Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

• El mes fue especialmente tranquilo en cuanto a transacciones en curso, con pocas noticias concretas. Sin embargo, cabe destacar el rechazo por parte de los accionistas de Banca Generali a la adquisición por parte de Mediobanca.• La nota positiva del mes provino de la actividad de fusiones y adquisiciones, que se mantuvo muy boyante a pesar del período estival, que suele ser más tranquilo.
• En agosto se anunciaron treinta y tres nuevas transacciones, un 27 % más que el año pasado, por un total de 92 000 millones de dólares.
• Con 30 000 millones de dólares, Europa está demostrando ser uno de los principales motores de la recuperación de la actividad de fusiones y adquisiciones. Un ejemplo es la adquisición por 23 000 millones de dólares del productor holandés de café y té JDE Peet's por parte de la empresa estadounidense Keurig Dr Pepper.
En un contexto de tipos de interés bajos, los fondos de capital riesgo siguen ganando fuerza, y el 30 % de las transacciones anunciadas son LBO. Un ejemplo es la adquisición de Dayforce en Estados Unidos por parte de Thoma Bravo por 11 000 millones de dólares.
• Durante el mes se produjo un estrechamiento generalizado de los diferenciales de arbitraje de fusiones, respaldado por la reasignación de capital tras un mes de julio marcado por la finalización de 34 operaciones por un valor total de aproximadamente 190 000 millones de dólares.

• El fondo registró un rendimiento positivo durante el mes.• Los principales contribuyentes al rendimiento fueron: Frontier Communications, Verona y Spartannash.
• Los principales factores que restaron rendimiento fueron: Olo, Cantaloupe y Banca Generali.

• La tasa de inversión del fondo se sitúa en el 109 %, lo que supone un aumento con respecto al mes anterior. A pesar del elevado número de transacciones que han salido de la cartera en los dos últimos meses, las nuevas transacciones anunciadas a finales de julio y en agosto han aumentado el capital desplegado en la estrategia.Con 65 posiciones en la cartera, la diversificación sigue siendo satisfactoria: por lo tanto, el aumento de la tasa de inversión va acompañado de un aumento marginal del riesgo global de la cartera.
• 2025 sigue pareciendo mucho más prometedor que 2024 gracias a un entorno antimonopolístico más favorable para la actividad de fusiones y adquisiciones en todo el mundo: un cambio de administración en Estados Unidos tras la elección de Trump, la publicación del informe Draghi en Europa que recomienda la aparición de campeones nacionales para hacer frente a la competencia mundial, los reguladores del Reino Unido presionados por los políticos para dar prioridad a la actividad económica y el mercado japonés que sigue abriéndose al capital extranjero.
• La bajada de los tipos de interés también debería impulsar la actividad de fusiones y adquisiciones en los próximos trimestres.
• Si bien la inestabilidad vinculada a la guerra arancelaria iniciada por la administración Trump, combinada con las tensiones geopolíticas, frenó el impulso y hizo que la recuperación fuera menos sostenida de lo esperado en la primera mitad del año, la importancia de los anuncios realizados a finales del verano y el aumento de las guerras de ofertas nos permiten ser muy optimistas sobre la segunda mitad del año.