A IA e o mercado de trabalho

A inteligência artificial (IA) continua a dominar o debate macroeconómico, social e de investimento. Uma questão fundamental para os investidores é saber se a IA aumenta a produtividade e cria novos empregos ou se substitui as pessoas mais rapidamente do que os mercados de trabalho conseguem adaptar-se. A nossa opinião é que a disrupção é provável, mas, fundamentalmente, de forma gradual e não repentina. A substituição será maior nos setores em que os resultados são mensuráveis e a automatização economicamente vantajosa, enquanto a inércia organizacional, os custos de implementação, a regulamentação, a demografia, as limitações de infraestruturas e a resistência da mão-de-obra irão retardar a difusão. Tal como aconteceu com tecnologias de uso geral anteriores, é provável que a IA passe da fase experimental para uma transformação generalizada, com atritos substanciais nesse processo.

A preocupação do público é tangível: 59 % das pessoas estão preocupadas com a IA, o que inclui receios relativos à substituição de postos de trabalho^{1 2}. Os observadores do mercado de trabalho atribuem cerca de 370 mil cortes de postos de trabalho à IA desde janeiro de 2023, enquanto a IA foi citada em cerca de 7% dos cortes nos EUA em janeiro de 2026³. Investigadores de renome na área da IA têm manifestado abertamente a sua preocupação de que as consequências sociais possam ser mal geridas, e o Fórum Económico Mundial classifica os resultados adversos da IA como muito mais prováveis num horizonte de dez anos do que a curto prazo⁴. O alcance da IA está também a ir além das tarefas digitais, estendendo-se ao mundo físico, à medida que a robótica e a IA incorporada avançam. Ao nível das empresas, conflitos laborais de grande visibilidade, como os da Samsung, também demonstram que a resistência pode intensificar-se quando os trabalhadores consideram que os ganhos revertem de forma desproporcional para os acionistas e a administração.

A nossa primeira convicção é que a difusão da IA, e não a capacidade dos modelos, é a variável-chave quando se considera a IA e o desemprego. A difusão da tecnologia leva tempo, uma vez que depende de uma mudança sistémica mais ampla, em vez de apenas da capacidade da própria tecnologia. As empresas têm de identificar casos de utilização, integrar sistemas, redesenhar fluxos de trabalho, formar o pessoal, validar resultados, gerir riscos cibernéticos e de dados e atribuir responsabilidades quando os sistemas falham. Em muitos casos, os custos de implementação ainda excedem as poupanças de mão-de-obra disponíveis, favorecendo o aumento seletivo em detrimento da automatização generalizada. A história mostra por que razão estes complementos são importantes. O emprego na agricultura dos EUA caiu de 41% da força de trabalho em 1920 para cerca de 5% em 1970, mas os tratores, por si só, não impulsionaram essa mudança: o equipamento de colheita, a inovação em sementes, a logística e os métodos de produção transformaram o setor ao longo de décadas⁵. As tecnologias digitais têm seguido frequentemente a mesma trajetória de produtividade em forma de J^{6 7}. A adoção da IA está, de forma semelhante, à frente da transformação organizacional. A Gallup constatou, em 2026, que metade dos adultos empregados utilizava a IA pelo menos ocasionalmente, mas apenas cerca de um em cada dez trabalhadores em organizações que adotavam a IA concordava plenamente que o seu trabalho tinha sido transformado⁸.
A nossa segunda observação é que uma maior produtividade também não tem de se traduzir diretamente numa menor procura de mão-de-obra. Isto porque os ganhos podem manifestar-se sob a forma de melhores serviços, novas tarefas, maior produção e preços mais baixos que estimulam a procura — uma versão do paradoxo de Jevons aplicada ao mercado de trabalho. Exemplos históricos, incluindo o algodão, o aço e os veículos motorizados, mostram como a automatização pode coexistir com o aumento da produção e do emprego, enquanto a procura continua a crescer durante longos períodos de tempo⁹.

O emprego depende do equilíbrio entre a substituição, a produtividade e a criação de novas tarefas, e não simplesmente da exposição¹⁰. A nossa terceira observação é que os empregos que exigem discernimento, responsabilidade e interação humana são frequentemente complementares à IA, enquanto o trabalho cognitivo rotineiro é mais substituível. A radiologia ilustra esta dinâmica. Apesar das previsões de substituição impulsionada pela IA, a escassez de mão-de-obra persiste, uma vez que a procura por exames de imagem continua a superar a capacidade^{11 12}. Da mesma forma, embora a IA possa melhorar a produtividade na programação, as elevadas taxas de erro aumentam a importância da depuração, da arquitetura, da cibersegurança e do julgamento dos sistemas¹³. Isto ajuda a explicar por que razão os dados atuais do mercado de trabalho continuam a ser contraditórios¹⁴. A Amazon, a Meta e o HSBC referiram a IA ao debaterem as mudanças na força de trabalho, mas as reduções têm sido modestas em relação ao número total de colaboradores, e a Meta reconheceu posteriormente que algumas decisões foram prematuras, uma vez que a adoção se revelou mais difícil do que o esperado¹⁵. Consequentemente, observamos que continua a ser difícil distinguir a verdadeira substituição por IA da fraqueza cíclica e da reestruturação convencional, especialmente porque a inovação tecnológica remodela continuamente os mercados de trabalho: cerca de 60% dos empregos atuais não existiam em 1940¹⁶.

A IA pode ser software, mas observamos que os seus estrangulamentos são cada vez mais físicos. A expansão requer capacidade de computação, energia e materiais críticos: estima-se que os custos dos centros de dados aumentem de 7,7 milhões de dólares/MW em 2020 para cerca de 11,3 milhões de dólares/MW em 2026, enquanto se prevê que a oferta de cobre satisfaça apenas 70% da procura e que a oferta de semicondutores continue concentrada em Taiwan, uma região geopolíticamente sensível^{17 18}. As instituições também podem criar atritos: As negociações salariais da Hyundai ficaram entrelaçadas com preocupações relativas aos robôs equipados com IA, enquanto os tribunais chineses têm contestado despedimentos justificados exclusivamente pela substituição por IA. Os governos também poderiam responder a perturbações visíveis através de programas de requalificação profissional, apoio ao rendimento ou mesmo medidas como impostos sobre os lucros relacionados com a IA. A estrutura do mercado também é importante. Se a IA de ponta continuar concentrada num pequeno número de fornecedores com maior poder de fixação de preços, a adoção poderá ser mais lenta. Um ambiente mais competitivo, com modelos mais baratos, poderá acelerar tanto a produtividade como a substituição. A nossa opinião é que a comoditização generalizada de modelos avançados de IA ainda está, pelo menos, a cinco anos de distância. Estas restrições e intervenções deverão moderar as taxas de difusão e ajudar a distribuir os custos de ajustamento ao longo do tempo.

O debate sobre o mercado de trabalho parte frequentemente do pressuposto de que há trabalhadores a mais, mas muitas economias desenvolvidas poderão enfrentar o problema oposto. A OCDE prevê que a população com idades compreendidas entre os 20 e os 64 anos diminua 8% até 2060, enquanto o rácio de dependência dos idosos aumenta de 31% em 2023 para 52% em 2060¹⁹. Tendo em conta as tendências atuais de produtividade, o crescimento anual per capita poderá abrandar de 1,0% para 0,6%²⁰ Os cuidados informais já representam um custo entre 0,8% e 4,9% do PIB, devido à redução das horas de trabalho e da produtividade²¹. Concluímos, portanto, que a automação baseada em IA poderá ser necessária para sustentar a produção e os serviços essenciais, uma vez que um número cada vez menor de trabalhadores terá de sustentar um número cada vez maior de pessoas dependentes. O Japão constitui um exemplo precoce: os robôs são cada vez mais utilizados nos serviços e nos cuidados a idosos, com pelo menos 26% dos prestadores de cuidados de longa duração a adotarem robôs de cuidados²². A par da imigração, da formação e de uma maior participação, a produtividade da IA poderá atenuar a escassez de mão-de-obra, em vez de criar um excedente agregado de mão-de-obra.

É importante salientar que o nosso cenário central de perturbação gradual do mercado de trabalho não é benigno. Os mercados de trabalho podem enfraquecer-se inicialmente através de um abrandamento das contratações, o que parece já estar a acontecer em algumas áreas. Estudos da Universidade de Stanford e do Censo revelaram um declínio relativo do emprego de 12 a 16 % entre os jovens trabalhadores nas funções mais expostas à IA²³. Uma «economia de não contratação» persistente poderia reduzir o rendimento, a mobilidade e a procura, enquanto a diminuição das funções juniores limitaria as oportunidades de desenvolver o discernimento, o relacionamento com os clientes, a comunicação e as competências profissionais. Tudo isto enfraquece a reserva de futuros líderes. Existe também um risco cíclico. Se o atual boom de investimento em IA e os efeitos de riqueza patrimonial a ele associados se inverterem, um PIB e margens empresariais mais fracos poderão incentivar uma maior automatização, reforçando o desemprego recessivo. A capacidade da IA também pode avançar mais rapidamente do que as organizações e as políticas conseguem adaptar-se ou do que esperamos. O Índice de Trabalho Remoto do Centre for AI Safety revelou que a IA consegue atualmente igualar ou superar o desempenho humano em 16% das tarefas de freelancers economicamente valiosas²⁴. Por outro lado, uma investigação do MIT Media Lab associa a assistência intensiva da IA a uma análise independente e a uma retenção de memória mais fracas²⁵. A IA pode acelerar a aprendizagem, mas, sem uma governação e formação adequadas, corre-se o risco de desqualificar os trabalhadores e enfraquecer o julgamento humano. Embora as preocupações com o desemprego dominem o fluxo noticioso, salientamos que existe uma miríade de formas pelas quais a IA pode afetar as capacidades dos seres humanos e o mercado de trabalho, que terão de ser monitorizadas.

A IA é um tema central de investimento para a Carmignac, situando-se na intersecção entre a geopolítica, a economia e as considerações ESG. A competição entre os EUA e a China confere-lhe as características de uma corrida ao armamento, sustentando o investimento em computação, semicondutores e energia, apesar dos retornos incertos a curto prazo. Em combinação com as despesas com a defesa e as restrições de oferta, isto poderá manter a inflação e os custos de capital mais elevados e abrandar a difusão. Selecionámos cuidadosamente a nossa exposição à IA ao longo de toda a cadeia de valor, desde a Nvidia, a TSMC e a ASML até aos hiperescaladores e especialistas, incluindo a Nitto Boseki, a Innodisk e a Asia Vital²⁶. Os prováveis vencedores são aqueles que convertem a IA em produtividade duradoura sem enfraquecer a resiliência, a capacidade da força de trabalho ou a aceitação social. Além disso, o nosso quadro proprietário de IA Responsável avalia as empresas com base em sete pilares, com especial ênfase na governação, nos dados e na transparência, ajudando a identificar as empresas mais bem posicionadas para aproveitar os benefícios da IA, ao mesmo tempo que limitam os riscos operacionais, regulamentares e sociais.

Na Carmignac, acreditamos que a IA irá remodelar os mercados de trabalho, mas a sua adoção será provavelmente gradual, desigual e contestada. Alguns empregos desaparecerão, muitos evoluirão e surgirão novas funções. O cenário amplamente discutido do «Armagedão do emprego» continua a ser improvável no nosso cenário base, uma vez que os atritos económicos, institucionais, físicos e demográficos retardam a sua difusão. Para os investidores, a questão decisiva é quem conseguirá transformar a capacidade da IA numa implementação em grande escala, comercialmente valiosa e gerida de forma responsável.