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Carmignac Portfolio Absolute Return Europe

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Commenti del team di investimento

Leggete l'analisi del team di gestione qui di seguito.

Carmignac Portfolio Absolute Return Europe Commento mensile

Ultimo aggiornamento: 30 set 2025
Il team di investimento

Johan Fredriksson

Fund Manager

Dean Smith

Fund Manager

Contesto di mercato

  • Settembre si è dimostrato un mese resiliente per le azioni europee che sono riuscite a superare la volatilità iniziale causata dalla recrudescenza delle tensioni sui dazi, il rallentamento dei dati sull'occupazione USA e l'incertezza politica in Europa seguita al voto di sfiducia in Francia.
  • Con un calendario aziendale relativamente caldo, le pubblicazioni dei dati macro e i feedback dalle conferenze degli investitori hanno ampiamente dettato la direzione del mercato.
  • Negli Stati Uniti, i mercati azionari sono stati sostenuti dal taglio di 25 pb della Fed, che ha compensato la debolezza dei dati economici. Il sentiment degli investitori è stato favorito anche dall'accelerazione della domanda da parte dei beneficiari dell'IA, molti dei quali hanno registrato un aumento dei nuovi ordinativi, rafforzando l'ottimismo su un ulteriore sviluppo del ciclo di investimenti in IA.
  • In Europa, il contesto macro è rimasto sottotono. I dati PMI di settembre hanno indicato un'attività economica stagnante e una contrazione della produzione manifatturiera, in un contesto di inflazione elevata persistente. Le crescenti preoccupazioni fiscali hanno determinato l'aumento dei rendimenti sovrani e per la prima volta dopo molti anni i tassi francesi hanno iniziato a convergere verso i livelli italiani.
  • Le dichiarazioni aziendali hanno suggerito una visibilità limitata degli utili per la restante parte dell'anno, in particolare per i settori esposti ai dazi USA.
  • Tuttavia, i mercati azionari europei hanno smentito la loro tradizionale debolezza stagionale, apprezzandosi dell'1,5% a settembre. I settori ciclici hanno sovraperformato i settori difensivi mentre i titoli growth hanno fatto meglio dei titoli value. I settori che hanno registrato le migliori performance sono stati le risorse di base, sostenute da una maggiore solidità dei prezzi dei metalli industriali in un contesto di attesa di una ripresa cinese, il retail, la tecnologia e le banche. Beni di consumo di base e servizi alla comunicazione hanno invece sottoperformato.
  • Dopo una lunga pausa, il mercato europeo delle IPO mostra segnali incoraggianti di vita. Le IPO incoraggianti di Klarna e Noba Bank, alle quali il Fondo ha partecipato, riflettono il ritrovato interesse degli investitori per le nuove emissioni. Per fine anno si attende un'ondata sana di IPO.

Commento sulla performance

  • La performance positiva del portafoglio Long controbilanciata dalle perdite registrate nelle posizioni short e nel programma di coperture su indici utilizzato per la gestione del beta ha determinato un performance globale neutra per il mese.
  • A livello settoriale, i titoli tecnologici, finanziari e legati ai beni di consumo voluttuari hanno contribuito positivamente alla performance, mentre i materiali, le utilities e il real estate hanno deluso.
  • Si è verificato un capovolgimento di alcune delle tendenze negative di agosto, in particolare nel settore dei semiconduttori, con un momentum positivo degli ordinativi legati all'IA che ha guidato una decisa ripresa. Anche i titoli finanziari hanno registrato un rimbalzo dopo le prese di profitto agostane.
  • Principali contributi positivi:
  • Prosus (Long) – ha continuato a rivalutarsi, sostenuto dalla forza della sua principale partecipazione, Tencent.
  • ASM International (Long) – crescenti aspettative sugli investimenti in semiconduttori legati allo sviluppo dell'infrastruttura IA.
  • SK Hynix (Long) – flussi significativi di ordini di memorie ad alta larghezza di banda.
  • TSMC (Long) – sentiment positivo a seguito di importanti annunci di nuovi ordinativi da parte di OpenAI che hanno determinato l'accelerazione dei ricavi.
  • Klarna (Long) – successo dell'IPO della società di credito al consumo svedese.
  • Principali contributi negativi:
  • German Steel (Short) – perdite a seguito delle notizie di una potenziale cessione della divisione dell'acciaio al carbonio, in perdita.
  • Deutsche Telekom (Long) – le pressioni per le speculazioni sulle acquisizioni delle frequenze di Starlink potrebbero intensificare la concorrenza per T-Mobile US.
  • Euronext (Long) – debolezza degli operatori di borsa viste le preoccupazioni sugli impatti dell'IA sui volumi degli scambi.
  • DSV (Long) – sentiment prudente sui volumi di merci a causa dei rischi legati ai dazi.
  • Banca Monte dei Paschi (Long) – presa di profitti dopo una solida sovraperformance.
  • Attività del portafoglio:
  • In un contesto calmo per le pubblicazioni aziendali, l'attività del portafoglio si è concentrata sul riposizionamento tattico per catturare le opportunità create dalle rotazioni settoriali.
  • Finanziari: Aumento dell'esposizione dopo le prese di profitto di agosto, aggiunta di Erste Bank e Noba Bank, che offrono entrambe un forte potenziale in vista dei risultati del T3.
  • Beni di consumo voluttuari: Aumento dell'esposizione netta attraverso la riduzione delle posizioni short e l'apertura di una posizione in Adidas, dove ravvisiamo margini per un rerating dopo un prolungato periodo di sottoperformance.
  • Titoli sensibili ai tassi di interesse: Riduzione dell'esposizione ai titoli legato alle telecomunicazioni, le utilities e il real estate, che dovrebbero rimanere sotto pressione finché i rendimenti decennali rimangono elevati.

Prospettive e strategia d’investimento

  • Due temi continuano a dominare i mercati azionari:
    1. Il momentum dell'IA, sostenuto da altre ondate di partnership e annunci di investimenti (per esempio, le ultime collaborazioni di OpenAI).
    1. Le aspettative di un ulteriore allentamento da parte della Fed con i mercati che scontano un altro taglio dei tassi entro fine anno.
  • L'attenzione è ora rivolta verso la stagione di pubblicazione degli utili del T3, spesso la più importante dell'anno perché su di essa gli investitori calibrano le aspettative degli utili dell'intero anno.
  • Le preview sell-side hanno già influito sul sentiment, ma con gli indici scambiati quasi ai massimi, il vero test saranno le pubblicazioni definitive.
  • Il Fondo rimane incentrato sulla pubblicazione degli utili, i trend di crescita legata all'IA e il mantenimento di un'esposizione disciplinata nei settori più sensibili ai fattori macro.
  • Anche se è probabile che si verifichi una volatilità di breve termine, riteniamo che il portafoglio sia posizionato correttamente per cogliere le opportunità che emergono dalle attuali tematiche strutturali nei settori tecnologico e finanziario.

Scenari di performance

Le cifre riportate comprendono tutti i costi del prodotto in quanto tale, ma possono non comprendere tutti i costi da voi pagati al consulente o al distributore. Le cifre non tengono conto della vostra situazione fiscale personale, che può incidere anch'essa sull'importo del rimborso. Il possibile rimborso dipenderà dall'andamento futuro dei mercati, che è incerto e non può essere previsto con esattezza. Lo scenario sfavorevole, lo scenario moderato e lo scenario favorevole riportati sono illustrazioni basate sulla performance peggiore, la performance media e la performance migliore del prodotto negli ultimi 10 anni. Nel futuro i mercati potrebbero avere un andamento molto diverso. Questa tabella mostra gli importi dei possibili rimborsi nei prossimi 5 anni, in scenari diversi, ipotizzando un investimento di 10 000 €.

Scenari di performance

Ultimo aggiornamento: Ago 2025
Scenari
In caso di uscita dopo 1 anno
In caso di uscita dopo 3 anni
Stress
Possibile rimborso al netto dei costi
Rendimento medio per ciascun anno
5840 €
-41.60 %
6520 €
-13.29 %
Sfavorevole
Possibile rimborso al netto dei costi
Rendimento medio per ciascun anno
8650 €
-13.50 %
9080 €
-3.17 %
Moderato
Possibile rimborso al netto dei costi
Rendimento medio per ciascun anno
10100 €
+1.00 %
10740 €
+2.41 %
Favorevole
Possibile rimborso al netto dei costi
Rendimento medio per ciascun anno
11700 €
+17.00 %
12630 €
+8.09 %
Lo scenario sfavorevole si è verificato per un investimento tra il giorno 10/2021 e 10/2024.
Lo scenario moderato si è verificato per un investimento tra il giorno 04/2018 e il giorno 04/2021.
The favorable scenario occurred for an investment between 02/2016 and 02/2019.
Fonte: Carmignac al 31 ago 2025.

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