Carmignac Patrimoine: Carta del Gestor del Fondo
En el trimestre, Carmignac Patrimoine registró un descenso del 0,05% frente al +2.75% de su índice de referencia.
Entorno del mercado durante el periodo
En enero, los mercados estaban convencidos de que era posible un aterrizaje suave y que podría haberse dejado atrás lo peor de la crisis. Esto hizo bajar los rendimientos de los bonos core, lo que favoreció la evolución de los activos de riesgo. El tono cambió en febrero, cuando las sólidas cifras de empleo y la inflación persistentemente alta llevaron a los mercados a elevar su estimación de los tipos terminales. En este contexto, las rentabilidades de la deuda pública subieron y los mercados de renta variable sufrieron una corrección, salvo en Europa, donde las perspectivas de crecimiento mejoraron al bajar los precios del gas. Por último, en marzo aparecieron tensiones en el sector bancario estadounidense que provocaron fuertes oscilaciones en los mercados y bruscas fluctuaciones del apetito por el riesgo.
¿Cómo nos ha ido en este contexto?
El posicionamiento prudente de la cartera de renta variable, con una exposición media a la renta variable del 41% durante el periodo, no permitió al fondo participar en el repunte del mercado. En efecto, en un entorno caracterizado por bruscas subidas y caídas, y pese a que los mercados a escala mundial registraron una evolución positiva, nuestras coberturas sobre el Nasdaq, el Euro Stoxx 50 y el S&P 500 perjudicaron la rentabilidad. La rentabilidad relativa también se ha visto penalizada por nuestra preferencia por las empresas de calidad y nuestra baja exposición a acciones de alta valoración en un entorno en el que tipos de interés siguen en niveles elevados. Los títulos de tecnología no rentable, representativos de las características que evitamos, ha registrado altas rentabilidades en lo que va de año.
Sin embargo, nuestra gestión activa de la duración de la cartera de renta fija contribuyó a mitigar la volatilidad históricamente elevada de estos mercados: la volatilidad de la deuda pública alcanzó niveles que no se veían desde la gran crisis financiera. Por último, nuestras estrategias sobre divisas emergentes en Latinoamérica y Europa del Este fueron una fuente de alfa.
Perspectivas
En cuanto a los datos macroeconómicos, la inflación sigue siendo persistente tanto en Estados Unidos como en Europa. La consecuencia es que los bancos centrales siguen endureciendo su política monetaria y el mecanismo de transmisión está dando las primeras muestras de eficacia. Las condiciones de los préstamos bancarios se han ido endureciendo desde mediados de 2022 debido a la subida de los tipos y esta tendencia está a punto de acelerarse. La crisis del sector bancario estadounidense obligará a reestructurar los bancos regionales y a endurecer considerablemente las condiciones para la concesión de préstamos, lo que podría desencadenar una crisis crediticia. Hay que presionar a los hogares y a las empresas para que ahorren más y gasten menos.
Por lo tanto, nuestro escenario principal para los próximos meses sigue siendo que Estados Unidos entrará en recesión en el segundo semestre de 2023; aunque la probabilidad de que la economía sufra un aterrizaje brusco ha aumentado, todavía puede producirse un aterrizaje suave. En Europa, la voluntad del BCE de llevar la inflación al 2% lo antes posible significa que la política monetaria restrictiva seguirá siendo un obstáculo para el crecimiento. Mientras tanto, China sigue desincronizada del resto del mundo, lo cual es esperanzador ante una perspectiva tan complicada.
Un entorno como el que tenemos exige un enfoque selectivo de la inversión y también una gestión activa de las exposiciones. De hecho, se ha abierto una ventana de oportunidad para invertir tanto en los mercados de renta variable como en los de renta fija durante los próximos meses, y debería aprovecharse. La siguiente secuencia de acontecimientos podría cerrar de nuevo esta ventana, ya que la persistente inflación subyacente podría retrasar el giro en la política monetaria de la Reserva Federal, mientras surge el riesgo de que se desate una recesión.
Posicionamiento
Nuestros principales catalizadores de la rentabilidad para los próximos meses son los siguientes:
Dentro de la cartera de renta fija, tenemos un enfoque equilibrado entre la duración (posición larga en tipos core a través de los reales y los nominales) y los diferenciales (a través de una selección de deuda corporativa y de mercados emergentes).
Dentro de la cartera de renta variable, tenemos una selección de valores que tienden a evolucionar bien en un contexto recesivo, junto con interesantes oportunidades de crecimiento en los sectores de inteligencia artificial y biotecnología. También contamos con exposición al oro, que consideramos que se beneficia del contexto de tipos reales bajos que prevemos, a medida que vayan reduciéndose los tipos mientras la inflación se mantiene por encima del objetivo.
También tenemos una exposición significativa al euro, ya que los diferenciales de crecimiento y de tipos de interés deberían favorecer al Viejo Continente.
Carmignac Patrimoine
Carmignac Patrimoine A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 3/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088. La clasificación SFDR de los Fondos puede evolucionar con el tiempo.
Principales riesgos del Fondo
Rentabilidades
| Carmignac Patrimoine | +8,2 | +12,1 | +7,1 | +2,2 | −9,4 | −0,9 | +12,4 | +10,5 | −11,3 | +0,1 |
| Indicador de referencia | +8,2 | +1,1 | +11,4 | +7,7 | −10,3 | +13,3 | +5,2 | +18,2 | −0,1 | +1,5 |
| Carmignac Patrimoine | +11,1 % | +3,1 % | +3,0 % |
| Indicador de referencia | +8,8 % | +3,8 % | +5,6 % |
Fuente: Carmignac a 30 de oct. de 2026.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor) El fondo no garantiza la preservación del capital.
La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas, en el caso de las acciones que no estén cubiertas por divisas.
Indicador de referencia: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Frecuencia de rebalanceo: Trimestral