Carmignac Portfolio Tech Solutions: Letter from the Fund Manager - Q3 2026
Over the third quarter, the Fund gained +6.3%, compared with +2.6% for its reference indicator, bringing year-to-date performance to +49.1%, versus +47.9% for the reference indicator.
Market environment
Global equity and sovereign bond markets moved in opposite directions during the third quarter of 2026. While equities proved resilient and globally delivered positive returns, government bond markets came under significant pressure as persistent inflation, elevated public debt levels and stronger-than-expected economic activity pushed yields sharply higher. Equity markets, by contrast, continued to benefit from resilient corporate earnings, with profit expectations revised higher in both the US and emerging markets, particularly within the technology sector. In several markets, earnings growth actually outpaced share-price appreciation, allowing valuations to compress despite positive equity returns.
Artificial intelligence (AI) remained the dominant theme, although leadership changed significantly during the quarter. July saw a correction in semiconductors and Asian AI hardware following their exceptional performance in the first half of the year. As the quarter progressed, market leadership broadened towards hyperscalers and software companies.
More broadly, style leadership remained unstable, rotating repeatedly between high-growth technology stocks and more defensive or value-oriented segments. This created a less directional market environment than in the first half of the year.
Geopolitical tensions also returned to the forefront through energy markets. Renewed instability in the Middle East pushed Brent crude back above $100 per barrel, adding to inflation concerns. The broader macroeconomic backdrop nevertheless remained resilient. US growth continued to be supported by strong business investment, notably AI-related capital expenditure, while September business surveys pointed to improving activity in both the US and the euro area.
How did we fare in this context?
Over the third quarter, the Fund gained +6.3%, compared with +2.6% for its reference indicator, supported by strong stock selection across both software and AI-related infrastructure.
The largest contributor was Atlassian. After having been heavily penalised earlier in the year amid concerns that agentic AI could disrupt traditional software business models, the share price rebounded strongly following better-than-expected results. Revenue growth accelerated to 28%, cloud revenue grew by 31% and remaining performance obligations increased by 44%. These results reinforced our view that software companies deeply embedded in mission-critical workflows, with proprietary data and context, can benefit from AI rather than simply be disrupted by it. GitLab also contributed positively.
Microsoft was another important contributor. Strong quarterly results helped reassure investors that the company is beginning to translate its significant AI investments into tangible growth, with Azure continuing to benefit from strong demand for cloud and AI services.
On the hardware side, Nvidia and Asia Vital Components (data-centre cooling solutions) also contributed positively, reflecting continued strength across the AI infrastructure value chain, from accelerated computing to thermal management and cooling.
These positive contributions were only partly offset by weakness in Grand Process Technology (semiconductor wet-process equipment) and Nitto Boseki (advanced semiconductor packaging materials). Both companies had previously performed strongly, leaving market expectations particularly demanding. While quarterly developments fell somewhat short of these expectations, we continue to see both as important beneficiaries of the AI infrastructure build-out.
Outlook
We remain constructive on the long-term outlook for technology, and AI in particular, but the opportunity set is becoming increasingly selective. The debate is no longer whether AI will matter, but where the economics of this investment cycle will ultimately accrue. In our view, the most attractive opportunities still lie in the companies supplying the infrastructure required to build and deploy AI rather than in those financing the build-out.
Hyperscalers continue to commit unprecedented levels of capital to AI infrastructure. While this spending supports the broader technology ecosystem, it is also becoming increasingly capital intensive, putting pressure on free cash flow and raising questions around future returns on investment. Competitive dynamics make a sharp reduction in spending unlikely in the near term – underinvesting risks falling behind – but the balance between investment and monetisation is becoming increasingly important. We have therefore continued to considerably reduce our exposure to hyperscalers and favour the beneficiaries of their capex instead.
Hardware remains our strongest conviction. Demand visibility remains robust, while bottlenecks are broadening across the value chain, from advanced semiconductors and memory to packaging, connectivity, power and cooling. The rise of agentic AI, AI-enabled cybersecurity applications and increasingly compute-intensive workloads should continue to support strong demand for both processing power and memory. As inference requirements scale, the hardware intensity of AI infrastructure should continue to rise. Importantly, many of these companies are monetising the AI build-out today: orders translate into revenues, earnings and, for the businesses we favour, free cash flow.
At the same time, valuation discipline remains central to our portfolio construction. Nvidia and TSMC remain among our highest-conviction holdings given their technological leadership, competitive advantages and strong cash generation. However, after significant share-price appreciation and the expansion of their market capitalisations, we believe the prospective upside has become less asymmetric than it was previously. We have therefore taken some profits and reallocated capital towards areas where expectations and valuations offer greater upside.
Korean memory is a good example. Following recent weakness, we increased exposure to selected names where we believe market expectations have become too cautious relative to the earnings outlook. High-bandwidth memory remains a critical bottleneck, while disciplined industry supply should support pricing and cash-flow generation. More broadly, we continue to seek less obvious beneficiaries across the technology value chain where valuations still offer attractive upside.
1Carmignac 30/09/2026.
2MSCI AC World Information Technology 10/40 Capped NR index.
321/06/2024.
4Sector Equity Technology.
Carmignac Portfolio Tech Solutions
Carmignac Portfolio Tech Solutions F EUR ACC
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 5 jaar
- Risicoschaal**
- 5/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 9
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- Wij brengen geen instapkosten in rekening.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 1,15 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20,00 % wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0,35 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
- Roerende voorheffing
- ─
- Roerende voorheffing bij verkoop
- ─
- Taks op beursverrichtingen (TOB)
- 1.32% (max.4000 €)
- Conversiekosten
Rendement
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | +49,1 | +29,4 | +6,5 |
| Referentie-indicator | +47,9 | +14,8 | +7,5 |
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | +60,6 % | +0,0 % | +37,2 % |
| Referentie-indicator | +54,0 % | +0,0 % | +30,3 % |
Bron: Carmignac op 30 sep. 2026.
Datum van de eerste NAV : 21/06/2024.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.
Referentie-indicator: MSCI AC World Information Technology 10/40 Capped NR index
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële beleggersinformatie /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is enkel bestemd voor professionele klanten en is niet gevalideerd door het FSMA.
Dit document is gepubliceerd door Carmignac Gestion S.A., een door de Franse toezichthouder Autorité des Marchés Financiers (AMF) erkende vermogensbeheerder, en zijn Luxemburgse dochteronderneming, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., een door de Luxemburgse toezichthouder Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) krachtens artikel 15 van de Luxemburgse wet van 17 december 2010 erkende beheermaatschappij van beleggingsfondsen. "Carmignac" is een gedeponeerd merk. "Investing in your Interest" is een aan het merk Carmignac verbonden slogan.
Dit document vormt geen advies met het oog op een belegging in of arbitrage van effecten of enig ander beheer- of beleggingsproduct of enige andere beheer- of beleggingsdienst. De in dit document opgenomen informatie en meningen houden geen rekening met de specifieke individuele omstandigheden van de belegger en mogen in geen geval worden beschouwd als juridisch, fiscaal of beleggingsadvies. De informatie in dit document kan onvolledig zijn en kan ook zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Dit document mag noch geheel noch gedeeltelijk worden gereproduceerd zonder voorafgaande toestemming.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Nettorendementen worden berekend na aftrek van de van toepassing zijnde kosten en belastingen voor een gemiddelde retailclient die een fysiek Belgisch ingezetene is.
Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager.
Risicocategorie van het KID (Essentiële Informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen.
De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. De risico’s, beheerkosten en lopende kosten worden beschreven in de KID (Essentiële Informatiedocument). De prospectussen, de documenten met essentiële beleggersinformatie en de meest recente (half)jaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar in het Nederlands en het Frans bij de beheermaatschappij, per telefoon op het nummer +352 46 70 60 1, op de website www.carmignac.com/nl-be of bij Caceis Belgium S.A., de vennootschap die de financiële dienstverlening in België verzorgt, op het adres Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. De essentiële beleggersinformatie moet vóór elke inschrijving worden verstrekt aan de belegger, welke door de belegger vóór elke inschrijving gelezen moet worden. Dit fonds mag direct noch indirect aangeboden of verkocht worden ten gunste of voor rekening van een 'U.S. person', zoals gedefinieerd in de Amerikaanse 'Regulation S' en de FATCA. De netto-inventariswaarde zijn beschikbaar op de website www.fundinfo.com. Elke klacht kan worden gestuurd naar complaints@carmignac.com of naar CARMIGNAC GESTION – Compliance and Internal Controls – 24 place Vendôme Paris France of op de website www.ombudsfin.be.
Indien u inschrijft op een GBF (gemeenschappelijk beleggingsfonds) naar Frans recht, moet u uw deel van de door het fonds ontvangen dividenden (en, in voorkomend geval, interesten) elk jaar op uw belastingaangifte vermelden. U kunt een gedetailleerde berekening maken op www.carmignac.com/nl-be. Deze rekenmodule is geen belastingadvies, maar uitsluitend een hulpmiddel voor de berekening. Dit ontslaat u niet van de zorgvuldigheid en de controles waartoe u als belastingplichtige gehouden bent. De getoonde resultaten zijn gebaseerd op door u verstrekte gegevens. Carmignac kan in geen geval aansprakelijk worden gesteld voor fouten of nalatigheden uwerzijds.
Wanneer beleggers inschrijven op een fonds dat onder de spaarrichtlijn valt, moeten zij overeenkomstig artikel 19bis van CIR92 bij de inkoop van hun aandelen een roerende voorheffing van 30% betalen op de inkomsten die in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden voortvloeien uit de opbrengst van in schuldbewijzen belegde activa. De uitkeringen zijn onderworpen aan de roerende voorheffing van 30% zonder inkomen onderscheid.
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn. De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
De beheermaatschappij kan de verkoop in uw land op elk moment stopzetten. Beleggers kunnen via de volgende link toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Frans, of het Nederlands in deel 5 zonder de titel Samenvatting van de beleggersrechten.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.