Affrontare Trump 2.0 e DeepSeek con diversificazione e convinzioni

Carmignac Investissement si concentra su società di tutto il mondo che creano valore attraverso l'innovazione, la tecnologia e/o un'offerta di prodotti unica, senza trascurare la ricerca della redditività. Uno dei punti di forza del Fondo nell'era Trump 2.0 è la sua natura diversificata, che non si limita a uno stile d'investimento specifico e adotta un approccio flessibile in tutti i settori e le regioni.

Esempio di diversificazione geografica di Carmignac Investissement

Riteniamo che i fondamentali per le azioni nel 2025 rimarranno solidi, sostenuti da una crescita statunitense resistente, da politiche monetarie sempre accomodanti e da un aumento previsto del 14% degli utili societari dell'S&P 500, con margini ai massimi storici.

Tuttavia, è prevedibile un aumento della volatilità. Le attuali valutazioni incorporano già gran parte delle buone notizie, il che rende gli investitori sempre più nervosi, come dimostra la recente violenta reazione del mercato dei titoli tecnologici dopo l'annuncio di DeepSeek. Inoltre, la volatilità è ulteriormente accentuata dall'imprevedibilità degli annunci di Trump.

Alla luce di questo panorama, riteniamo che l'esposizione alle azioni debba essere mantenuta, ma con un approccio più diversificato. Sebbene l'eccezionalità americana possa continuare a dominare, parte del suo potenziale è già stato prezzato. Ciononostante, negli Stati Uniti esistono ancora titoli sottovalutati, in particolare in settori che non hanno partecipato ai recenti rally, come quello sanitario. Esiste anche un certo potenziale di ripresa dei mercati emergenti (EM) e dell'Europa, dove si assiste a un sentimento pessimistico ampiamente condiviso e che attualmente possono essere acquistati a sconto rispetto ai loro omologhi americani, offrendo un ottimo diversificatore di portafoglio.

Pertanto, la diversificazione geografica è fondamentale per navigare nelle complessità del mercato del 2025. Tuttavia, la diversificazione non deve portare a una diluizione delle convinzioni o a una mancanza di strategia direzionale. Carmignac Investissement è piena di forti convinzioni. Le prime 10 posizioni del portafoglio riflettono le nostre convinzioni più forti nelle maggiori capitalizzazioni, come dimostra TSMC, che rappresenta il 9% del Fondo. Tuttavia, questa concentrazione non deve nascondere la diversità delle altre 58 convinzioni che compongono il portafoglio, che spesso sono fuori dai sentieri battuti.

Nel 2025, la nostra strategia d'investimento si è evoluta verso un approccio più selettivo, riconoscendo che lo slancio delle valutazioni potrebbe aver raggiunto il suo picco. Di conseguenza, il nostro portafoglio rimane diversificato e bilanciato tra titoli a forte crescita e con valutazioni relativamente elevate, come Nvidia, Amazon e Hermès, e titoli con prospettive di crescita più modeste ma con un'elevata visibilità e valutazioni interessanti, come McKesson (leader nella distribuzione di farmaci negli Stati Uniti) e SK Hynix (specialista nella produzione di chip di memoria).

Questo riorientamento strategico ha portato a un graduale calo del rapporto medio prezzo/utili (P/E) del nostro portafoglio, passato da 30x all'inizio di marzo 2024 a 23x alla fine di dicembre 2024.

Siamo convinti che l'intelligenza artificiale (IA) rimarrà una delle opportunità di investimento più interessanti del decennio. Tuttavia, la recente volatilità ci ricorda la concentrazione degli investitori in un numero limitato di titoli e solleva potenziali dubbi sull'entità degli investimenti a medio termine nell'IA da parte di alcuni operatori. È quindi fondamentale diversificare la nostra esposizione al di là di Nvidia e degli hyperscaler.

A tal fine, stiamo esaminando la catena del valore dell'infrastruttura AI per individuare gli operatori di nicchia ma essenziali. Taiwan sta emergendo come un importante hub in questo campo. La regione ospita diverse aziende chiave che non solo sono fondamentali per l'infrastruttura dell'IA, ma sono anche redditizie e offrono valutazioni interessanti. Ciò è dovuto in parte al premio geopolitico associato alla regione.

La crescita non è limitata al solo settore tecnologico. La maggiore sovraponderazione relativa del Fondo è rappresentata dal settore sanitario. Il nostro portafoglio healthcare offre un gruppo di società con profili eterogenei, ma ciò che le accomuna è la capacità di generare utili stabili grazie all'innovazione, all'invecchiamento della popolazione e all'aumento delle malattie croniche.

Carmignac Investissement ha anche un'esposizione sostanziale al settore industriale, esemplificato da Prysmian (leader mondiale nei cavi e nei sistemi per la distribuzione dell'energia) e al settore finanziario (S&P Global, Block, Mastercard).

La natura flessibile del Fondo gli consente di diversificare oltre le large cap, investendo in particolare in mid e small cap (SMID), che offrono diversi vantaggi significativi. In primo luogo, consente agli investitori di beneficiare di specifiche opportunità di crescita locale spesso trascurate. In secondo luogo, massimizza l'esposizione alla catena del valore, offrendo opportunità di crescita uniche. Infine, questi investimenti contribuiscono a diversificare il portafoglio, riducendo il rischio complessivo.

I nostri investimenti in SMID sono prevalentemente in Asia e, in misura minore, negli Stati Uniti.

A Taiwan, ad esempio, abbiamo un portafoglio di piccole e medie imprese con un vantaggio competitivo sostenibile e profili diversi. Queste includono:

• Aziende che dimostrano una robusta crescita intrinseca e ottimizzano le loro operazioni per integrare continuamente nuove tecnologie, come Elite Materiali (produttore di materiali essenziali per circuiti stampati) e Lotes (produttore di componenti di interconnessione elettronica).
• Aziende come Gudeng Precision (fornitore di soluzioni integrate per la movimentazione, il trasferimento e lo stoccaggio di semiconduttori) stanno raccogliendo i frutti del disaccoppiamento della catena di fornitura dei semiconduttori tra Cina e Stati Uniti, oltre che dell'aumento della spesa in conto capitale.
• Opportunità sottovalutate / storie idiosincratiche, come Lite-On (leader mondiale nei semiconduttori che convertono la luce in elettricità e viceversa).