Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

• De Amerikaanse economie blijft veerkrachtig, met een groei van 0,7% op kwartaalbasis in het tweede kwartaal, iets boven de verwachtingen. De CPI-inflatie in de VS steeg ook in juni, waarbij de kerninflatie dichter bij 3% op jaarbasis kwam.• De groei in de eurozone was daarentegen gematigder, met een stijging van 0,1% op kwartaalbasis in het tweede kwartaal. De totale inflatie in de eurozone steeg in juni licht naar het streefcijfer van 2% op jaarbasis.
• De Fed heeft de rente ongewijzigd gelaten, ondanks aanhoudende druk van Trump, terwijl ook de ECB heeft gekozen voor een pauze.
• De aankondiging van nieuwe handelsovereenkomsten van de VS met belangrijke partners, waaronder Japan en de EU, en de goedkeuring van de One Big Beautiful Bill Act zorgden voor meer duidelijkheid over het beleid.
• Risicovolle activa reageerden positief. Amerikaanse aandelen presteerden opnieuw beter dan de rest, met aanzienlijke winsten voor toonaangevende AI-gerelateerde bedrijven.
• De rente op Amerikaanse staatsobligaties steeg in juli, als gevolg van zowel optimistischere groeivooruitzichten als toenemende bezorgdheid op de markten over de begrotingssituatie.
• Ook de rendementen op staatsobligaties in de eurozone stegen als gevolg van het overwegend positieve groeivooruitzicht.
• De Amerikaanse dollar steeg in juli – de eerste maandelijkse stijging in 2025 – dankzij robuuste Amerikaanse economische cijfers, consistente signalen van de Fed en een ommekeer in de eerder bearish marktposities.

• In een minder gunstig klimaat voor Europese activa boekte het fonds een negatief rendement en bleef het achter op zijn referentie-index.• De belangrijkste oorzaak van de ondermaatse prestatie tijdens de maand was de aandelenselectie.
• Europese groeiaandelen en kwaliteitsaandelen bleven achter bij waardeaandelen, met name in de financiële en energiesector, met als voorbeelden Hermès (-6%) en ASML (-9%).
• De grootste underperformer was Novo Nordisk (-28%), dat te lijden had onder de benoeming van een nieuwe CEO en een winstwaarschuwing, met neerwaarts bijgestelde omzet- en winstverwachtingen als gevolg van een vertraging van de Amerikaanse verkoop van zijn belangrijkste geneesmiddelen tegen obesitas.
• Onze beslissing om de blootstelling aan kwaliteitsaandelen terug te brengen tot ongeveer 20% hielp deze negatieve bijdrage gedeeltelijk te compenseren, maar was niet voldoende om deze volledig te neutraliseren.
• Op de obligatiemarkten profiteerde het fonds van het sterke rendement van bedrijfsobligaties en de lage gevoeligheid voor de rente op staatsobligaties.

• We blijven optimistisch over de wereldwijde groeivooruitzichten, zowel in de VS als in Europa. Recente overeenkomsten zorgen voor meer zichtbaarheid en stabiliteit voor de internationale handel.• We geven de voorkeur aan aandelenblootstelling om te profiteren van dit gunstigere klimaat, maar blijven voorzichtig ten aanzien van de rente, gezien de potentiële risico's als gevolg van begrotingsontsporing.
• Ondanks de recente vermindering van onze blootstelling aan groei- en kwaliteitsaandelen, handhaven we een allocatie van ongeveer 20% in dit segment.
• Wij zijn van mening dat de recente onderprestatie van kwaliteitsaandelen, met name in de gezondheidszorg, overdreven is geweest. Door de scherpe rotatie naar waardeaandelen zijn de relatieve waarderingen teruggekeerd naar historisch aantrekkelijke niveaus.
• Daarom zijn we bereid onze blootstelling aan deze veerkrachtige, goed gekapitaliseerde bedrijven, die waarschijnlijk zullen herstellen en beter zullen presteren zodra het marktsentiment stabiliseert en de fundamentele factoren weer de overhand krijgen, te handhaven en mogelijk te vergroten.
• Bovendien dragen onze diversificatiestrategieën in grondstoffen en valuta's bij tot een beter risicobeheer binnen de portefeuille.