Carmignac Emergents

• De aandelenmarkten van de opkomende landen vielen in maart terug, maar presteerden desondanks beter dan de indices van de ontwikkelde markten. (Hang Seng -3,0%, KOSPI -6,3%, BSE SENSEX +4,2%, BOVESPA +4,6%).• Op het geopolitieke front blijft de regering van Donald Trump zijn belangrijkste handelspartners bedreigen door de tarieven in veel sectoren, waaronder de auto-industrie, te verhogen. • Het Nationale Volkscongres kwam bijeen voor de jaarlijkse 'Twee Zittingen' om de beleidsrichting van het land te bepalen en de groeidoelstelling van +5% voor het jaar 2025 aan te kondigen. • De regering heeft haar intentie uitgesproken om de consument te ondersteunen, wat een belangrijke verschuiving betekent in het groeimodel van het land, dat nu gericht is op binnenlandse consumptie. • In Zuid-Korea heeft de financiële toezichthouder short selling weer toegestaan. In november 2023 waren maatregelen ingesteld naar aanleiding van illegale short selling. De opheffing van de beperkingen is bedoeld om de terugkeer van institutionele beleggers aan te moedigen. • In India ten slotte hebben de markten na enkele maanden van ondermaats presteren een technische opleving doorgemaakt.

• In deze context boekte het fonds een negatief resultaat, net als zijn referentie-indicator.• Onze grootste daler was het Taiwanese TSMC, in navolging van de neerwaartse trend van de Amerikaanse techgiganten, die te lijden hadden onder de wereldwijde economische onzekerheid. Ook onze posities in Elite Material en Lite-On hadden een negatieve impact op onze portfolio. • Onze portefeuille van Chinese aandelen woog op het goede resultaat van het fonds. Zo daalde het aandeel Beike, een leverancier van transactiediensten in de vastgoedsector, na de publicatie van de teleurstellende kwartaalresultaten, met name op het gebied van winstgevendheid. • In India bleef de koers van het aandeel Kotak Mahindra in 2025 stijgen, dankzij de benoeming van een nieuwe Chief Technology Officer, een belangrijk keerpunt in het technologisch leiderschap van de bank. • Tot slot was onze Latijns-Amerikaanse portefeuille niet in staat om de portefeuille over de periode te ondersteunen, zoals het geval was met het aandeel MercadoLibre, dat in maart terugviel na een sterke start van het jaar.

• Ondanks de onzekerheden over het beleid van D. Trump blijven we constructief over aandelen uit opkomende landen, omdat we van mening zijn dat de huidige waarderingen een pessimistisch scenario weerspiegelen. Bovendien profiteren de opkomende markten van de onzekerheid in de Verenigde Staten: Het beleid van Trump lijkt het tegenovergestelde effect te hebben, ten gunste van opkomende markten.• Wij blijven constructief over China, gezien de veranderde perceptie. De markten beseffen dat geopolitieke spanningen China pijn doen, maar niet vernietigen. Bovendien zou technologische vooruitgang, met name op het gebied van AI en productiviteit, de economie verder moeten stimuleren. Daarom willen we een behoorlijke blootstelling aan China behouden, met een lichte onderweging. Onze Chinese portfolio bestaat voornamelijk uit technologie/innovatieve bedrijven. Daarentegen vermijden we de oude economie en cyclische sectoren. • We handhaven een aanzienlijke allocatie aan India, waar de langetermijnvooruitzichten veelbelovend blijven (sterke groei, politieke stabiliteit, gezonde lopende rekening) ondanks de recente zwakte. Onze reis naar India bevestigde de veelbelovende vooruitzichten van het land en de recente correctie biedt ons interessante instappunten voor aandelen die we volgen. • We hebben van deze correctie geprofiteerd om onze blootstelling aan India te vergroten door onze posities in de sterk gedaalde sectoren e-commerce, technologie en verzekeringen te versterken. We vergroten ons belang in PB Fintech (Policybazaar), de leider in online verzekeringsdiensten, die dankzij zijn unieke platform 21% van alle nieuwe verzekeringsproducten die in India worden verkocht voor zijn rekening neemt. • Tot slot blijven we constructief over onze Latijns-Amerikaanse portfolio, waar de waarderingen aantrekkelijk blijven. Ondanks de tariefrisico's blijven we positief over Mexico. President Sheinbaum is erin geslaagd goede relaties te onderhouden met D. Trump. In Brazilië handhaven we, ondanks de aanzienlijke opleving sinds het begin van het jaar, onze Braziliaanse aandelen (met name in energie-infrastructuurbedrijven) vanwege hun aantrekkelijke risico-rendementsprofiel.