Carmignac Sécurité: Bem posicionado para um entorno de taxas de juro «mais elevadas» durante mais tempo

Enquanto Donald Trump mergulhou o mundo numa guerra comercial, a Alemanha deu início a reformas orçamentais históricas que deverão melhorar as perspetivas de crescimento económico do país. Acreditamos que esta mudança de paradigma para a zona euro deverá evitar um regresso às taxas de juro zero, que prevaleceram durante a última década, oferecendo assim uma perspetiva atrativa para os investidores.

Com uma yield atual de 3,6%¹, a estratégia flexível e de baixa duração da Carmignac Sécurité oferece alguma visibilidade neste ambiente incerto e está bem posicionada para navegar neste novo contexto.

O Carmignac Sécurité capitalizou plenamente o paradigma das taxas de juro que surgiu em 2022 devido ao choque inflacionista, resultando numa revalorização das taxas que passaram de negativas a consistentemente superiores a 2%.

Com base no horizonte de investimento recomendado de dois anos, a Sécurité gerou um sólido retorno de dois dígitos (10,5% para a classe AW Acc em 30/05/2025), o que é tanto mais notável quanto foi alcançado com uma volatilidade de apenas 1,4%² num ambiente incerto em que os rendimentos das obrigações alemãs a 10 anos flutuaram fortemente entre 2% e 3% e os spreads de crédito foram bem suportados, embora não sem alguma turbulência.

Neste contexto, todos os motores de desempenho da Carmignac Sécurité contribuíram para o seu desempenho. O carry³, apoiado por taxas de juro historicamente elevadas, foi claramente o principal fator. No entanto, a gestão ativa da duração (incluindo estratégias de curva de rendimentos e produtos indexados à inflação) e a seleção de crédito também contribuíram para o desempenho do Fundo, que se classificou no decil superior da sua categoria Morningstar.

Desempenho a 2 anos do Carmignac Sécurité face ao índice de referência Morningstar e à categoria

Olhando para outros períodos, o quadro é igualmente revelador, confirmando a relevância desta abordagem flexível e de baixa duração para os mercados obrigacionistas europeus e a sua capacidade de adaptação a diferentes ciclos económicos e mercados imprevisíveis.

Posicionamento do fundo na categoria Obrigações EUR Diversificadas - Curto prazo

Embora a guerra comercial, que irá sem dúvida afetar a atividade económica, tenha revisto em baixa as previsões de crescimento em todos os países, a Alemanha deu início a uma revisão fiscal histórica que deverá impulsionar significativamente as perspetivas de crescimento económico do país. Com efeito, poderá duplicar o crescimento potencial da Alemanha na próxima década e ter um efeito de arrastamento positivo em países estreitamente ligados ao seu sector industrial, como a França e a Itália.

A combinação de um crescimento económico mais forte e de uma maior emissão de dívida para financiar o estímulo orçamental deverá fazer subir as taxas de juro, resultando numa curva de rendimentos mais acentuada no contexto da política acomodatícia do Banco Central Europeu (BCE). Este facto marcaria o fim do período histórico de taxas «eternamente baixas» observado entre 2012 e 2022, e daria início a um novo ciclo de «taxas mais elevadas durante mais tempo».

Este novo ambiente é particularmente benéfico para a Carmignac Sécurité, que aproveita este elevado carry para proporcionar uma fonte fiável de desempenho, protegendo-se dos riscos de queda e obtendo assim rendimentos ajustados ao risco particularmente atrativos. Tanto mais que o potencial de mais-valias ligadas à redução dos spreads de crédito será mais limitado a partir dos níveis atuais.

Com uma yield de 3,6%, embora ligeiramente inferior à de há um ano, continua a ser bastante superior à sua média a 10 anos. Esta yield, que se baseia principalmente em obrigações de curto prazo, constitui uma projeção particularmente fiável do desempenho futuro quando os rendimentos são «elevados», como acontece atualmente. Constitui, portanto, um bom ponto de partida, que pode ser otimizado graças às múltiplas fontes de rendimento do Fundo, incluindo a gestão ativa da duração e a seleção de obrigações de crédito.

Yield do Carmignac Sécurité em relação à dívida soberana e ao crédito nos últimos 10 anos

Por fim, a recente inclinação da curva de rendimento, sob o efeito das medidas de estímulo orçamental alemãs e da flexibilização monetária do BCE, fez subir o diferencial entre as taxas a 2 anos e a 10 anos para perto de 70 pontos de base, um regresso aos níveis de meados de 2022. Esta evolução acentua o défice de ativos equivalentes a dinheiro em relação a soluções de investimento como o Carmignac Sécurité, suficientemente flexível para manter um rendimento atrativo.

Carmignac Sécurité e crédito a 3-5 anos € vs. rendimentos do mercado monetário

Neste contexto particularmente incerto, marcado por guerras comerciais, rearmamento da Europa, problemas de dívida e conflitos geopolíticos globais em curso, é essencial manter uma carteira equilibrada. Acreditamos que o posicionamento barbell, que se revelou eficaz nos últimos dois anos, continua a ser relevante atualmente. Esta estratégia equilibra a exposição ao crédito com uma gestão ativa da duração e dos instrumentos do mercado monetário, permitindo ao Carmignac Sécurité beneficiar do seu portefólio num ambiente de normalização monetária gradual, bem como resistir a turbulências temporárias do mercado, como foi recentemente demonstrado pelo anúncio das tarifas no «Dia da Libertação», que resultou num levantamento e volatilidade limitados.

• Uma afetação significativa ao crédito (cerca de 73,5%), investida principalmente em obrigações de empresas de curto prazo com elevada notação, que oferecem uma fonte atrativa de transporte e um beta reduzido à volatilidade do mercado.

Equilibrado com:

• Steepening da curva na Europa, com uma maior oferta de obrigações do Tesouro no contexto do pacote de estímulo alemão, das despesas com a defesa e da guerra comercial, bem como estratégias opcionais nas curvas da Alemanha e dos EUA.
• Proteção do crédito, com 6,0% do iTraxx Xover através de swaps de risco de incumprimento devido à guerra comercial, à geopolítica, às preocupações com o crescimento e aos spreads reduzidos.
• 23% são investidos em instrumentos do mercado monetário, que constituem uma fonte atrativa de fundos com um risco limitado.
• Por último, uma yield de 3,6%, fonte de rendimentos regulares e também uma primeira linha de defesa em períodos de correção das taxas de juro e/ou dos spreads de crédito.