Carmignac Portfolio Grandchildren

• Los mercados han estado superando las dificultades durante la mayor parte del verano.• En agosto de 2025, los mercados bursátiles registraron sólidas ganancias a nivel mundial, y los principales índices, como el S&P 500 y el Nasdaq, alcanzaron nuevos máximos históricos. Estas ganancias fueron impulsadas principalmente por un pequeño grupo de empresas tecnológicas de gran capitalización, entre las que se encuentran Nvidia, Microsoft, Apple y Amazon.
• En Jackson Hole, tras la publicación de las nóminas no agrícolas de julio en EE. UU., que apuntaban a una desaceleración del mercado laboral, Powell abrió la puerta a posibles recortes de tipos a mediados de septiembre. Esto alimentó las expectativas de un ciclo de recortes agresivo.
• Los mercados europeos obtuvieron resultados inferiores a los esperados en la divisa local, con Francia a la zaga debido, en particular, a la incertidumbre política.
• Las acciones chinas onshore subieron a máximos de la última década, respaldadas por el optimismo en torno a las reformas contra la involución, la fortaleza del sector tecnológico y las medidas incrementales del Gobierno destinadas a impulsar el mercado de valores.
El euro se apreció frente al dólar durante el periodo, lo que creó una divergencia entre el rendimiento de los índices denominados en la divisa local y en euros.

• En agosto, el Fondo obtuvo un rendimiento negativo tanto en términos absolutos como relativos.• El rendimiento inferior al de nuestro indicador de referencia se debió principalmente a los sectores sanitario y tecnológico.
• El sector tecnológico se vio sometido a presión tras la publicación de los resultados de varias empresas importantes que no cumplieron las expectativas o incluyeron previsiones cautelosas, lo que contribuyó a la caída generalizada del mercado.
• Microsoft, nuestra mayor participación, fue una de las empresas afectadas. Aunque la empresa superó las expectativas de beneficios del segundo trimestre, sus perspectivas de ingresos para el tercer trimestre, más débiles de lo previsto, inquietaron a los inversores y lastraron la confianza.
• Vertex Pharmaceuticals fue la empresa que más lastró el sector sanitario, con una caída de más del 14 % debido al fracaso de un ensayo clínico. A pesar de sus sólidos fundamentos, con un crecimiento interanual de los ingresos del 12 % y 12 000 millones de dólares en efectivo, el revés eclipsó sus buenos resultados y lastró la confianza.
• Por el contrario, Novo Nordisk se convirtió en el principal contribuyente. Tras enfrentarse a varios obstáculos en los últimos meses, la acción se recuperó con fuerza y registró una ganancia del 15 % en agosto.
A nivel sectorial, los productos de primera necesidad destacaron como los de mejor rendimiento, demostrando su resistencia en medio de la volatilidad generalizada del mercado.
• Unilever, una posición que iniciamos recientemente, presentó unos resultados sólidos. La separación operativa de su negocio de helados se completó en julio, una medida estratégica considerada como una liberación de valor que permite centrarse más en los segmentos de mayor margen.
• Prysmian, que ha contribuido al fondo durante los últimos meses, mantuvo su fuerte impulso, aprovechando la sólida demanda en electrificación e infraestructura digital.

• Nuestro marco macroeconómico sigue abogando por un enfoque defensivo en los mercados de renta variable.• Durante el mes, realizamos algunos ajustes en nuestra cartera. Iniciamos una posición en Siemens, que debería beneficiarse del nuevo plan de inversión en infraestructuras de Alemania y del giro industrial de la región.
• Por otro lado, hemos reducido nuestra posición en Home Depot y Prysmian, cristalizando las ganancias tras su fuerte racha en los últimos meses y reduciendo el riesgo de cambios cíclicos en el sentimiento.
La incertidumbre política en Estados Unidos sigue inyectando volatilidad en los mercados, mientras que el repunte eufórico de los sectores nacionales europeos parece excesivo.
• En este entorno, la mayor visibilidad debería verse recompensada. Por lo tanto, mantenemos nuestra postura, limitando la exposición a las acciones cíclicas en favor de la calidad.
• El sector sanitario ilustra esta oportunidad. Las incertidumbres políticas y arancelarias han lastrado el sector, pero una mayor claridad en materia de regulación y política comercial podría catalizar una revalorización significativa.