Carmignac Portfolio Credit

• De sterke cijfers in de Verenigde Staten ondersteunden de markten. Het bbp veerde in het tweede kwartaal meer dan verwacht op tot +3,0%, terwijl de kerninflatie op basis van de PCE-index met +0,3% steeg ten opzichte van de maand ervoor.• Het Amerikaanse Congres keurde het begrotingsplan van de regering-Trump, 'One Big Beautiful Bill', goed. Deze kostbare belastinghervorming zal het jaarlijkse tekort van de VS de komende tien jaar naar verwachting opdrijven tot 7% van het bbp. De invoering van invoerheffingen zou deze extra kosten gedeeltelijk moeten compenseren, vooral na de ondertekening van handelsakkoorden in juli met bepaalde Aziatische landen en leden van de eurozone.
• Tegelijkertijd heeft de Amerikaanse Federal Reserve haar rente voor de vijfde opeenvolgende vergadering ongewijzigd gelaten op 4,25-4,50%, waarmee zij haar voorzichtige afwachtende houding bevestigt en geen urgentie toont om verder te gaan met renteverlagingen.
• De Europese Centrale Bank heeft haar versoepelingscyclus na acht opeenvolgende renteverlagingen onderbroken en de depositorente op 2,0% gehouden. De groeivooruitzichten voor de eurozone zijn gestegen tot het hoogste niveau in elf maanden, met belangrijke PMI-indicatoren in expansief gebied.
• De rente steeg in juli dankzij de veerkrachtige groeivooruitzichten aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg met +15 basispunten en de Duitse met +9 basispunten.

• Het fonds behaalde in juli een rendement dat aanzienlijk boven de benchmark lag en profiteerde ten volle van de verkrapping van de krediet-spreads.• Onze rigoureuze selectie van effecten bleek bijzonder effectief, met een positieve bijdrage van onze beleggingen in speciale situaties.
• In juli hebben we geprofiteerd van de sterkte van de primaire markt om de opbrengsten van inschrijvingen te herbeleggen in nieuwe kansen.
• Ten slotte behouden we een blootstelling van ongeveer 9% van het nettovermogen van het fonds aan collateralized loan obligations (CLO's), die stabiel presteren.

• We blijven ons concentreren op onze kernbeleggingsthema's via een selectie van hoogrentende obligaties, energie, financiën en onze CLO-selectie. • Gezien de huidige waarderingsniveaus op de kredietmarkten handhaven we een hoge marktdekking, die momenteel 17,4% van het nettovermogen van het fonds vertegenwoordigt.
• Na jaren van zwakte als gevolg van overvloedige liquiditeit en lage kapitaalkosten, zullen de wanbetalingspercentages naar verwachting terugkeren naar een normaler niveau, wat wij zien als een katalysator voor het creëren van echte idiosyncratische kansen.
Ten slotte zouden de hoge carry (ongeveer 6,1%) en de aantrekkelijke kredietwaarderingen van de portefeuille de volatiliteit op korte termijn moeten temperen en bijdragen tot een rendement op middellange tot lange termijn.