
Carmignac P. Credit: Carta dos Gestores do Fundo - T3 2025
O Carmignac Portfolio Credit subiu 2.21% contra 1.14% do indicador de referência durante o terceiro trimestre, com um desempenho superior de 1.07% (ação Classe A em EUR). O fundo subiu 6.05% no ano até o final de setembro contra 3.23% do indicador de referência, com um desempenho superior de 2.82% (ação Classe A em EUR).
Desempenho no terceiro trimestre de 2025
Quase todos os fatores de desempenho do fundo contribuíram para este sólido retorno, com uma contribuição especialmente forte de um investimento em dificuldades no setor da saúde. O único fator negativo foi a nossa posição de cobertura, com uma subtração de (0,79)% no desempenho bruto do fundo desde o início do ano.
Os mercados de crédito ficaram muito mais restritivos desde o início do ano e agora estão a entrar em território caro, mas embora a dispersão normalmente diminua à medida que os spreads de alto rendimento se estreitam, ela permanece em um nível elevado. De fato, nesse ambiente, as emissões estão a se tornar mais difíceis de esconder no mercado público e a maioria dos investidores sai dos riscos que não avalia bem. Portanto, ainda conseguimos encontrar oportunidades atraentes, com prêmios de complexidade substanciais, a fim de construir uma carteira atraente e diversificada.
Podemos ver claramente vários sinais de euforia, especialmente no mercado primário. Os incidentes de crédito também estão a começar a aumentar. As reestruturações tornaram-se mais frequentes após o aumento do custo de capital em 2022, mas nos últimos anos tendiam a ocorrer sob o pretexto de operações disciplinadas de gestão de passivos que atenuavam o impacto imediato para os credores e adiavam o reconhecimento de algumas perdas no futuro. Estamos agora a assistir a incumprimentos mais adequados, de uma forma algo brutal, especialmente nos EUA e nos mercados emergentes.
Já passámos várias vezes por esta fase do ciclo de crédito nas nossas carreiras. Este é o momento em que a seleção de obrigações, ou alfa, se torna crucial. O Carmignac Portfolio Credit adicionou várias novas posições atrativas durante o terceiro trimestre, ao mesmo tempo que adotou uma postura defensiva. Reduzimos a nossa exposição bruta e líquida ao High Yield e criámos uma reserva de liquidez, concentrando-nos no carry defensivo. Não temos como saber por quanto tempo este ambiente irá persistir, mas a boa notícia é que, historicamente, quanto mais tempo os mercados de crédito permanecem caros, mais oportunidades encontramos na deslocação seguinte. Estamos especialmente entusiasmados com o potencial de retornos futuros excecionais em situações especiais e reestruturações, uma vez que muitos dos balanços inadequados que se acumularam durante a década anterior a 2022 ainda precisam de ajustes adequados.
Os nossos padrões de subscrição continuam rigorosos e sempre testamos as nossas teses de investimento quanto a dependências arriscadas de mercados não confiáveis do lado da procura ou da oferta, bem como a capacidade de absorver a volatilidade dos custos dos insumos. Estamos confiantes na capacidade da carteira de resistir a este ambiente de maior incerteza comercial e política. Os recursos naturais, os serviços financeiros e as tranches de CLO continuam a ser as nossas maiores alocações de capital e ainda vemos terreno fértil para a geração de alfa. Temos investido constantemente no setor dos recursos naturais ao longo da última década, gerando alfa regularmente. A capacidade de resistir à volatilidade dos preços das matérias-primas é um critério fundamental para a seleção das nossas posições neste segmento da economia. As instituições financeiras em que investimos combinam liquidez e capitalização saudáveis, bem como uma subscrição disciplinada, e devem resistir a uma recessão sem grandes problemas. Por último, a nossa exposição a CLO situa-se em cerca de 8,2%. Selecionámos ativamente tranches de CLO com características de risco mais defensivas, nomeadamente instrumentos com menor duração de spread e/ou cupões elevados, e a nossa exposição está bem diversificada em mais de 45 tranches.
Perspetivas
No momento em que escrevemos, a carteira do Carmignac Portfolio Credit apresenta um rendimento bruto de 5,7% para uma classificação BBB-. Conforme discutido acima, mantemos uma postura defensiva com uma posição de cobertura de 16,1% por meio de CDS em índices de alto rendimento, resultando em uma exposição líquida conservadora de 21,6% em alto rendimento. Ajustado pelo custo da cobertura, o rendimento da carteira está mais próximo de 5% e a notação mais elevada no território do Investment grade. Continuamos oportunistas e mantemos uma carteira atrativa, bem diversificada, com mais de 250 obrigações de mais de 150 emitentes, o que deverá mitigar o impacto de potenciais acidentes.
Em conclusão, acreditamos que a nossa seleção seletiva de obrigações, o elevado nível de diversificação e o posicionamento prudente nos ajudarão a gerar retornos atrativos na fase final deste ciclo de crédito, mantendo a opcionalidade para aproveitar as oportunidades que resultarão de potenciais correções do mercado.
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Horizonte de investimento mínimo recomendado
- 3 anos
- Escala de Risco*
- 2/7
- Classificação SFDR**
- Artigo 6
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. A classificação SFDR dos Fundos pode evoluir ao longo do tempo.
Principais riscos do fundo
Comissões
- Custos de entrada
- 2,00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
- Custos de saída
- Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
- Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
- 1,20% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano.
- Comissões de rendimento
- 20,00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
- Custos de transação
- 0,23% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto.
Desempenho
| Carmignac Portfolio Credit | +6,1 | +8,2 | +10,6 | −13,0 | +3,0 | +10,4 | +20,9 | +1,7 | +1,8 |
| Indicador de Referência | +3,2 | +5,7 | +9,0 | −13,3 | +0,1 | +2,8 | +7,5 | −1,7 | +1,1 |
| Carmignac Portfolio Credit | +9,3% | +3,8% | +5,7% |
| Indicador de Referência | +6,7% | +1,2% | +1,5% |
Fonte: Carmignac em 30 de set de 2025.
Data do primeiro VPL : 31/07/2017.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). O Fundo apresenta um risco de perda do capital.
O retorno pode aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais, para as acções que não estão cobertas por divisas.
Indicador de Referência: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Frequência de rebalanceamento: Trimestral
