Marie-Anne Allier è il Fund Manager del Mese di RankiaPro

Intervista di Jose Luis Palmer, RankiaPro Europe

Marie-Anne Allier è gestore nel team obbligazionario di Carmignac, specializzata in obbligazioni denominate in euro. Marie-Anne è entrata a far parte di Carmignac nel 2019 in qualità di gestore di Carmignac Sécurité. Precedentemente ha lavorato presso Amundi in qualità di responsabile della gestione obbligazionaria in euro dal 2010. Nella sua trentennale carriera, Marie-Anne Allier ha ricoperto diverse posizioni senior nella gestione obbligazionaria in SG Asset Management e GTI Finance. Ha avviato la sua carriera presso Sogeposte in qualità di gestore obbligazionario. È titolare di un Master in Banca e Finanza della Sorbona di Parigi.

Il mio primo desiderio dopo i dieci anni (perché prima volevo fare la maestra, come tutte le bambine) era di lavorare nell’ingegneria genetica. Ho fatto un anno di medicina. Ma la prospettiva di studiare per 10 anni medicina prima di poter lavorare in ambito genetico mi ha spinto a orientarmi in altre direzioni. La Facoltà di Economia è stata una scelta dettata dal cuore e dalla ragione. All’epoca (era la seconda metà degli anni ‘80) la finanza si era affermata in maniera quasi naturale come un ambito esaltante, in piena effervescenza, che offriva un campo di possibilità per ambizioni illimitate. Gli incontri casuali hanno fatto il resto e mi sono presto interessata ai mercati obbligazionari.

Riteniamo che l’economia globale stia gradualmente rallentando, sotto l’impulso di un’economia statunitense ancora resiliente ma con un mercato del lavoro in via di normalizzazione. Inoltre occorrerà vedere quali saranno gli effetti dell’implementazione della politica Trump 2.0, considerata pressoché da tutti come inflazionistica e che potrebbe indurre la Fed a limitare il ciclo di tagli dei tassi. L’Europa rischia di essere una delle vittime degli ultimi sviluppi negli Stati Uniti e dell’amministrazione Trump 2.0. L’ampliamento del differenziale di crescita e il rischio più concreto di nuovi dazi potrebbero ulteriormente comprimere una crescita già anemica. La BCE potrebbe quindi proseguire la politica di tagli dei tassi. Tuttavia, riteniamo che l’economia europea dovrebbe rimanere resiliente grazie a una serie di fattori positivi: i salari reali sono ritornati in territorio positivo e dovrebbero sostenere i consumi nei paesi dell’Eurozona; inoltre i tagli dei tassi della BCE dovrebbero avere un impatto favorevole sulla crescita, con una riduzione prevista di 150 basis point nel corso dell’anno, che dovrebbe sostenere l’attività economica attraverso la creazione di credito. In tale contesto, i rendimenti europei dovrebbero rimanere ben ancorati, soprattutto nella parte a breve della curva, più sensibile alla politica monetaria.

Nel contesto attuale, il carry dovrebbe rimanere una delle principali fonti di performance obbligazionaria nei prossimi mesi, in particolare nel segmento delle obbligazioni corporate, che offrono rendimenti interessanti nel quadro della normalizzazione monetaria della BCE. Ci concentriamo sui segmenti difensivi, in primo luogo le obbligazioni a breve termine di alta qualità, e privilegiamo i settori dell’energia, finanziario e delle obbligazioni CLO, che offrono una fonte attrattiva di carry e un basso beta rispetto alla volatilità del mercato.
Inoltre, in un contesto che richiede ancora prudenza, gestiamo attivamente la duration modificata del portafoglio per affrontare un contesto che si preannuncia ancora volatile e abbiamo implementato strategie obbligazionarie indicizzate all’inflazione per proteggere il portafoglio da una ripresa delle pressioni inflazionistiche, che potrebbero incidere negativamente. Infine, il rischio principale per gli investitori è probabilmente un contesto di stagflazione che impedirebbe alle banche centrali di continuare ad allentare la politica monetaria, erodendo il carry sugli investimenti. In un contesto simile né le plusvalenze né il carry potrebbero trainare la performance.

Negli anni Carmignac Sécurité ha dato prova di resilienza, dimostrandosi in grado di adattarsi ai più diversi contesti di mercato. Questa è sicuramente la caratteristica distintiva di Carmignac Sécurité. Se analizziamo la performance dalla costituzione, vediamo che il Fondo ha dimostrato una grande capacità di affrontare diversi cicli di mercato. Per esempio negli ultimi tre anni con il riemergere delle pressioni inflazionistiche, o nei primi dieci anni del 2000, caratterizzati dalla repressione finanziaria e dai tassi di interesse negativi imposti dalla BCE, o ancora durante la bolla internet degli anni 2000 e la crisi finanziaria del 2008. E non dimentichiamo gli anni ‘90, quando le economie europee convergevano verso la moneta unica, l’euro. Il Fondo è in grado di affrontare questi contesti difficili grazie alla capacità di evolvere nel tempo, ampliando l’universo di investimento, rafforzando la gestione del rischio e potenziando le competenze chiave senza mai modificare la filosofia di investimento centrale: una gestione basata sulle convinzioni e decorrelata dall’indice. Per tutti questi motivi Carmignac Sécurité è una soluzione di investimento interessante per gli investitori con un profilo relativamente conservativo e un orizzonte di investimento di almeno due anni.

Carmignac Sécurité è esposto da molto tempo al settore finanziario, in particolare alle banche dei paesi non core dell’Eurozona, nello specifico i grandi leader nazionali, banche retail di paesi quali Italia, Spagna e Portogallo, con una leva bassa e bilanci già considerevolmente migliorati. Questo settore, sebbene sia ben capitalizzato a seguito delle rigorose normative introdotte dopo il 2008, offre spesso un premio rispetto agli emittenti dei paesi core, ma anche rispetto ad altri settori con rating equivalente e pertanto presenta un profilo di rischio/rendimento interessante per gli investitori nel credito.

La convinzione principale alla base del nostro processo di investimento è che i rischi fondamentali cambiano nel corso dei cicli economici, mentre il modo in cui questi rischi sono scontati potrebbe essere inefficiente. Di conseguenza, è utile analizzare e individuare gli scostamenti più ampi tra le nostre view su alcuni rischi e il modo in cui questi sono valutati dal mercato. Per tale motivo, la filosofia del Fondo basata sulle convinzioni e decorrelata dall’indice, combinata a una gestione flessibile e attiva, mira a intercettare i trend e le inefficienze del mercato per ricavare performance. Cerchiamo di individuare le strategie più interessanti sui spread sul credito e i tassi di interesse attraverso un’analisi macroeconomica approfondita e un processo rigoroso di ricerca fondamentale. Questo approccio opportunistico ci consente di trarre pienamente vantaggio dalle convinzioni di investimento e di gestire allo stesso tempo i livelli di rischio e l’esposizione in linea con le nostre view top-down.
Per individuare le migliori opportunità corrette per il rischio, ci affidiamo al nostro team esperto di analisti macro e al team cross-asset, oltre ad essere supportati dall’intero team di gestione. Contiamo quindi una rigorosa analisi dei dati macroeconomici principali. Formalmente su base settimanale, ma in pratica tutti i giorni, sotto la responsabilità del nostro Chief economist, analizziamo, rivediamo e discutiamo gli ultimi dati macroeconomici e le loro implicazioni a sostegno dell’outlook macroeconomico globale di riferimento, ma anche per suffragare eventuali scenari alternativi. Questo processo ci permette di individuare i trend di mercato e le tematiche di investimento principali e di mettere a confronto le view della società rispetto al consensus, per distanziarcene quando occorre. Per quanto riguarda i dati, sono particolarmente rilevanti tutti i dati impiegati per analizzare e anticipare le decisioni delle diverse banche centrali, perché ci permettono di posizionarci correttamente. Per quanto riguarda il credito, abbiamo un team di grande esperienza composto da gestori specializzati nel credito, sotto la guida di Pierre Verlé, che combina le qualità della gestione tradizionale del portafoglio con una profonda esperienza in segmenti meno convenzionali, come il debito deteriorato e il credito strutturato. In questo segmento il nostro approccio è decisamente opportunistico, basato su due principi: essere adeguatamente remunerati per il rischio assunto e sufficientemente protetti in caso di ampliamento degli spread. Tuttavia, avendo un approccio basato sulle convinzioni, non effettuiamo uno screening completo dell’intero universo di investimento globale, ma ci concentriamo unicamente sulle opportunità legate alle nostre convinzioni principali per sviluppare una lista ristretta degli investimenti potenziali.

Mi piacerebbe rispondere "leggere, andare a teatro e al cinema", ma la verità è che il poco tempo libero che ho (essere nonna alla fine è un secondo lavoro) lo dedico prevalentemente allo sport: pilates, golf ed equitazione sono le attività che prediligo nel tempo libero.