Carmignac Sécurité

• De belangrijkste aankondiging van de maand kwam van het Duitse parlement, dat een hervorming van zijn schuldremmenbeleid goedkeurde om zijn militaire uitgaven te verhogen en tegelijk de oprichting van een infrastructuurfonds van 500 miljard euro goedkeurde. • In de Verenigde Staten waren de indicatoren gemengd, met teleurstelling over de voorlopende indicatoren, die minder dynamische groeivooruitzichten en een sterkere inflatie weerspiegelen. • Aan de andere kant blijven de Amerikaanse economische statistieken robuust, met een sterke consumptie van huishoudens en bedrijven in de aanloop naar de invoering van de tarieven. • De kerninflatie daalde eind februari licht aan beide zijden van de Atlantische Oceaan en bedraagt nu +2,6% in de eurozone en +3,1% aan de andere kant van de Atlantische Oceaan. • De wijziging in de Duitse doctrine voor het begrotingsbeleid resulteerde in een enorme renteschok, zoals blijkt uit de stijging met +33 bp van de Duitse 10-jaarsrente, in tegenstelling tot de Amerikaanse tegenhanger, die stabiel bleef gezien de onzekerheden die wegen op de groei.

• In een context van verslechterde obligatiemarkten liet het fonds een negatief resultaat zien, dat achterbleef bij zijn referentie-indicator.• Aan de rentezijde hadden onze longposities op de Europese rente over het algemeen een negatief effect, maar onze strategieën om de curves steiler te maken en onze shortposities op Franse schuld hebben geholpen om de renteschok op te vangen. • Op het gebied van kredieten hadden de carry op onze posities en onze afdekkingen om onze blootstelling aan het meest risicovolle deel van de markt te verminderen een positieve bijdrage, maar de verbreding van de credit spreads in de periode had een negatief effect. • Tot slot blijft de portefeuille profiteren van onze blootstelling aan geldmarktinstrumenten, terwijl onze selectie van collateralised loan obligations (CLO's) deze maand een neutraal effect had.

• Gezien de risico's in verband met de tarieven, de budgetten die worden toegewezen aan Europese defensie en geopolitieke kwesties in een context van steeds meer gespannen waarderingen op bepaalde markten, behoudt de Portefeuille een evenwichtige positionering met een modified duration die in de loop van de maand is gedaald van 2,2 naar 1,7. De modified duration is voornamelijk geconcentreerd op de korte Deelnemingsrechten van de curves.• Enerzijds profiteert de portefeuille van een aanzienlijke allocatie aan kredieten, voornamelijk belegd in kortlopende bedrijfsobligaties met een hoge rating en CLO's, die een aantrekkelijke bron van carry bieden en een verlaagde bèta ten opzichte van de marktvolatiliteit. • Aan de andere kant nemen we een voorzichtige houding aan ten opzichte van de rente, vooral in Europa, waar we de voorkeur geven aan een strategie van steilere rentecurves en een duidelijke voorkeur voor inflatieproducten, in een context van budgettaire expansie in Europa. • We handhaven ook onze bescherming op de kredietmarkt (iTraxx Xover), waar de markten op krappe niveaus handelen in een onzekere economische en geopolitieke context. • Tot slot hebben we een deel van de portfolio toegewezen aan geldmarktinstrumenten, die een aantrekkelijke bron van carry vormen met een beperkt risico.