Carmignac Portfolio Sécurité

• I dati positivi negli Stati Uniti hanno sostenuto i mercati. Il PIL del secondo trimestre ha registrato un rimbalzo superiore alle attese, attestandosi al +3,0%, mentre l'inflazione core PCE è aumentata dello 0,3% su base mensile.• Il Congresso degli Stati Uniti ha approvato il piano di bilancio dell'amministrazione Trump, denominato "One Big Beautiful Bill". Questa costosa riforma fiscale dovrebbe portare il deficit annuale degli Stati Uniti a una soglia del 7% del PIL nel prossimo decennio. L'introduzione dei dazi dovrebbe compensare in parte questo costo aggiuntivo, in particolare dopo la firma degli accordi commerciali con alcuni paesi asiatici e membri dell'Eurozona a luglio.
• Allo stesso tempo, la Federal Reserve statunitense ha mantenuto i tassi invariati al 4,25-4,50% per la quinta riunione consecutiva, ribadendo la sua cauta posizione di "attesa" e non mostrando alcuna urgenza di procedere con ulteriori tagli dei tassi.
• La Banca centrale europea ha sospeso il ciclo di allentamento dopo otto tagli consecutivi dei tassi, mantenendo il tasso sui depositi al 2,0%. Le prospettive di crescita per l'eurozona sono salite al massimo degli ultimi 11 mesi, con i principali indicatori PMI in territorio espansivo.
• I tassi sono aumentati a luglio sulla scia delle prospettive di crescita resilienti su entrambe le sponde dell'Atlantico. Il tasso decennale statunitense è salito di +15 punti base e quello tedesco di +9 punti base.

•In un contesto di mercato volatile, il Fondo ha registrato una performance assoluta positiva, sovraperformando il proprio benchmark nel corso del mese.• Per quanto riguarda i tassi, nonostante un contesto sfavorevole nel corso del mese, le nostre posizioni short sul debito francese hanno dato un contributo leggermente positivo.
• Nel credito, il portafoglio ha beneficiato delle strategie di carry, con un contributo particolarmente positivo dei titoli obbligazionari dei settori energetico e finanziario, in particolare dei titoli subordinati.
•Infine, il portafoglio continua a beneficiare della nostra esposizione agli strumenti del mercato monetario e, in misura minore questo mese, della nostra selezione di obbligazioni garantite da prestiti (CLO).

· In un contesto caratterizzato da un aumento dei rischi di rallentamento economico legati all'aumento dei dazi, il mercato ritiene attualmente improbabile un intervento proattivo da parte della BCE, rendendo interessanti gli swap a breve termine grazie al loro carry positivo. La duration del portafoglio è stata gradualmente aumentata, passando da 1,7 a 2,4 nel corso del mese, rafforzando l'esposizione alla parte corta della curva dei rendimenti europea.· Da un lato, il portafoglio beneficia di una significativa allocazione nel credito, investita principalmente in obbligazioni societarie a breve termine con rating elevato e CLO, che offrono un carry interessante e un beta ridotto rispetto alla volatilità del mercato. Manteniamo un atteggiamento cauto sui tassi, in particolare in Europa, dove privilegiamo una strategia di steepening della curva dei rendimenti e l'utilizzo di opzioni per proteggersi da un potenziale aumento dei tassi.
· Manteniamo l'esposizione alle strategie di break-even dell'inflazione negli Stati Uniti, poiché riteniamo che il rischio di un aumento dell'inflazione sia sottostimato, in particolare per proteggere il segmento a breve termine del portafoglio.
· Manteniamo inoltre la protezione del mercato del credito (iTraxx Xover).
· Infine, manteniamo una parte del portafoglio in strumenti del mercato monetario, che contribuiscono a controllare la volatilità complessiva del portafoglio e forniscono una riserva di liquidità da reimpiegare in caso di eventi di mercato.