Carmignac P. Credit: Lettera dei Gestori sul quarto trimestre 2025
Carmignac Portfolio Credit ha registrato un rialzo dello 0,58% rispetto al 0,32% per l'indice di riferimento nel quarto trimestre (quota A EUR). Il Fondo segna +6,67% da inizio anno a fine dicembre, contro il +3,56% dell’indice di riferimento, con una sovraperformance di 3,11% (quota A EUR).
Analisi della performance del quarto trimestre 2025
Siamo molto soddisfatti di aver conseguito una sovraperformance significativa in un contesto in cui non si trattava di un obiettivo facile da raggiungere. Nel 2025, infatti, il mercato del credito si è trovato pienamente in una fase di “fine ciclo”, caratterizzata da livelli di mercato elevati e da un numero crescente di eventi avversi. Per sovraperformare, è stato necessario selezionare opportunità con un profilo rischio/rendimento interessante e una buona convessità, controllando al contempo il costo del rischio ed evitando situazioni problematiche. È interessante notare come la componente a beta più elevato del mercato europeo del credito corporate, ovvero le obbligazioni con rating CCC, abbia registrato una performance molto negativa nell’ultimo trimestre dell’anno, determinando un rendimento totale negativo per il 2025. Questo rappresenta un chiaro esempio di un contesto in cui la generazione di alpha risulta più determinante dell’esposizione al beta.
Abbiamo conseguito una performance soddisfacente mantenendo il Fondo ampiamente diversificato e preservando un’esposizione netta prudente, grazie a una posizione di copertura sugli indici high yield compresa tra il 15% e il 20% del Fondo nel corso dell’anno. Gli investimenti nel settore finanziario e nelle risorse naturali hanno offerto risultati particolarmente positivi. Un contributo rilevante è derivato anche da un investimento nella ristrutturazione di una società francese del settore sanitario. Questo investimento aveva penalizzato la performance nel 2024, ma la nostra tesi di investimento sta ora trovando piena conferma e prevediamo un ulteriore potenziale di rialzo nel periodo a venire.
Prospettive
All’inizio del 2026, guardiamo con ottimismo alle prospettive di performance del Fondo. I mercati del credito restano infatti in una configurazione di “fine ciclo”, con spread prossimi ai minimi storici mentre il numero di default e di operazioni di gestione delle passività è in aumento. Questo contesto impone chiaramente un posizionamento prudente. Al momento della stesura, il Fondo presenta una riserva di liquidità pari all’8,8% e una posizione di copertura del 15,1% tramite CDS sull’indice europeo high yield. Il Fondo rimane ampiamente diversificato, con oltre 250 posizioni riconducibili a circa 150 emittenti. Questo approccio ci consentirà di cogliere le opportunità derivanti dalle dislocazioni che inevitabilmente emergeranno con l’inversione del ciclo. Posizionamenti analoghi ci hanno permesso di sovraperformare in modo significativo in precedenti fasi di mercato ribassista, come nel 2018 o nel 2020, e siamo pronti a sfruttare la volatilità futura.
Nel frattempo, il mercato continua a presentare un elevato livello di “dispersione”, il che significa che ci imbattiamo frequentemente in opportunità mal comprese, in grado di offrire rendimenti interessanti a fronte di un rischio fondamentale contenuto. Ad esempio, negli ultimi due mesi del 2025 abbiamo avuto l’opportunità di investire importi significativi con rendimenti a una cifra elevata, ritenendo limitati i rischi fondamentali, in diverse situazioni quali il rifinanziamento di una concessione aeroportuale in America Centrale, il rifinanziamento della struttura patrimoniale di una società sanitaria francese ricca di asset, o il rifinanziamento di un operatore norvegese proprietario di una piattaforma di perforazione in ambienti difficili. Grazie al nostro mandato particolarmente ampio e a un solido apparato analitico, siamo in grado di individuare un numero sufficiente di queste opportunità per costruire un portafoglio diversificato che attualmente offre un carry interessante pari al 5,64% e un rating medio BBB-. Se i mercati dovessero mantenere lo stesso regime nel corso del 2026, riteniamo di poter conseguire un rendimento a una cifra media, beneficiando anche dell’effetto positivo della convessità. E qualora il ciclo dovesse invertire la rotta, come discusso in precedenza, il Fondo è posizionato per trarne vantaggio e, come già avvenuto in situazioni analoghe, puntiamo a generare rendimenti compresi tra una cifra elevata e la fascia bassa delle due cifre.
Siamo particolarmente entusiasti delle opportunità che ci attendiamo possano emergere dal prossimo ciclo di default, sia nel segmento delle obbligazioni corporate sia nelle tranche di CLO. La ridefinizione del costo del capitale successiva al 2022 ha infatti messo sotto pressione molte delle cosiddette “società zombie” degli anni 2010: modelli di business deboli, fortemente indebitati, che sono sopravvissuti grazie a tassi di interesse molto bassi o addirittura negativi. Alcune di queste società sono già entrate in default, mentre molte altre hanno fatto ricorso a operazioni di gestione delle passività che, attraverso soluzioni di breve termine, consentono alle parti coinvolte di preservare una certa flessibilità. Tuttavia, nella maggior parte dei casi tali operazioni non risolvono le criticità strutturali del modello di business o della situazione patrimoniale, con il risultato che i default successivi tendono a essere ancora più severi, offrendo potenziali opportunità di alpha elevato nei prossimi 12–24 mesi.
In conclusione, nonostante le valutazioni piuttosto elevate dei mercati del credito, restiamo ottimisti sulla capacità di generare alpha attraverso il carry e investimenti idiosincratici interessanti, mantenendo al contempo un posizionamento prudente per poter cogliere eventuali dislocazioni di mercato.
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 6
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 2.00% Costo una tantum dovuto al momento dell’ingresso nell’investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1.20% Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20.00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
- Costi di transazione
- 0.25% Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 | 8.2 | 6.7 |
| Indice di riferimento | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 | 3.6 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 8.5 % | + 2.7 % | + 5.6 % |
| Indice di riferimento | + 6.0 % | + 0.7 % | + 1.5 % |
Fonte: Carmignac al 31 dic 2025.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
Indice di riferimento: 75% ICE BofA Euro Corporate index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Indice ribilanciato trimestralmente.
Comunicazione di marketing. Si prega di consultare il KID/prospetto prima di prendere una decisione finale di investimento. Questo documento è destinato ai clienti professionali.
Il presente documento non può essere riprodotto, totalmente o parzialmente, senza la previa autorizzazione della Società di gestione. Il presente documento non costituisce né un’offerta di sottoscrizione né una consulenza di investimento. Esso non intende fornire consulenza fiscale, giuridica o contabile e non deve essere utilizzato in tal senso. Il presente documento viene fornito unicamente a scopo informativo e non deve essere utilizzato per valutare la convenienza di un investimento in titoli o partecipazioni in esso illustrati né per qualsivoglia altra finalità. Le informazioni contenute nel presente documento possono essere parziali e possono essere modificate senza preavviso. Esse sono aggiornate alle data di redazione del presente documento e sono tratte da fonti proprietarie e non proprietarie ritenute affidabili da Carmignac. Non sono necessariamente esaustive o accurate. Di conseguenza, Carmignac, i suoi dirigenti, dipendenti o agenti non ne garantiscono l’accuratezza o l’affidabilità e declinano ogni responsabilità in caso di errori e omissioni (compresa la responsabilità verso terzi in caso di negligenza).
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Il rendimento può aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie per le quote senza copertura valutaria.
La decisione di investire in detto fondo dovrebbe tenere conto di tutti i suoi obiettivi e le sue caratteristiche descritte nel relativo prospetto. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. L’orizzonte di investimento raccomandato si intende come periodo minimo e non è una raccomandazione a vendere allo scadere di tale periodo.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Tutti i diritti riservati. Le informazioni contenute nel presente documento sono di proprietà esclusiva di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti, non possono essere copiate né distribuite e non se ne garantisce l’accuratezza, la completezza o l’attualità. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non sono responsabili di eventuali danni o perdite derivanti dall'uso di tali informazioni. Alcuni soggetti o paesi potrebbero subire restrizioni di accesso ai Fondi.
Il presente documento non è rivolto a soggetti in giurisdizioni dove (a causa della nazionalità, residenza o altro di tale soggetto) il documento o la disponibilità di tale documento sono vietati. I soggetti ai quali si applicano tali divieti non devono avere accesso al presente documento. L’imposizione fiscale dipende dalla situazione del singolo investitore. I Fondi non sono registrati per la distribuzione al dettaglio in Asia, Giappone, Nordamerica e Sudamerica. I Fondi Carmignac sono registrati a Singapore nel quadro del regime estero limitato (rivolto esclusivamente a clienti professionali). I Fondi non sono registrati ai sensi del Securities Act statunitense del 1933. I Fondi non possono essere offerti o venduti, in maniera diretta o indiretta, a beneficio o per conto di una “U.S. Person” secondo la definizione della normativa statunitense Regulation S e FATCA. I rischi, le commissioni e le spese applicate sono descritti nel KID (documento contenente le informazioni chiave). Il KID deve essere consegnato al sottoscrittore prima della sottoscrizione. Leggere il KID prima della sottoscrizione. I Fondi non sono a capitale garantito e gli investitori possono perdere parte o tutto il loro capitale. I Fondi presentano un rischio di perdita di capitale.
Carmignac Portfolio fa riferimento ai comparti Carmignac Portfolio SICAV, una società di investimento di diritto lussemburghese e conforme alla Direttiva UCITS. I Fondi sono fondi comuni di investimento disciplinati dalla legge francese (FCP) conformi alla Direttiva UCITS o AIFM. La Società di gestione può interrompere la promozione nel Suo paese in qualsiasi momento.
In Italia: I prospetti, KID e rapporti di gestione annuali del Fondo sono disponibili sul sito www.carmignac.com/it-it
o su semplice richiesta alla Società di Gestione. Gli investitori possono accedere a un riepilogo dei loro diritti in italiano al seguente link sezione 5.In Svizzera: I prospetti, il KID e i rapporti di gestione annui sono disponibili sul sito internet www.carmignac.com/it-ch e presso il nostro rappresentante di gestione in Svizzera, CACEIS (Switzerland), S.A., Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. Il soggetto incaricato dei pagamenti è CACEIS Bank, Montrouge, succursale a Nyon / Svizzera, Route de Signy 35, 1260 Nyon. Gli investitori possono accedere a un riepilogo dei loro diritti in italiano al seguente link sezione 5.
Per Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA, in qualità di Società di gestione di Carmignac Portfolio, ha delegato la gestione degli investimenti di questo Comparto a White Creek Capital LLP (registrata in Inghilterra e Galles con il numero OCC447169) a partire dal 2 maggio 2024. White Creek Capital LLP è autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority con numero FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen si riferisce al comparto Private Evergreen della SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI, registrata presso l'RCS del Lussemburgo con il numero B285278.