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Carmignac Patrimoine: Os motores de uma nova etapa

Publicado
13 de outubro de 2026
Tempo de leitura
5 minutos de leitura

Três anos após a reestruturação da sua equipa de investimento, o Carmignac Patrimoine recuperou o ímpeto positivo, registando um retorno de +33,7%. Mais do que uma revolução, este renascimento reflete uma nova forma de tirar partido daquilo que sempre distinguiu o Fundo: a sua capacidade de recorrer a múltiplos fatores de desempenho, quer simultaneamente, quer em diferentes fases do ciclo de mercado.

Desde a sua criação, o Carmignac Patrimoine tem-se baseado numa forte convicção: o desempenho deve provir de múltiplas fontes, em vez de depender de um único cenário de mercado. Acções, rendimento fixo, moedas, estratégias táticas e alocação de ativos podem, cada um, contribuir em diferentes momentos do ciclo. Esta filosofia está enraizada no ADN do Fundo há 37 anos e assumiu uma nova dimensão desde a mudança na equipa de investimento, em setembro de 2023.

Um novo cockpit para um novo regime de mercado

O ponto de partida para esta abordagem renovada é, de certa forma, paradoxal: o ambiente tornou-se mais favorável para os fundos diversificados precisamente porque a própria diversificação se tornou mais desafiante. Durante anos, a dinâmica era relativamente simples. As ações proporcionavam crescimento, as obrigações ajudavam a amortecer períodos de tensão nos mercados e, ao mesmo tempo, a descida estrutural das taxas de juro apoiava a maioria dos ativos financeiros. O regresso da inflação perturbou esta relação. As taxas de rendibilidade das obrigações podem agora subir mesmo quando as ações caem. As obrigações já não funcionam sistematicamente como um amortecedor: tornaram-se uma fonte de risco, mas também uma fonte de oportunidade. Foi precisamente em torno desta nova realidade que a abordagem de investimento da Carmignac Patrimoine foi reformulada.

Saiba mais

Quatro fatores impulsionadores da diversificação

Nos últimos três anos, diferentes fatores de desempenho assumiram a liderança à medida que as condições de mercado evoluíram. As ações, as obrigações, as moedas e as estratégias macroeconómicas desempenharam todas o seu papel: como ilustra o gráfico, o desempenho nunca dependeu de um único fator. Esta diversificação permitiu-nos identificar fontes de valor em diferentes classes de ativos, mesmo durante períodos mais turbulentos. Analisemos cada um destes fatores através de alguns momentos em que desempenharam plenamente o seu papel.

A força da nossa abordagem em obrigações reside, acima de tudo, na sua flexibilidade. Com uma duração modificada que pode variar entre -4 e +10, o Fundo não tem de se limitar a suportar o aumento das taxas de rendibilidade das obrigações: pode também procurar tirar partido delas.

Desde 2022, esta flexibilidade tornou-se particularmente importante. As obrigações, há muito consideradas a componente defensiva natural de uma carteira multiactivos, voltaram a tornar-se uma fonte de volatilidade. Mas um risco maior também cria maiores oportunidades para a gestão ativa.

Exemplo: 2026 — encontrar oportunidades num mercado obrigacionista desafiante
Desde o início de 2026, enquanto vários índices obrigacionistas importantes registaram quedas entre 2% e 4%, a alocação em rendimento fixo da Carmignac Patrimoine contribuiu com aproximadamente 3% para o desempenho do Fundo1.

Três convicções, em particular, estiveram na origem desta contribuição. Em primeiro lugar, considerámos que os mercados estavam a subestimar a persistência da inflação, tornando as obrigações indexadas à inflação uma forma atrativa de obter exposição a um risco que ainda não estava suficientemente refletido nos preços. Em segundo lugar, as taxas de rendibilidade a longo prazo não refletiam, na nossa opinião, adequadamente a deterioração das finanças públicas, o que permitiu que posições curtas selecionadas na parte mais longa das curvas de taxas dos EUA e da Europa beneficiassem do aumento das rendibilidades. Por último, nem toda a dívida soberana apresentava o mesmo perfil de risco-rendimento: uma posição curta em obrigações do Estado francês, combinada com uma posição longa em obrigações do Estado alemão, permitiu ao Fundo procurar obter rendimentos com o alargamento do spread entre os dois mercados.

A força da nossa abordagem em ações reside na combinação de convicções de longo prazo com disciplina de avaliação. Num contexto em que o custo de capital é estruturalmente mais elevado, o crescimento por si só já não é suficiente: o preço pago por esse crescimento é importante.

A equipa procura, por isso, identificar empresas expostas a tendências estruturais, analisando simultaneamente toda a cadeia de valor para determinar onde os lucros estão a ser gerados e onde as avaliações continuam a ser atrativas. Esta disciplina implica também ajustar as exposições quando o potencial de valorização já não compensa suficientemente os riscos.

Exemplo: Inteligência artificial — olhar para além das principais plataformas norte-americanas
Desde 2024, os investimentos ligados à inteligência artificial têm sido um dos principais motores da carteira de acções, gerando, por si só, cerca de 8 pontos percentuais de desempenho superior em relação ao MSCI AC World2. Em vez de concentrar a exposição nas principais plataformas dos EUA, a equipa procurou identificar os elos críticos na cadeia de valor da IA.

Empresas como a TSMC, a Broadcom e a SK Hynix3, que fazem parte da carteira desde 2024, beneficiaram da aceleração do investimento em capacidade de computação, semicondutores avançados e memória. Na sequência do forte desempenho destas ações, a equipa procurou diversificar ainda mais a sua exposição à IA, alargando a sua investigação a outras partes da cadeia de valor e a outras regiões geográficas, incluindo fornecedores japoneses selecionados de semicondutores. O objetivo é continuar a captar o crescimento estrutural associado à IA, ao mesmo tempo que se alargam as fontes de desempenho.

A força da gestão cambial ativa reside na capacidade de separar uma convicção sobre um ativo de uma convicção sobre a sua moeda. Ter uma visão positiva sobre uma empresa ou obrigação estrangeira não significa necessariamente querer exposição à moeda subjacente.

Esta flexibilidade pode ajudar a reduzir riscos cambiais específicos, permitindo simultaneamente que o Fundo assuma posições ativas quando as diferenças em termos de crescimento, política monetária ou valorizações criam oportunidades.

Exemplo: 2025 — manter o investimento nos EUA sem assumir o mesmo nível de risco cambial em dólares
Em 2025, o dólar dos EUA desvalorizou cerca de 12% face ao euro. O Fundo manteve, no entanto, fortes convicções em várias empresas norte-americanas, reduzindo significativamente a sua exposição à moeda destas. Esta posição subponderada no dólar refletiu, em parte, as preocupações da equipa quanto ao papel tradicional da moeda como porto seguro num contexto em que parte da incerteza tinha origem nos próprios EUA. Isso ajudou a limitar o impacto negativo da fraqueza do dólar nas posições nos EUA.

Ao mesmo tempo, as posições em várias moedas de mercados emergentes, particularmente na América do Sul, proporcionaram uma fonte adicional de rendimento. A gestão ativa de moedas serviu, portanto, tanto para cobrir o risco como para expressar visões de investimento genuinamente diversificadas.

A força da nossa gestão macro de acções reside na sua capacidade de separar as convicções de longo prazo do nível e do tipo de risco que pretendemos assumir no curto prazo. Através de estratégias de futuros, opções e volatilidade, a equipa pode ajustar rapidamente a exposição líquida às acções dentro de um intervalo de 0% a 50%. Mas o seu papel não se limita à redução do risco. A gestão macro de acções também pode ser utilizada para reintroduzir rapidamente o beta do mercado, expressar uma visão tática sobre um mercado, setor ou fator, ou complementar temporariamente exposições que estejam sub-representadas na carteira de acções subjacente.

Trata-se, portanto, de uma ferramenta de alocação de ativos por direito próprio, que permite à equipa adaptar rapidamente a carteira de acções à medida que o regime de mercado evolui.

Exemplo: Abril de 2025 e o choque tarifário
Os anúncios dos EUA sobre as tarifas desencadearam uma correção de cerca de 20%, seguida de uma recuperação de quase 15% no espaço de um mês. Antes do choque, a carteira detinha opções de venda sobre índices e opções sobre o VIX, o que permitiu à equipa reduzir rapidamente a exposição líquida às acções para um mínimo de 17% e limitar a queda máxima a -5,4%.

Quando o VIX se aproximou posteriormente dos 60, a equipa considerou que o perfil de risco-recompensa se tinha tornado extremamente favorável. Parte da proteção foi monetizada e a exposição às acções foi gradualmente restabelecida. A gestão macroeconómica permitiu, assim, que a carteira respondesse a duas fases de mercado muito diferentes sem ter de reconsiderar as convicções fundamentais defendidas.

Três anos depois: +33,7%

De setembro de 2023 até ao final de setembro de 2026, Carmignac Patrimoine registou um ganho de 33,7%, em comparação com os 25,2% do seu indicador de referência. Isto equivale a cerca de 10% ao ano, com uma volatilidade de cerca de 6% e uma quebra máxima de -5,4%, em comparação com -9,4% para o indicador de referência.

Estes resultados vão além de uma sucessão de decisões de investimento bem-sucedidas. Destacam uma abordagem de investimento capaz de manter as suas convicções, ao mesmo tempo que adapta a forma como estas são expressas: investir em empresas norte-americanas sem assumir toda a exposição associada ao dólar, procurar rendimentos na renda fixa apesar do aumento das taxas de rendibilidade soberanas ou navegar num choque do mercado de acções sem abandonar os investimentos a longo prazo. A recuperação de Carmignac Patrimoine decorre, portanto, menos de novos motores de desempenho do que de uma nova forma de os fazer funcionar em conjunto.

1Em 30/09/2026, dados de desempenho bruto.
2De 01/01/2024 a 30/09/2026. Componente de acções do indicador de referência.
3As referências a determinadas ações e instrumentos financeiros são fornecidas apenas a título ilustrativo, para destacar ações que estão ou estiveram presentes nas carteiras dos fundos Carmignac.
Fonte: Carmignac, a 30 de setembro de 2026. Carmignac Patrimoine, classe de ações A EUR Acc, ISIN FR0010135103. Indicador de referência: 40% MSCI AC World + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR capitalizado. O desempenho do fundo é líquido de comissões, excluindo quaisquer comissões de entrada que possam ser cobradas pelo distribuidor. O desempenho passado não é necessariamente indicativo do desempenho futuro. A equipa de investimento pode sofrer alterações ao longo da vida do Fundo. A composição da carteira também pode sofrer alterações ao longo do tempo. O Fundo está sujeito a um risco de perda de capital. As estratégias de diversificação e de cobertura não garantem proteção contra perdas.

Carmignac Patrimoine

Procurando a alocação de ativos em diferentes condições de mercado
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Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103
Horizonte de investimento mínimo recomendado
3 anos
Escala de Risco*
3/7
Classificação SFDR**
Artigo 8

*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. A classificação SFDR dos Fundos pode evoluir ao longo do tempo.

Principais riscos do fundo

Ações: O Fundo pode ser afetado por variações nos preços das ações, numa escala que depende de fatores externos,
volumes de negociação de ações ou capitalização bolsista.
Taxa de juro: O risco de taxa de juro resulta na diminuição do valor liquidativo no caso de variações nas taxas de juro.
Crédito: O risco de crédito consiste no risco de incumprimento do emitente.
Cambial: O risco cambial está associado à exposição a uma moeda que não seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.
Este fundo não tem capital garantido. Para uma lista exaustiva dos riscos, consulte o prospeto do Fundo.

Comissões

ISIN: FR0010135103
Custos de entrada
4,00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
Custos de saída
Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
1,80% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano. 
Comissões de rendimento
20,00% O montante efetivo irá variar de acordo com o desempenho do seu investimento. A estimativa de custos agregados acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto, se for inferior a 5 anos.
Custos de transação
0,32% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto. 

Desempenho

ISIN: FR0010135103
Carmignac Patrimoine+7,4+12,1+7,1+2,2−9,4−0,9+12,4+10,5−11,3+0,1
Indicador de Referência+6,7+1,1+11,4+7,7−10,3+13,3+5,2+18,2−0,1+1,5
Carmignac Patrimoine+10,2%+3,2%+2,9%
Indicador de Referência+7,8%+4,0%+5,5%

Fonte: Carmignac em 30 de set de 2026.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). O Fundo apresenta um risco de perda do capital.
O retorno pode aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais, para as acções que não estão cobertas por divisas.

Indicador de Referência: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Frequência de rebalanceamento: Trimestral

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O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). No caso de ações sem cobertura cambial, o retorno poderá aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais. A referência a determinados títulos e instrumentos financeiros serve para fins ilustrativos para destacar ações incluídas, ou que já o tenham sido, em carteiras de fundos da gama Carmignac. Não se destina a promover o investimento direto nesses instrumentos, nem constitui consultoria de investimento. A Sociedade Gestora não está sujeita à proibição de negociação destes instrumentos antes de emitir qualquer comunicação. As carteiras dos fundos Carmignac estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A referência a uma classificação ou prémio não garante os futuros resultados do OIC ou do gestor.

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