Carmignac Portfolio Grandchildren

• Durante gran parte dell’estate, i mercati hanno continuato a salire “il muro delle preoccupazioni”.• Ad agosto 2025, i mercati azionari hanno registrato solidi rialzi a livello globale, con i principali indici come S&P 500 e Nasdaq che hanno toccato nuovi massimi storici. Questi guadagni sono stati trainati principalmente da un ristretto gruppo di società tecnologiche a grande capitalizzazione, tra cui Nvidia, Microsoft, Apple e Amazon.
• A Jackson Hole, dopo la pubblicazione dei dati di luglio sull’occupazione non agricola negli Stati Uniti — che hanno suggerito un rallentamento del mercato del lavoro — Powell ha aperto la porta a potenziali tagli dei tassi a metà settembre, alimentando le aspettative di un ciclo di riduzioni aggressivo.
• I mercati europei hanno sottoperformato in valuta locale, con la Francia in particolare in ritardo a causa delle incertezze politiche.
• Le azioni onshore cinesi hanno raggiunto i massimi decennali, sostenute dall’ottimismo per le riforme anti-involution, dalla forza del settore tecnologico e da misure governative incrementali mirate a sostenere il mercato azionario.
• L’euro si è apprezzato rispetto al dollaro nel periodo, creando una divergenza tra la performance in valuta locale e quella degli indici denominati in euro.

• Ad agosto, il Fondo ha registrato una performance negativa sia in termini assoluti sia relativi.• La sottoperformance rispetto al nostro indicatore di riferimento è stata trainata principalmente dai settori Healthcare e Tech.
• Il settore tecnologico ha subito pressioni dopo la pubblicazione dei risultati di diverse grandi società che hanno deluso le aspettative o fornito indicazioni prospettiche caute, contribuendo al sell-off più ampio del mercato.
• Microsoft, la nostra principale partecipazione, è stata tra i titoli impattati. Pur avendo superato le attese sugli utili del secondo trimestre, le previsioni di ricavi per il terzo trimestre, inferiori alle attese, hanno preoccupato gli investitori e pesato sul sentiment.
• Vertex Pharmaceuticals è stato il principale detrattore nel settore Healthcare, con un calo superiore al 14% a causa del fallimento di una sperimentazione clinica. Nonostante fondamentali solidi, con una crescita dei ricavi del 12% su base annua e 12 miliardi di dollari di liquidità, l’insuccesso ha oscurato i risultati positivi e ha penalizzato il sentiment.
• Al contrario, Novo Nordisk è risultato il principale contributore. Dopo aver affrontato diversi ostacoli negli ultimi mesi, il titolo ha registrato un forte rimbalzo, con un guadagno del 15% in agosto.
• A livello settoriale, i beni di consumo primari si sono distinti come i migliori performer, dimostrando resilienza in un contesto di elevata volatilità di mercato.
• Unilever, una posizione avviata di recente, ha riportato risultati solidi. A luglio ha completato la separazione operativa del business dei gelati, una mossa strategica vista come leva di creazione di valore che consente una maggiore focalizzazione sui segmenti a più alta marginalità.
• Prysmian, che da alcuni mesi contribuisce positivamente al Fondo, ha proseguito il suo forte slancio, beneficiando della robusta domanda legata all’elettrificazione e alle infrastrutture digitali.

• Il nostro quadro macroeconomico continua a suggerire un approccio difensivo ai mercati azionari.• Nel corso del mese, abbiamo apportato alcuni aggiustamenti al portafoglio. Abbiamo avviato una posizione in Siemens, che dovrebbe beneficiare del nuovo piano di investimenti infrastrutturali della Germania e del riorientamento industriale della regione.
• Dall’altro lato, abbiamo ridotto le posizioni in Home Depot e Prysmian, cristallizzando i guadagni dopo la loro forte performance negli ultimi mesi e riducendo il rischio legato a possibili inversioni del sentiment ciclico.
• L’incertezza politica negli Stati Uniti continua a iniettare volatilità nei mercati, mentre il rally euforico dei settori domestici europei appare eccessivo.
• In questo contesto, una maggiore visibilità dovrebbe essere premiata. Manteniamo quindi la nostra posizione, limitando l’esposizione ai titoli ciclici a favore della qualità.
• L’Healthcare rappresenta bene questa opportunità. Le incertezze legate a politiche e dazi hanno pesato sul settore, ma una maggiore chiarezza in materia di regolamentazione e politica commerciale potrebbe innescare una significativa rivalutazione.