Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

• In een algemene context van hernieuwde rust en vertrouwen op de markten presteerde de fusiearbitragestrategie in juli goed. De HFRX Merger Arbitrage Index steeg in dollar uitgedrukt met 0,86% over de maand.• De verkrapping van de spreads in juli werd aangewakkerd door een stroom van positief nieuws. Ten eerste werd de fusie tussen Hess en Chevron op 18 juli 2025 officieel afgerond, waarmee een einde kwam aan een proces dat in oktober 2023 was begonnen. De fusie had aanzienlijke vertraging opgelopen door een arbitrageprocedure die ExxonMobil had aangespannen met betrekking tot een recht van eerste weigering op het Stabroek-blok in Guyana.
• Een andere belangrijke ontwikkeling, in een context van afnemende spanningen tussen China en de Verenigde Staten, was de goedkeuring door de Chinese antitrustautoriteiten van de Ansys/Synopsis-deal.
• Overigens blijft de verbetering van de biedingen een positieve trend. Olo, dat eerder deze maand een bod van Thomas Bravo heeft aanvaard, lijkt een aanzienlijk hoger bod van een derde partij te hebben afgewezen. Chart Industries profiteerde ook van een bod van Baker Hughes dat aanzienlijk hoger was dan dat van Flowserve.
• Ten slotte leidde de afronding van een groot aantal transacties tot een algemene verkrapping van de spreads.
• Er waren weinig negatieve verrassingen in juli, met als belangrijkste de aankondiging van de Europese Unie van een diepgaand onderzoek naar de overname van Covestro door Abu Dhabi National Oil.
• De fusie- en overnameactiviteit bleef robuust, met een sterke stijging van het aantal aankondigingen aan het einde van de maand.
• Megadeals maakten een welkome comeback, met drie transacties ter waarde van meer dan 10 miljard dollar, waaronder de overname van Norfolk Southern door Union Pacific voor meer dan 80 miljard dollar.
• In totaal werden 26 nieuwe transacties aangekondigd. Private equity bevestigde zijn actieve comeback en was goed voor 22% van de aangekondigde deals.

• Het fonds boekte een positief rendement tijdens de maand.• De belangrijkste positieve bijdragen aan het rendement waren: HESS, Ansys en OLO.
• De belangrijkste negatieve bijdragers aan het rendement waren: Covestro, Banca Generali en WNS.

• De beleggingsgraad van het fonds bedraagt 96%, een daling ten opzichte van de vorige maand na de afronding van een aantal transacties.• Dankzij nieuwe transacties die aan het einde van de maand werden aangekondigd, zullen we de portefeuille de komende weken kunnen herinvesteren.
• Met 52 posities in de portefeuille blijft de diversificatie bevredigend.
• 2025 blijft veelbelovender dan 2024 dankzij een gunstiger antitrustklimaat voor fusies en overnames wereldwijd: de regeringswisseling in de VS na de verkiezing van Trump, de publicatie van het rapport-Draghi in Europa waarin wordt aanbevolen nationale kampioenen te creëren om de mondiale concurrentie het hoofd te bieden, de druk van politici op de Britse toezichthouders om prioriteit te geven aan de economische activiteit en de verdere openstelling van de Japanse markt voor buitenlands kapitaal.
• Hoewel de instabiliteit als gevolg van de handelsoorlog van de regering-Trump en de geopolitieke spanningen het herstel in de eerste helft van het jaar hebben vertraagd, geven de aankondigingen van eind juli en het toenemende aantal overnamestrijd ons reden tot optimisme voor de tweede helft van het jaar.