Carmignac Investissement: Brief van de Fondsbeheerder - Q4 2025

In het vierde kwartaal van 2025 behaalde Carmignac Investissement een robuust rendement van +5.79% en presteerde daarmee beter dan zijn referentie-indicator, die een winst van +3.34% noteerde. In 2025 behaalde het fonds een positief rendement van +17.45%, tegenover +7.86% voor zijn referentie-indicator.

Het fonds presteerde beter dan zijn referentie-indicator in het vierde kwartaal van 2025, dankzij een sterke aandelenselectie in de technologie-sector (SK Hynix, Alphabet, TSMC en Elite Material) en in de gezondheidszorg (Lantheus en Thermo Fisher).

Het laatste kwartaal was een goede illustratie van het hele jaar, waarin het fonds een hoog rendement van meer dan 10% behaalde en aanzienlijk beter presteerde dan zijn referentie-indicator. In 2025 werden de rendementen voornamelijk gedreven door aandelen uit de technologie, waar een sterke aandelenselectie en blootstelling aan marktleiders in opkomende markten, zoals SK Hynix, TSMC, Nvidia en Elite Material, aanzienlijke waarde genereerden. Dit werd ondersteund door actieve toevoegingen tijdens de zwakte van de markt in april en winstnemingen later in het jaar.

Alphabet was een van onze beste bijdragers van het jaar. Terwijl de meeste beleggers hun aandacht richtten op de door AI gedreven winsten van de Magnificent Seven, bleef Alphabet relatief onderbelicht, ondanks het feit dat het een toonaangevende AI-innovator is. Met Gemini, zijn generatieve AI-platform, is Alphabet een geloofwaardige uitdager van OpenAI en Microsoft. Naast software versterkt Alphabet ook zijn positie op het gebied van AI-infrastructuur door middel van zijn eigen TPU's, die een kostenefficiënt alternatief bieden voor de dominante GPU's van Nvidia en de interesse wekken van grote spelers zoals Meta. Deze combinatie van innovatie en strategische uitvoering stelde Alphabet in staat om in 2025 de sterkste rendementen van de Magnificent Seven neer te zetten. We hebben onze blootstelling vroeg in het jaar vergroot en profiteerden van de daaropvolgende herwaardering van het aandeel.

Ook industriën leverden een positieve bijdrage, met namen als Comfort Systems, Prysmian, Safran en General Electric die solide rendementen boekten, terwijl gedisciplineerde uitstapjes ervoor zorgden dat winsten konden worden gerealiseerd toen de waarderingen onder druk kwamen te staan. Daarnaast boden aandelenhedges via putopties bescherming en een positieve bijdrage tijdens de marktspanningen in april.

Deze sterke punten werden enigszins tenietgedaan door beperkte zwakke punten in de gezondheidszorg, met name Centene en Novo Nordisk, evenals een klein aantal aandelenspecifieke negatieve factoren, waaronder Block, Amazon en Tradeweb.

Voor de toekomst verwachten we dat de marktverspreiding verder zal toenemen, zowel binnen de sector van de Technologie als ten opzichte van de bredere markt voor Aandelen, aangezien snellere en steeds meer omkeerbare arbitrage door beleggers de volatiliteit versterkt. In deze omgeving zullen rendementen afhangen van het feit of men zich aan de juiste kant van de disruptie bevindt, met inbegrip van gevallen van interne disruptie binnen het technologiecomplex, met name op het gebied van hardware. We werden daarom selectiever in onze blootstelling aan AI-hardware en richten ons op hoogwaardige bedrijven die profiteren van de aanhoudende investeringscyclus, zonder dat ze te maken hebben met buitensporige druk op de vrije cash flow of winstgevendheid als gevolg van al te agressieve investeringsplannen. We geven ook voorrang aan bedrijven die relatief immuun zijn voor interne technologische verstoringen en tegelijkertijd een redelijke waardering bieden in verhouding tot hun groeivooruitzichten. Binnen dit kader blijven SK Hynix en TSMC zich onderscheiden als aantrekkelijke kansen voor de lange termijn.

Tegelijkertijd bouwen we blootstelling op aan bedrijven die naar onze mening ten onrechte worden gezien als slachtoffers van AI, met name binnen software en financiële infrastructuur. Hoewel de implementatie van AI op specifieke gebieden zoals codering snel vordert, zijn wij van mening dat AI voor de meeste ondernemingen bovenop bestaande softwarestacks zal worden geïmplementeerd en dat de acceptatie op korte termijn geleidelijk zal blijven verlopen in plaats van disruptief te zijn. Dit onderstreept onze toegenomen blootstelling aan gevestigde softwareplatforms zoals Salesforce, ServiceNow, GitLab en Atlassian, een positionering die haaks staat op het heersende marktsentiment.

Binnen de gezondheidszorg blijft onze focus gericht op zelfgefinancierde bedrijven met bestaande commerciële producten en een robuuste pijplijn van nieuwe therapieën. We hebben onze blootstelling aan biotechnologie versterkt, evenals aan Novo Nordisk, dat volgens ons goed gepositioneerd is om te profiteren van de lancering van het eerste orale GLP-1-geneesmiddel tegen obesitas. We hebben ook Doximity toegevoegd, een toonaangevend digitaal platform voor Amerikaanse zorgprofessionals, dat door meer dan 80% van de artsen wordt gebruikt. Het ondersteunt communicatie, telegeneeskunde en het delen van klinische informatie, met een zeer schaalbaar bedrijfsmodel dat winstmarges van meer dan 40% oplevert.

Naast deze posities zien we nog steeds potentieel in tegendraadse kansen, zoals Block, dat een verkeerd geprijsde blootstelling biedt aan seculiere groei in digitale betalingen en een naderend omslagpunt in zijn winstgevendheidsprofiel.