Como o Conflito no Médio Oriente Está a Redefinir os Mercados Emergentes

O impacto económico do conflito afetou de forma desigual esta classe de ativos — e não onde a maioria dos investidores teria previsto.

As consequências económicas do conflito com o Irão, que teve início no final de fevereiro, continuam a fazer-se sentir. Para os mercados emergentes, as consequências têm sido significativas, mas o panorama que se desenha é substancialmente mais complexo do que o típico choque petrolífero a que se poderia esperar, segundo a Carmignac.

Apesar das perturbações que se seguiram ao encerramento do Estreito de Ormuz, os mercados emergentes continuam a apresentar um desempenho superior ao dos mercados desenvolvidos em 2026¹. Essa resiliência deve-se ao facto de a pressão económica não ter atingido os setores que a maioria dos investidores esperava.

Naomi Waistell, co-gestora do fundo Carmignac Emergents, explicou: «Se me permitem usar uma metáfora com um carro, há duas forças em ação nos mercados emergentes neste momento.» Temos o tema da IA, que funciona como um acelerador, impulsionando os mercados para cima. «E depois há o conflito no Médio Oriente, que funciona como um travão, tentando travá-los.»

Janeiro e fevereiro foram meses excecionais para os mercados emergentes, uma vez que o impulso da IA impulsionou os mercados coreano e taiwanês para uma subida acentuada. O início do conflito alterou o panorama em março, mas, em toda a classe de ativos, o impacto económico não seguiu o cenário convencional de um choque petrolífero.

O aspeto mais contraintuitivo do impacto económico do conflito diz respeito aos próprios Estados do Golfo.

O Estreito de Ormuz carrega cerca de 20 % do abastecimento mundial de petróleo² e GNL. Além disso, carrega as rotas de exportação dos países produtores desse petróleo. Quando o Irão fechou o estreito no início de março, a Arábia Saudita, o Kuwait, os Emirados Árabes Unidos e o Iraque perderam o seu principal meio de escoamento dos produtos para o mercado. A produção total do Golfo diminuiu pelo menos 10 milhões de barris por dia. Os preços elevados do petróleo oferecem poucas vantagens quando as infraestruturas necessárias para a sua exportação estão inacessíveis ou danificadas.

Xavier Hovasse, Head of Emerging Equities e co-gestor do fundo Carmignac Emergents, acrescentou: "Não são apenas o petróleo e o gás que passam pelo Estreito de Ormuz. Entre 4 % e 5 % de todos os bens comercializados a nível mundial transitam por essa rota, incluindo hélio, alumínio e muitas outras matérias-primas². Trata-se de um choque sem precedentes. Durante as crises petrolíferas anteriores, tratava-se apenas do petróleo. Desta vez, o impacto é muito mais abrangente do que IT e penso que os mercados vão demorar mais tempo a refletir plenamente essa realidade nos preços.

As economias emergentes mais diretamente afetadas são os importadores líquidos de petróleo e de matérias-primas: Índia, algumas regiões do Sudeste Asiático e Turquia. O impacto no terreno foi imediato para alguns, uma vez que os gestores do fundo referem que alguns restaurantes na Índia encerraram temporariamente por não conseguirem obter gás de cozinha em quantidade suficiente.

O efeito de segunda ordem mais significativo poderá recair sobre as taxas de juro. Os mercados emergentes entraram em 2026 com os bancos centrais firmemente em modo de flexibilização. A descida dos custos de financiamento foi um dos pilares centrais do argumento a favor do investimento nos mercados emergentes: o crédito mais barato apoia o investimento empresarial, as previsões de lucros melhoram e os múltiplos das ações aumentam.

O conflito ameaçou anular tudo isso. Os mercados ajustaram rapidamente as suas avaliações, passando de cortes nas taxas para subidas nas taxas, o que eliminou um importante fator favorável para esta classe de ativos numa questão de semanas. Embora consideremos que esta rápida reavaliação dos preços seja exagerada, as decisões de redução das taxas de juro poderão ser adiadas e, em alguns países, poderemos assistir a aumentos pontuais para contrariar as pressões inflacionistas.

As regiões do universo dos mercados emergentes que atualmente demonstram maior resiliência são os países exportadores de matérias-primas e energia que não têm exposição ao Estreito de Ormuz, principalmente a América Latina.

O Brasil e o México apresentam uma forte correlação com os preços da energia e das matérias-primas, através das suas divisas e dos seus mercados de ações. Ao contrário dos produtores do Golfo, não enfrentam qualquer risco de estrangulamento e as suas exportações podem chegar aos mercados globais sem obstáculos.

Essa não era a estratégia óbvia. Em crises anteriores relacionadas com as matérias-primas, incluindo o episódio entre a Rússia e a Ucrânia, os exportadores do Médio Oriente e da Rússia foram os beneficiários imediatos.

Naomi Waistell disse: " Na crise entre a Rússia e a Ucrânia, os Estados do Golfo saíram-se bem. Desta vez, não o fizeram. Nas nossas alocações nos mercados EM, posicionámo-nos na parte considerada um porto seguro do universo dos países exportadores de matérias-primas, que é a América Latina, sem qualquer exposição ao Médio Oriente.

A outra tendência importante que surgiu com as tensões no Médio Oriente é o aumento do investimento em energias renováveis. A Axia Energia é uma oportunidade de investimento específica que se insere no ponto de encontro desta tendência.

A Axia Energia, anteriormente Eletrobras, é a maior empresa cotada em bolsa do setor das energias renováveis do Brasil e da América Latina, gerando aproximadamente metade das suas receitas através da produção de eletricidade — principalmente a partir de energia hidroelétrica, complementada por energia solar e eólica — e a outra metade através de infraestruturas de transmissão de eletricidade. IT é uma das posições mais sobreponderadas do fundo.

"Os argumentos fundamentais a favor do investimento são muito sólidos. «IT tem tido um bom desempenho e é exatamente o tipo de negócio de que gostamos», afirmou Xavier Hovasse.

No futuro, o cenário positivo seria uma desaceleração gradual e um regresso ao otimismo em torno dos mercados emergentes, que se destacou no início de 2026.

«Com o cessar-fogo e as negociações em curso, acreditamos que poderemos assistir a um período de distensão gradual», afirmou Xavier Hovasse.

«Os fundamentos que sustentam a tendência de alta nos mercados emergentes continuam presentes.» «Os bancos centrais dos mercados emergentes gozam de grande credibilidade e, após esta crise, espera-se que continuem a baixar as taxas de juro, o que será benéfico para as empresas dos mercados emergentes.»

Nos níveis atuais, o impacto é controlável para grande parte da classe de ativos. A melhoria subjacente nos fundamentos dos mercados emergentes, nas posições da balança corrente, na disciplina monetária e no crescimento dos lucros não sofreu qualquer reversão.

O que o conflito fez foi aumentar a dispersão no mercado e elevar o prémio de seletividade. O universo dos mercados emergentes é suficientemente vasto e diversificado para permitir uma gestão cuidadosa da exposição entre as economias mais resilientes e as mais vulneráveis, com flexibilidade para reequilibrar as posições à medida que as condições evoluem.

Uma mudança pode revelar-se mais duradoura do que o próprio conflito. «Depois de anos a concentrarmo-nos nos ativos intangíveis e nos negócios com poucos ativos físicos, penso que estamos a assistir ao regresso dos ativos tangíveis», afirmou Naomi Waistell.

«Tudo o que diz respeito às matérias-primas, à energia e às infraestruturas está a voltar a ganhar importância.» «E, neste contexto, os mercados emergentes têm uma vantagem significativa.»

O conflito no Médio Oriente não afetou esta classe de ativos como um todo. Os gestores ativos nos mercados emergentes compreendem exatamente onde se concentram as pressões económicas e onde se tem manifestado resiliência.

Este artigo foi publicado originalmente no Trustnet.