Carmignac Portfolio Emergents

• De opkomende markten sloten augustus licht negatief af (MSCI EM -1,0%, CSI 300 +8,8%, BSE Sensex 30 -4,6%, KOSPI -4,3% in euro's) en maakten een klassieke consolidatiefase door na een sterk eerste halfjaar.
• India bleef een solide momentum vertonen, met een bbp-groei van +7,8% op jaarbasis in het tweede kwartaal van 2025. Deze robuuste economische prestaties waren echter niet voldoende om de markt te stimuleren, die de maand in negatief gebied afsloot als gevolg van het besluit van president Trump om de invoerheffingen op Indiase goederen te verhogen tot 50% als vergelding voor de voortdurende aankopen van Russische olie door India.
• In China bleven de indicatoren voor de economische activiteit in expansief gebied, met een algemene PMI van 50,5 volgens het NBS en verrassend positieve handelscijfers voor juli (export +7,2% op jaarbasis), maar de detailhandelsverkopen stelden teleur (slechts +3,7% tegenover +4,6% verwacht). Ondanks gemengde macro-economische signalen presteerde de markt over het algemeen goed, met name A-aandelen, die een sterke opleving kenden.
• In Zuid-Korea kenden de aandelenmarkten, na een uitzonderlijke start van het jaar, een lichte correctie, waardoor een deel van de eerdere winsten weer werd ingeleverd.
• In Brazilië zetten de markten hun rally voort, ondersteund door zowel aantrekkelijke waarderingen als de daling van de populariteit van president Lula, die werd gezien als een mogelijke katalysator voor meer marktgerichte beleidsverwachtingen.

• Gedurende de maand leverde onze strategie een positief rendement op en presteerde daarmee beter dan de referentie-indicator, die in negatief gebied ligt.
• We profiteerden sterk van onze Latijns-Amerikaanse posities, met name Eletrobras, dat sterk steeg na de publicatie van zijn kwartaalresultaten en de aankondiging van een dividend van meer dan 750 miljoen USD.
• Onze Chinese portefeuille liet ook een sterk momentum zien, met name dankzij VIPSHOP en Miniso, die beide solide kwartaalresultaten rapporteerden.
• Daarentegen drukten onze Indiase posities (ICICI Lombard, Kotak Mahindra, Embassy) op de prestaties, evenals onze Zuid-Koreaanse posities (SK Hynix, LG Chem), die een deel van hun winsten weer prijsgaven na een uitstekende start van het jaar.

· Na jaren in de schaduw van de ontwikkelde markten te hebben gestaan, vertonen aandelen uit opkomende markten tekenen van een structureel herstel, dankzij aantrekkelijke waarderingen, een verbeterend winstmomentum en langetermijnstructuurthema's die vorm krijgen. Daardoor blijven we positief over deze beleggingscategorie.
· Azië blijft een strategisch aandachtspunt, met name door onze voortdurende blootstelling aan de waardeketen van kunstmatige intelligentie. We hebben posities met een hoge overtuiging in bedrijven als SK Hynix en TSMC.
· Onze reis naar China bevestigde twee bemoedigende trends: de groeiende nadruk op technologische innovatie en hernieuwde belangstelling voor de markten in Hongkong. We hebben selectieve posities ingenomen in thema's als innovatie (CATL) en toekomstige mobiliteit (Didi), terwijl we ons richten op aandelen met een hoog rendement en een aandeelhoudersvriendelijk beleid.
· Latijns-Amerika blijft een kernallocatie, met name Mexico, dat profiteert van geopolitieke spanningen en verschuivingen in de toeleveringsketen. Hoewel we onze overtuiging in Banorte en MercadoLibre handhaven, hebben we onze blootstelling gedeeltelijk afgebouwd na een sterke rally sinds het begin van het jaar.
· Hoewel Indiase aandelen op korte termijn minder goed hebben gepresteerd dan de bredere markten – onder invloed van een gemengd resultatenseizoen en de aankondiging van 50% Amerikaanse invoerheffingen – zijn wij van mening dat het verhaal van structurele groei op lange termijn intact blijft. We handhaven onze blootstelling en richten ons op hoogwaardige binnenlandse bedrijven (banken, verzekeringen, consumptie) die beschermd zijn tegen de directe gevolgen van invoerheffingen.
· In de loop van de maand hebben we winst genomen op aandelen die sinds het begin van het jaar goed hadden gepresteerd (Eletrobras in Brazilië, Elite Material in Taiwan). Omgekeerd hebben we onze blootstelling vergroot aan aandelen die ondermaats hadden gepresteerd en waarvan de waarderingen aantrekkelijk leken (Didi in China, Hynix in Zuid-Korea, BCA in Indonesië).