points in March, highlighting the broad-based repricing of credit risk.
Performance review
The beginning of the year was supportive, with performance driven by the carry of our credit allocation, particularly short-dated corporate bonds in financials, energy and CLOs. However, the sharp repricing in March, marked by rising yields and widening credit spreads following the outbreak of the Iranian conflict, weighed on performance. Credit exposure was the main detractor, as spread widening more than offset its carry. This was partially mitigated by our defensive positioning, with iTraxx Xover credit hedges, inflation strategies and short positions on French and US sovereign bonds helping cushion the impact of the sell-off.
Modified duration was actively managed throughout the quarter, it commencing the beginning of the year at 2.6 and reduced to around 1.8 in early March, before being rebuilt to around 2.4 by quarter-end. In February, risk aversion driven by AI concerns, tensions with Iran and tariff uncertainty pushed yields lower. With US growth remaining resilient and inflation persistent, we used this move to reinforce our short exposure to US rates, both outright and via options.
Following the outbreak of the Iranian conflict, we progressively increased duration, focusing on the front end of the European curve, particularly Germany, France and Italy, where yields had become more attractive as markets priced more than three ECB rate hikes despite a fragile growth outlook. At the same time, we adjusted the portfolio’s risk profile by reducing its steepening bias in a stagflationary environment, increasing our exposure to inflation-linked strategies through breakeven positions in Europe, and actively managing US and German rate exposures via options.
Outlook
The sharp repricing observed in March has significantly improved the investment opportunity set for Carmignac Sécurité. Markets have moved from a broadly neutral stance to pricing a markedly more hawkish scenario, with more than three ECB rate hikes expected by year-end. In our view, this sets a high bar in a context where growth in euro area remains fragile and increasingly sensitive to higher energy prices.
This repricing has created attractive entry points, particularly at the front end of the European yield curve, where yields have reached levels not seen since mid-2024. The portfolio now offers a yield-to-maturity of around 4.0%, providing both a compelling source of carry and a strong buffer against market volatility.
The Fund maintains a barbell construction combining carry generation with active risk management. The core of the portfolio remains invested in short-dated, highly rated corporate bonds, offering an attractive risk-adjusted return profile with limited sensitivity to spread volatility. This is complemented by a long exposure, now focused on the belly of the euro curve (2-5-year segment), where we see the most favourable risk-reward following the recent repricing.
This allocation is balanced by a set of defensive and opportunistic strategies, including a short position on French government bonds in a context of fiscal and political uncertainty, a tactical short position on US rates, long positions in euro area and US breakeven inflation to capture persistent inflation dynamics, and 8% of credit protection via iTraxx Xover to hedge against further spread widening. In addition, we have taken advantage of higher yields following the recent sell-off to gradually reinvest money market allocations into government bonds in the 2–5-year segment, leading to a significant reduction in our exposure to money market instruments.
In a still uncertain and volatile environment, we believe that this combination of attractive carry, active duration management and robust hedging strategies positions Carmignac Sécurité to navigate market dislocations while capturing the opportunities created by the recent reset in yields.
1Reference indicator: ICE BofA ML 1–3 Year All Euro Government Index.
Source: Carmignac, Bloomberg, 31/03/2026. Performance of the AW EUR Acc share class, ISIN FR0010149120.
Carmignac Sécurité
Carmignac Sécurité AW EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn
- 2 jaar
- SFDR-fondscategorieën**
- Artikel 8
- Risicoschaal*
*Risicocategorie van het KID (essentiële-informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. **De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- 1.00% van het bedrag dat u betaalt wanneer u in deze belegging instapt. Dit is het hoogste bedrag dat u in rekening zal worden gebracht. Carmignac Gestion brengt geen instapkosten in rekening. De persoon die verantwoordelijk is voor de verkoop van het product zal u informeren over de feitelijke kosten.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 1.11% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- Er is geen prestatievergoeding voor dit product.
- Transactiekosten
- 0.11% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
Rendement
| Carmignac Sécurité | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 | 5.3 | 2.3 | -0.5 |
| Referentie-indicator | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 | 3.2 | 2.3 | -0.4 |
| Carmignac Sécurité | + 3.7 % | + 1.2 % | + 1.0 % |
| Referentie-indicator | + 2.6 % | + 0.6 % | + 0.2 % |
Bron: Carmignac op 31 mrt. 2026.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Referentie-indicator: ICE BofA 1-3 Year All Euro Government index
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.
Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com/nl-nl, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 5 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.