Carmignac P. Credit: Carta dos Gestores do Fundo - T4 2025
O Carmignac Portfolio Credit subiu 0.58% vs o 0.32% para o indicador de referência durante o quarto trimestre (Classe de A EUR). O fundo registou um aumento de 6.67% no ano até ao final de dezembro, em comparação com... 3.56% para o indicador de referência, com um desempenho superior de 3.11% (Classe de A EUR).
Revisão do desempenho do 4.º trimestre de 2025
Estamos muito satisfeitos por termos alcançado um desempenho significativo num ambiente em que não era uma tarefa fácil. De facto, o mundo do crédito estava firmemente em modo de «fim de ciclo» durante 2025, caracterizado por níveis de mercado caros e um número crescente de defaults. Para obter um desempenho superior, era necessário selecionar recompensas de risco sólidas com boa convexidade, controlando simultaneamente o custo do risco, evitando ficar preso em situações problemáticas. Curiosamente, a parte com maior beta do mercado de crédito corporativo europeu, ou seja, as obrigações com classificação CCC, teve um desempenho muito fraco no último trimestre do ano, resultando num retorno total negativo para 2025. Esta é uma ilustração de um ambiente em que a geração alfa é mais decisiva do que a exposição beta.
Alcançámos um desempenho satisfatório, mantendo o fundo bastante diversificado e uma exposição líquida prudente, com uma posição de cobertura em índices de high yield que variou entre 15% e 20% do fundo ao longo do ano. Os nossos investimentos no setor financeiro e nos recursos naturais tiveram um desempenho particularmente bom. Também tivemos uma grande contribuição de um investimento na reestruturação de uma empresa francesa do setor da saúde. Este investimento prejudicou o desempenho em 2024, mas a nossa tese de investimento está agora a dar bons resultados e esperamos mais ganhos no futuro.
Perspectivas
Ao entrarmos em 2026, estamos otimistas quanto às perspetivas de desempenho do fundo. Os mercados de crédito continuam em configuração de fim de ciclo, com spreads de mercado próximos dos seus mínimos históricos, enquanto o número de incumprimentos e exercícios de gestão de passivos está a aumentar. Isso exige claramente um posicionamento prudente. De facto, no momento da redação deste artigo, temos uma reserva de caixa de 8,8% e uma posição de cobertura de 15,1% através de CDS no índice europeu de high yield. O fundo continua muito diversificado, com mais de 250 posições de 150 emissores. Essa postura nos permitirá tirar proveito da deslocação que inevitavelmente ocorrerá quando o ciclo mudar. Posicionamentos semelhantes ajudaram-nos a obter um desempenho significativamente superior em mercados em baixa anteriores, como em 2018 ou 2020, e estamos prontos para tirar partido da volatilidade no futuro.
Entretanto, o mercado mantém um elevado nível de «dispersão», o que significa que frequentemente nos deparamos com oportunidades mal compreendidas que apresentam fortes recompensas, dado o seu risco fundamental limitado. Por exemplo, nos últimos dois meses de 2025, tivemos oportunidades de aplicar capital em grande escala com retornos elevados de um dígito e riscos fundamentais baixos, em várias situações, como, por exemplo, o refinanciamento de uma concessão aeroportuária na América Central, o refinanciamento do balanço patrimonial de uma empresa francesa do setor de saúde com muitos ativos ou o refinanciamento de um proprietário de plataformas de perfuração em ambiente hostil na Noruega. Graças ao nosso mandato excepcionalmente amplo e ao nosso sólido conjunto de competências analíticas, estamos a conseguir identificar um número suficiente desses títulos para construir um portfolio diversificado que atualmente apresenta um forte rendimento de 5,64% e uma classificação média de BBB-. Se os mercados permanecerem no mesmo regime em 2026, esperamos conseguir um retorno médio de um dígito, graças ao benefício adicional da convexidade. E se e quando o ciclo mudar, conforme discutido acima, estamos posicionados para tirar proveito disso e, como fizemos em circunstâncias anteriores semelhantes, buscaremos obter retornos de um dígito alto a dois dígitos baixos.
Estamos particularmente entusiasmados com as oportunidades que esperamos surgirem do próximo ciclo de incumprimentos, tanto em obrigações corporativas como em tranches de CLO. De facto, a reavaliação do custo de capital após 2022 colocou sob pressão muitas das empresas «zombies» da década de 2010 – negócios ruins com alta alavancagem que sobreviveram graças às taxas de juro baixas ou negativas. Alguns entraram em incumprimento, mas muitos optaram por iniciar exercícios de gestão de responsabilidades, em que soluções de curto prazo permitem a todas as partes preservar a opcionalidade. Na maioria das vezes, essas medidas não resolvem os problemas subjacentes do modelo de negócios ou do balanço patrimonial e, como resultado, as inadimplências subsequentes tendem a ser ainda mais severas, o que deve nos proporcionar oportunidades de alto alfa nos próximos 12 a 24 meses.
Em conclusão, apesar das avaliações bastante caras dos mercados de crédito, continuamos otimistas quanto ao potencial de gerar alfa por meio de carry e investimentos idiossincráticos atraentes, mantendo um posicionamento prudente para poder aproveitar possíveis distorções do mercado.
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Horizonte de investimento mínimo recomendado
- 3 anos
- Escala de Risco*
- 2/7
- Classificação SFDR**
- Artigo 6
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.
Principais riscos do fundo
Comissões
- Custos de entrada
- 2.00% Custos que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
- Custos de saída
- Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
- Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
- 1.20% Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano.
- Comissões de rendimento
- 20.00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
- Custos de transação
- 0.25% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto.
Desempenho
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 | 8.2 | 6.7 |
| Indicador de Referência | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 | 3.6 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 8.5 % | + 2.7 % | + 5.6 % |
| Indicador de Referência | + 6.0 % | + 0.7 % | + 1.5 % |
Fonte: Carmignac em 31 de dez de 2025.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).
Indicador de Referência: 75% ICE BofA Euro Corporate index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Reajustado trimestralmente.
Material de promoção. Este documento destina-se a clientes profissionais.
Comunicação promocional. Consulte o documento de informação fundamental/prospeto antes de tomar quaisquer decisões de investimento finais.
O presente material não pode ser total ou parcialmente reproduzido sem autorização prévia da Sociedade Gestora. O presente material não constitui qualquer oferta de subscrição nem consultoria de investimento. O presente material não se destina a fornecer consultoria contabilística, jurídica ou fiscal e não deve ser utilizado para estes efeitos. O presente material foi-lhe fornecido apenas para fins informativos e não o pode utilizar para avaliar as vantagens de investir em quaisquer títulos ou participações aqui referidas ou para quaisquer outros fins. As informações contidas neste material poderão ser apenas parciais e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Estas informações são apresentadas à data em que foram escritas, derivam de fontes próprias e não próprias consideradas fiáveis pela Carmignac, não incluem necessariamente todos os pormenores e a sua precisão não é garantida. Como tal, não é dada qualquer garantia de precisão ou fiabilidade e a Carmignac, os seus diretores, colaboradores ou agentes não assumem qualquer responsabilidade decorrente de erros e omissões (incluindo a responsabilidade perante qualquer pessoa por motivo de negligência).
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). No caso de ações sem cobertura cambial, o retorno poderá aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. A referência a determinados títulos e instrumentos financeiros serve para fins ilustrativos para destacar ações incluídas, ou que já o tenham sido, em carteiras de fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nesses instrumentos, nem constitui consultoria de investimento. A Sociedade Gestora não está sujeita à proibição de negociação destes instrumentos antes de emitir qualquer comunicação. As carteiras dos fundos Carmignac estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A referência a uma classificação ou prémio não garante os futuros resultados do OIC ou do gestor.
Escala de Risco do KID (Documento de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. O horizonte de investimento recomendado é um mínimo e não uma recomendação de venda no final desse período.
Morningstar RatingTM: © Morningstar, Inc. Todos os direitos reservados. As informações contidas neste documento: são propriedade da Morningstar e/ou dos seus fornecedores de conteúdos; não podem ser copiadas ou distribuídas; e não são garantidamente corretas, completas ou atempadas. Nem a Morningstar nem os seus fornecedores de conteúdos são responsáveis por quaisquer danos ou perdas decorrentes da utilização destas informações.
O acesso aos Fundos pode estar sujeito a restrições no que diz respeito a determinadas pessoas ou países. O presente material não é dirigido a nenhuma pessoa em qualquer jurisdição onde (em virtude da sua nacionalidade, residência ou outro motivo) o material ou a disponibilização deste material seja proibida. As pessoas sujeitas a tais proibições não deverão aceder a este material. A tributação depende da situação do indivíduo. Os Fundos não estão registados para distribuição a pequenos investidores na Ásia, no Japão, na América do Norte, nem estão registados na América do Sul. Os Fundos Carmignac estão registados em Singapura como um organismo estrangeiro restrito (apenas para clientes profissionais). Os Fundos não foram registados nos termos da US Securities Act de 1933. Os Fundos não podem ser oferecidos ou vendidos, direta ou indiretamente, por conta ou em nome de uma "Pessoa dos EUA", conforme definição dada no Regulamento S dos EUA e na FATCA. Os Fundos são registados junto da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM). A decisão de investir no fundo promovido deve ter em conta todas as características ou objetivos do fundo promovido, tal como descritos no respetivo prospeto. Os respetivos prospetos, KID e relatórios anuais do Fundo poderão ser encontrados em www.carmignac.com, www.fundinfo.com e www.morningstar.pt ou solicitados à Carmignac Gestion Luxembourg, Citylink, 7 rue de la Chapelle L-1325 Luxemburgo. Os riscos, comissões e despesas correntes encontram-se descritos no KID (Documento de informação fundamental). O KID deve ser disponibilizado ao subscritor antes da subscrição. O subscritor deverá ler o KID. Os investidores podem perder uma parte ou a totalidade do seu capital, pois o capital nos fundos não é garantido. Os Fundos apresentam um risco de perda do capital. Os investidores têm acesso a um resumo dos seus direitos no seguinte link: www.carmignac.com/pt-pt/informacao-regulatoria
A Carmignac Portfolio refere-se aos subfundos da Carmignac Portfolio SICAV, uma sociedade de investimento de direito luxemburguês, em conformidade com a Diretiva OICVM.A Sociedade Gestora pode, a qualquer momento, cessar a promoção no seu país. Copyright: Os dados publicados nesta apresentação pertencem exclusivamente aos seus proprietários, tal como mencionado em cada página.
Para o fundo Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: A Carmignac Gestion Luxembourg SA, na sua qualidade de Sociedade Gestora do Carmignac Portfolio, delegou a gestão dos investimentos deste Subfundo à White Creek Capital LLP (registada em Inglaterra e no País de Gales com o número OCC447169) a partir de 2 de maio de 2024. A White Creek Capital LLP está autorizada e é regulada pela Autoridade de Conduta Financeira com o FRN : 998349.