Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: Brief van de Fondsbeheerder
(Aandelenklasse A EUR)
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc heeft in het vierde kwartaal van 2022 een rendement behaald van +1,60%
en is daarmee achtergebleven bij de referentie-indicator1, die een winst van 3,39% heeft geboekt.
Bespreking Europese markten
Zoals al het hele jaar waren de Europese aandelen- en obligatiemarkten ook in het vierde kwartaal weer bijzonder volatiel.
In het begin van de verslagperiode veerden Europese aandelen sterk op – de Stoxx 600 Europe koerste in twee maanden tijd 15% hoger. Dat kwam vooral doordat beleggers verwachtten dat de centrale banken uit bezorgdheid over de economische groei een minder restrictief monetair beleid zouden gaan voeren. Risicovolle activa trokken aan en de rente stabiliseerde.
De inflatie liep echter verder op tot een piek van 10,6% in de eurozone, het hoogste cijfer sinds de jaren 1980. In het licht van die ongeziene uitdaging besloot Christine Lagarde het monetaire beleid verder te verkrappen. Ze voerde twee renteverhogingen door (+125 bp over het kwartaal) en herhaalde vastberaden te zijn de inflatie te bestrijden. Die boodschap en soortgelijke uitlatingen van de Amerikaanse Federal Reserve maakten een einde aan de najaarsrally. Groeiaandelen kregen klappen en de staatsobligatierente klom in Europa naar een nieuwe recordniveau en sloot het kwartaal af op het hoogste niveau in tien jaar.
Bespreking van het kwartaalresultaat
Tegen die achtergrond hebben wij het afgelopen kwartaal de conservatieve samenstelling van de portefeuille gehandhaafd. We waren voorzichtig met blootstelling aan aandelen en beheerden onze renteposities actief. Die positionering heeft geholpen om de volatiliteit te verminderen, maar had wel tot gevolg dat het fonds niet volop kon meegaan in de sterke opleving in het begin van het kwartaal. 12
We zijn weliswaar achtergebleven bij de referentie-indicator, maar onze onderliggende aandelenportefeuille heeft afgelopen kwartaal niettemin winst geboekt, met gezondheidszorg als koploper. Onze aanpassingen aan de portefeuille – we kochten onder meer Novo Nordisk en Genmab bij – hebben hun vruchten afgeworpen: beide aandelen koersten in een wat gunstiger klimaat meer dan 10% hoger. Onze portefeuille bedrijfsobligaties leed onder onze afdekkingsposities in het hoogrentende segment en onze obligatieselectie, die benadeeld werden door enkele bedrijfsspecifieke ontwikkelingen.
Vooruitzichten
Na een jaar dat in het teken stond van de terugkeer van de inflatie, denken we dat de markten in 2023 te maken krijgen met twee belangrijke onzekere factoren:
Wordt de rente verder opgetrokken?
Welke gevolgen zal het monetaire beleid hebben voor de economische groei en de bedrijfswinsten?
Onze huidige verwachting is dat na een lichte terugval in de eerste helft van het jaar, gevolgd door een bescheiden toename in de tweede helft, de groei in Europa in 2023 per saldo zal vertragen. De recentste economische cijfers laten echter doorschemeren dat de groei in het vierde kwartaal van 2022 beter heeft standgehouden dan verwacht. Hoe de totale inflatie in Europa zich zal ontwikkelen valt door de uiteenlopende steunplannen van de overheden moeilijk nauwkeurig te voorspellen, maar de kerninflatie zal volgens ons hoog blijven, om en bij de 5%. Die twee factoren samen zouden voor de ECB een reden kunnen zijn om in ieder geval de eerste helft van het jaar vast te houden aan de huidige koers om de inflatie te beteugelen. Wat de bedrijfswinsten betreft lijkt de stabilisering die voor volgend jaar wordt voorspeld ons nogal optimistisch en valt een daling niet uit te sluiten, zeker in conjunctuurgevoelige sectoren. Obligaties daarentegen worden veruit het hardst getroffen door de agressieve verkrapping van de centrale banken en zijn daardoor aantrekkelijker geworden.
Het fonds zet in die omstandigheden in op de volgende rendementsbronnen:
Onze aandelenportefeuille heeft in 2022 al zwaar geleden onder de dalende waarderingen, maar toch is de mogelijke impact van een recessie op de bedrijfswinsten daar nog lang niet in verrekend. Daarom geven wij de voorkeur aan kwaliteitsbedrijven die wellicht zullen kunnen steunen op hun robuuste kerncijfers om een bovengemiddelde winstgroei te realiseren. We spitsen de portefeuille toe op bedrijven en sectoren die een vertraging het beste kunnen doorstaan, zoals gezondheidszorg en basisconsumptiegoederen, en we hebben van de terugval van het afgelopen jaar gebruikgemaakt om op een aantrekkelijk instapniveau nieuwe posities te openen, zoals Genmab en Lonza.
In tegenstelling tot de aandelenmarkten weerspiegelen de waarderingen van bedrijfsobligaties vandaag wel grotendeels de zwakke groeivooruitzichten. Ze bieden een uitstekend inkomstenprofiel, terwijl het slechte nieuws al grotendeels in de koersen is verrekend. Wij zien waarde in bedrijfsobligaties, maar pleiten voor een actief beheer. Daarom beginnen we het jaar met een blootstelling van 10% aan deze activaklasse, die we geleidelijk zullen optrekken.
Aangezien de woelige ontwikkelingen op het gebied van groei en inflatie nog niet helemaal achter ons liggen, blijven aandelen en obligaties wellicht volatiel en zal het nodig zijn om daarop in te spelen met tactische bijsturingen op korte termijn via een actief beheer van de rentegevoeligheid en afdekking van het aandelenrisico.
Het marktklimaat oogt op het eerste gezicht somber, maar staat meer dan ooit bol van zowel risico's als kansen. Nu een einde komt aan een periode van uitzonderlijk monetair beleid, is het ook afgelopen met algemene stijgingen op de markt en kan er weer daadwerkelijk alfa worden gegenereerd met een selectief en actief beheer. Nu de negatieve rente en de klassieke correlatie tussen activaklassen tot het verleden behoren, is het des te belangrijker om het rendement te optimaliseren met behulp van een flexibele allocatie. De terugkeer van de volatiliteit, tot slot, vraagt om een actief risicobeheer om de langetermijnkansen van de portefeuille te beschermen.
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 3 jaar
- Risicoschaal**
- 3/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 8
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Rendement
| Carmignac Portfolio Patrimoine Europe | +3,8 | +4,9 | +7,3 | +2,1 | −12,7 | +9,5 | +13,9 | +18,7 | −4,8 |
| Referentie-indicator | +4,3 | +8,3 | +5,1 | +9,5 | −11,0 | +10,2 | +2,4 | +16,4 | −4,8 |
| Carmignac Portfolio Patrimoine Europe | +6,9 % | +0,9 % | +4,4 % |
| Referentie-indicator | +8,2 % | +3,3 % | +4,3 % |
Bron: Carmignac op 30 okt. 2026.
Datum van de eerste NAV : 29/12/2017.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.
Referentie-indicator: 40% MSCI Europe NR index + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government index + 20% €STR Capitalized Index. Frequentie van herweging: Driemaandelijks