O Carmignac Portfolio Credit subiu 2,21% contra 1,14% do indicador de referência durante o terceiro trimestre, com um desempenho superior de 1,07% (ação Classe A em EUR). O fundo subiu 6,05% no ano até o final de setembro contra 3,23% do indicador de referência, com um desempenho superior de 2,82% (ação Classe A em EUR).
Quase todos os fatores de desempenho do fundo contribuíram para este sólido retorno, com uma contribuição especialmente forte de um investimento em dificuldades no setor da saúde. O único fator negativo foi a nossa posição de cobertura, com uma subtração de (0,79)% no desempenho bruto do fundo desde o início do ano.
Os mercados de crédito ficaram muito mais restritivos desde o início do ano e agora estão a entrar em território caro, mas embora a dispersão normalmente diminua à medida que os spreads de alto rendimento se estreitam, ela permanece em um nível elevado. De fato, nesse ambiente, as emissões estão a se tornar mais difíceis de esconder no mercado público e a maioria dos investidores sai dos riscos que não avalia bem. Portanto, ainda conseguimos encontrar oportunidades atraentes, com prêmios de complexidade substanciais, a fim de construir uma carteira atraente e diversificada.
Podemos ver claramente vários sinais de euforia, especialmente no mercado primário. Os incidentes de crédito também estão a começar a aumentar. As reestruturações tornaram-se mais frequentes após o aumento do custo de capital em 2022, mas nos últimos anos tendiam a ocorrer sob o pretexto de operações disciplinadas de gestão de passivos que atenuavam o impacto imediato para os credores e adiavam o reconhecimento de algumas perdas no futuro. Estamos agora a assistir a incumprimentos mais adequados, de uma forma algo brutal, especialmente nos EUA e nos mercados emergentes.
Já passámos várias vezes por esta fase do ciclo de crédito nas nossas carreiras. Este é o momento em que a seleção de obrigações, ou alfa, se torna crucial. O Carmignac Portfolio Credit adicionou várias novas posições atrativas durante o terceiro trimestre, ao mesmo tempo que adotou uma postura defensiva. Reduzimos a nossa exposição bruta e líquida ao High Yield e criámos uma reserva de liquidez, concentrando-nos no carry defensivo. Não temos como saber por quanto tempo este ambiente irá persistir, mas a boa notícia é que, historicamente, quanto mais tempo os mercados de crédito permanecem caros, mais oportunidades encontramos na deslocação seguinte. Estamos especialmente entusiasmados com o potencial de retornos futuros excecionais em situações especiais e reestruturações, uma vez que muitos dos balanços inadequados que se acumularam durante a década anterior a 2022 ainda precisam de ajustes adequados.
Os nossos padrões de subscrição continuam rigorosos e sempre testamos as nossas teses de investimento quanto a dependências arriscadas de mercados não confiáveis do lado da procura ou da oferta, bem como a capacidade de absorver a volatilidade dos custos dos insumos. Estamos confiantes na capacidade da carteira de resistir a este ambiente de maior incerteza comercial e política. Os recursos naturais, os serviços financeiros e as tranches de CLO continuam a ser as nossas maiores alocações de capital e ainda vemos terreno fértil para a geração de alfa. Temos investido constantemente no setor dos recursos naturais ao longo da última década, gerando alfa regularmente. A capacidade de resistir à volatilidade dos preços das matérias-primas é um critério fundamental para a seleção das nossas posições neste segmento da economia. As instituições financeiras em que investimos combinam liquidez e capitalização saudáveis, bem como uma subscrição disciplinada, e devem resistir a uma recessão sem grandes problemas. Por último, a nossa exposição a CLO situa-se em cerca de 8,2%. Selecionámos ativamente tranches de CLO com características de risco mais defensivas, nomeadamente instrumentos com menor duração de spread e/ou cupões elevados, e a nossa exposição está bem diversificada em mais de 45 tranches.
No momento em que escrevemos, a carteira do Carmignac Portfolio Credit apresenta um rendimento bruto de 5,7% para uma classificação BBB-. Conforme discutido acima, mantemos uma postura defensiva com uma posição de cobertura de 16,1% por meio de CDS em índices de alto rendimento, resultando em uma exposição líquida conservadora de 21,6% em alto rendimento. Ajustado pelo custo da cobertura, o rendimento da carteira está mais próximo de 5% e a notação mais elevada no território do Investment grade. Continuamos oportunistas e mantemos uma carteira atrativa, bem diversificada, com mais de 250 obrigações de mais de 150 emitentes, o que deverá mitigar o impacto de potenciais acidentes.
Em conclusão, acreditamos que a nossa seleção seletiva de obrigações, o elevado nível de diversificação e o posicionamento prudente nos ajudarão a gerar retornos atrativos na fase final deste ciclo de crédito, mantendo a opcionalidade para aproveitar as oportunidades que resultarão de potenciais correções do mercado.
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.
Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 | 8.2 | 6.1 |
Indicador de Referência | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 | 3.2 |
Carmignac Portfolio Credit | + 9.3 % | + 3.8 % | + 5.7 % |
Indicador de Referência | + 6.7 % | + 1.2 % | + 1.5 % |
Fonte: Carmignac em 30 de set de 2025.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).
Indicador de Referência: 75% ICE BofA Euro Corporate index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Reajustado trimestralmente.
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