La fine dell’era 60/40
Lo shock del 2022 è stato più di un semplice episodio doloroso per il mercato: ha segnato il crollo della tradizionale allocazione 60/40 tra azioni e obbligazioni. L'equilibrio stabile della Grande Moderazione ha lasciato il posto a un mondo caratterizzato da una maggiore volatilità dell'inflazione, fluttuazioni più brusche delle politiche e minori benefici derivanti dalla diversificazione. Questo cambiamento ha trovato nuovamente conferma nel 2025, quando la correlazione tra azioni e obbligazioni si è dimostrata imprevedibile e volatile. Durante lo shock del “Liberation Day” le obbligazioni hanno inizialmente svolto la funzione di ammortizzatore contro i ribassi dei titoli azionari, prima che entrambe queste asset class iniziassero a registrare lo stesso andamento, in crescita e in calo contemporaneamente.
In questo contesto, l’agilità è fondamentale. Un’allocazione degli asset in grado di ridurre rapidamente la duration modificata quando non è più considerata vantaggiosa, rappresenta una vera svolta rivoluzionaria. Con una duration compresa tra -4 e +10, il Fondo Carmignac Patrimoine è in grado di far fronte a contesti di tassi in evoluzione. Al momento, la nostra preoccupazione principale resta il rischio di una nuova impennata dell'inflazione, che ci induce ad adottare una posizione cauta sui tassi di interesse.
Tuttavia, la flessibilità in ambito obbligazionario da sola non basta. Carmignac Patrimoine si avvale anche dell'intera gamma di strumenti a sua disposizione (esposizione azionaria e valutaria), in un momento in cui persino il dollaro non può più essere considerato un bene rifugio. Questo approccio globale e agile costituisce, a nostro avviso, la chiave per affrontare il contesto attuale.
Team di gestione e processo di investimento strutturati in base al nuovo paradigma di investimento
Nel 2023, consapevoli del fatto che il contesto degli investimenti fosse strutturalmente cambiato, abbiamo riorganizzato il team di gestione del Fondo per Carmignac Patrimoine , apportando nuove competenze per rafforzare il nostro vantaggio.
Team di gestione attuale: un track record costante
Da quando il nuovo team ha assunto la responsabilità del Fondo due anni fa, Carmignac Patrimoine ha conseguito risultati ottimi e costanti rispetto all’indice di riferimento.
La sovraperformance dall’inizio del 2025 sia rispetto all’indice di riferimento che all’indice MSCI AC World, è riconducibile ai seguenti driver, molteplici e complementari:
- Esposizione tecnologica selettiva basata sulle valutazioni
- Strategie obbligazionarie flessibili indicizzate all’inflazione
- Titoli delle miniere aurifere come ancora difensiva
- Copertura azionaria tattica
- View positiva sull’euro
La portata dei contributi dimostra la forza e l’equilibrio del nostro processo di investimento, che non si basa su una singola asset class, ma sulla combinazione di tutte le asset class nel corso di vari cicli di mercato.
Perché adesso?
Le nostre attuali convinzioni:
La selezione azionaria resta il principale driver di performance nel breve, medio e lungo termine. Oltre a un contesto ancora favorevole per i titoli azionari, caratterizzato dalla nuova accelerazione della crescita statunitense, dagli stimoli fiscali in atto e dal supporto delle Banche Centrali, la nostra selezione azionaria privilegia le società legate all'intelligenza artificiale che presentano valutazioni interessanti, le aziende industriali posizionate su temi strutturali, come l'elettrificazione e l'aeronautica, e le società finanziarie che beneficiano di fondamentali resilienti.
Date le valutazioni attuali e il ruolo di copertura limitato svolto dalle obbligazioni, manteniamo l'esposizione alle società minerarie aurifere, le strategie di protezione contro l'ampliamento degli spread creditizi e le posizioni sullo yen. Stiamo inoltre implementando coperture opzionali e direzionali sugli indici azionari per gestire potenziali rischi di ribasso.
Si prevede che i tassi di interesse statunitensi possano tornare a registrare un trend al rialzo. Il mercato continua a sottovalutare le pressioni inflazionistiche, trainate dall'aumento dei salari, dall'incremento dei dazi doganali e dalla debolezza delle dinamiche commerciali globali. Questo atteggiamento indulgente è reso evidente dalle aspettative del mercato per un ciclo di allentamento monetario aggressivo da parte della Fed. Inoltre, con l'aumento dei deficit fiscali e una struttura del debito più fragile, ci aspettiamo un regime di tassi più elevati su base duratura. Di conseguenza, manteniamo una duration modificata negativa e una forte esposizione a strumenti indicizzati all'inflazione, in particolare negli Stati Uniti.
Si prevede che il dollaro USA continuerà a indebolirsi di pari passo con l'erosione della credibilità istituzionale. L'esposizione del fondo al dollaro USA è mantenuta intorno allo 0%.
Carmignac Patrimoine
Carmignac Patrimoine A EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 3/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 4.00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1.50% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20.00% max. della sovraperformance in caso di performance superiore a quella dell'indice di riferimento da inizio esercizio, a condizione che non si debba ancora recuperare la sottoperformance passata. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
- Costi di transazione
- 0.79% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Patrimoine | 3.9 | 0.1 | -11.3 | 10.5 | 12.4 | -0.9 | -9.4 | 2.2 | 7.1 | 10.5 |
| Indice di riferimento | 8.1 | 1.5 | -0.1 | 18.2 | 5.2 | 13.3 | -10.3 | 7.7 | 11.4 | -0.1 |
| Carmignac Patrimoine | + 8.0 % | + 3.1 % | + 2.4 % |
| Indice di riferimento | + 5.8 % | + 4.9 % | + 5.7 % |
Fonte: Carmignac al 30 set 2025.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
Indice di riferimento: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government index + 20% €STR Capitalized index. Indice ribilanciato trimestralmente.
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Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Il rendimento può aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie per le quote senza copertura valutaria.
La decisione di investire in detto fondo dovrebbe tenere conto di tutti i suoi obiettivi e le sue caratteristiche descritte nel relativo prospetto. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. L’orizzonte di investimento raccomandato si intende come periodo minimo e non è una raccomandazione a vendere allo scadere di tale periodo.
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