Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

• Le azioni europee sono salite ad agosto, pur sottoperformando rispetto a quelle statunitensi. In Europa si è verificata una forte rotazione, con il fattore momentum in sottoperformance e i titoli del settore auto e del lusso tra i migliori performer.• Negli Stati Uniti è proseguita la dinamica di “Goldilocks”, nonostante l’indebolimento del mercato del lavoro e l’incertezza complessiva sulla tenuta dell’economia americana.
• Il settore tecnologico ha registrato una relativa sottoperformance a seguito del crescente scetticismo sui fondamentali del tema secolare dell’AI, date le valutazioni elevate e il forte posizionamento.
• Nell’ambito Long/Short Equity, i fondi europei hanno faticato, vivendo uno dei peggiori mesi di alpha dal gennaio 2022, penalizzati dalle perdite su posizioni lunghe concentrate, sulle utility e dall’instabilità politica francese.

• Ad agosto, il fondo ha registrato una performance negativa, penalizzata dal nostro Short book e dalle coperture.• All’interno dei nostri Core Longs, abbiamo sofferto la debolezza del tema AI, poiché gli investitori hanno manifestato crescenti timori sul ritorno dell’investimento dell’intelligenza artificiale; commenti di Sam Altman e la ristrutturazione della divisione AI di società come Meta hanno alimentato un sentiment negativo.
• Le nostre posizioni in SAP e Microsoft hanno risentito di questa narrativa incerta.
• Sul fronte dei Trading Long, la nostra posizione in Fresenius ha sostenuto i rendimenti grazie alla pubblicazione di un altro solido trimestre.
• La storia di turnaround della società prosegue, con alcuni interessanti catalizzatori di medio termine che potrebbero favorire un’accelerazione della crescita verso il 2026.
• Sul lato short, abbiamo sofferto a causa della rotazione di mercato, con titoli come LVMH in forte rialzo e alcuni short squeeze.

• L’esposizione netta della strategia è rimasta relativamente bassa per tutto il mese, nell’intervallo 10-20%, poiché abbiamo ridotto parte della nostra esposizione sul lato Tech.• Manteniamo forti convinzioni sul lato Long in società europee che eccellono a livello globale e beneficiano di posizioni di monopolio locale.
• Queste comprendono settori come beni di lusso, ingegneria specialistica, software ERP, chimica specializzata, tecnologia medicale, aerospazio e difesa, e classifieds.
• Riteniamo che l’Europa presenti, per la prima volta dopo molto tempo, un punto di ingresso molto interessante, con un rapporto rischio/rendimento sbilanciato al rialzo grazie a diversi fattori che discutiamo nella nostra ultima lettera trimestrale.
• La Germania ha rimosso il freno fiscale che ha pesato sull’Europa per oltre un decennio e il prossimo piano storico di investimenti in difesa e infrastrutture avrà un impatto profondo sull’intera regione.
• Sul lato short, continuiamo a individuare molte nuove opportunità nei settori Consumer e Industrials con bilanci deboli e fondamentali in deterioramento, caratterizzati da margini in contrazione e profit warning.