O conflito no Irão revelou a fragilidade da dependência dos combustíveis fósseis em toda a Ásia. Na Carmignac, a nossa equipa especializada em ações dos mercados emergentes (EM) considera que esta será um catalisador estrutural para a transição energética e que estas economias emergentes estão em melhor posição para tirar partido dessa situação.
As grandes crises podem forçar mudanças que anos de boas intenções não conseguiram provocar. A pandemia da Covid-19 foi uma tragédia humana, mas também condensou uma década de adoção digital em dois anos. Comércio eletrónico, teletrabalho, pagamentos digitais: tendências que vinham a crescer discretamente tornaram-se, quase da noite para o dia, características estruturais das economias modernas.
A combinação do conflito com o Irão e do choque tarifário de Trump está a ter um efeito semelhante na transição energética, segundo os gestores do fundo Carmignac Portfolio Emergents.
Naomi Waistell, co-gestora do fundo Carmignac Portfolio Emergents, afirmou: "A Covid acelerou o comércio eletrónico e tudo o que se passa online. Penso que esta crise — o conflito no Médio Oriente, aliado às tarifas impostas por Donald Trump — levou, inegavelmente, os governos e muitas pessoas a investir maciçamente na transição energética e nas energias renováveis. Como podemos evitar que este tipo de crise volte a acontecer? Reduzindo a nossa dependência dos combustíveis fósseis. «Trata-se de um fator acelerador estrutural, não de uma reação cíclica.»
Para os investidores nos mercados emergentes, a questão agora é saber quais os países e as empresas que estão bem posicionados para liderar essa evolução.
Um tipo diferente de choque
As crises petrolíferas anteriores foram dolorosas, mas ficaram contidas. O embargo da OPEP da década de 1970 visava compradores específicos. A guerra entre a Rússia e a Ucrânia perturbou o abastecimento de gás, sobretudo na Europa.
A crise atual distingue-se pela sua geografia e pela sua urgência. Cerca de 80 % das importações de petróleo bruto da Ásia passam pelo Estreito de Ormuz1 e, quando o Irão o fechou no início de março, o impacto fez-se sentir simultaneamente em todas as principais economias asiáticas.
A diferença fundamental em relação à crise na Ucrânia reside na tecnologia disponível. Quando a Europa teve de reduzir a sua dependência do gás russo em 2022, as alternativas — energia eólica offshore, bombas de calor e infraestruturas da rede elétrica — eram dispendiosas e demoravam a ser implementadas. Hoje em dia, os painéis solares, as baterias e os veículos elétricos são significativamente mais baratos e mais fáceis de implementar em grande escala.
«A combinação deste conflito com o contexto tarifário levou os governos a investir maciçamente em empresas ligadas à transição energética e ao armazenamento de energia», afirmou Xavier Hovasse, co-gestor do fundo Carmignac Portfolio Emergents. «Aquela situação já vinha a desenvolver-se há algum tempo, mas agora é inegável.»
Os dois países dos EM mais bem posicionados para beneficiar
Nem todos os mercados emergentes beneficiam da mesma forma. Há dois que se destacam.
A China já é o líder mundial na implantação de capacidade de energia renovável. «A China aumentou a sua capacidade de energia renovável mais do que os EUA e a Europa juntos», afirmou Waistell. As suas indústrias nacionais de energia solar, eólica e de baterias têm vindo a expandir-se a um ritmo que o mundo desenvolvido não tem conseguido igualar.
Mas a vantagem estrutural da China vai além da produção de energia. Além disso, domina a cadeia de abastecimento global de terras raras: os materiais essenciais necessários para as baterias dos veículos elétricos, os sistemas de defesa, o hardware de IA e praticamente todas as tecnologias avançadas.
«Aconteça o que acontecer — seja em veículos elétricos, baterias, telemóveis ou inteligência artificial —, são necessárias terras raras», afirmou Waistell. "A China é, de longe, a número um. Dispõem de toda a capacidade necessária: extração, separação, refinação e transformação no produto final. Eles assumiram toda essa responsabilidade quando os outros diziam que era demasiado difícil. «É por isso que, hoje em dia, eles têm a vantagem.»
O Brasil possui a segunda maior reserva mundial de terras raras. A sua capacidade de refinação e transformação continua a ser desenvolvida — os especialistas são claros ao afirmar que isso levará tempo —, mas a sua trajetória já está definida. O Brasil tornou-se também um exportador líquido de petróleo, o que lhe proporciona uma margem de manobra orçamental numa altura em que os preços globais da energia se mantêm elevados, e a sua rede elétrica já depende fortemente da produção de energia renovável proveniente da energia hidroelétrica.
CATL: Quando a tese se torna passível de investimento
A transição energética é um tema estrutural. Para os investidores, isso tem de se traduzir em negócios concretos, e a CATL é o exemplo mais claro que a carteira da Carmignac Portfolio Emergents detém atualmente.
A empresa é mais conhecida por ser o maior fabricante mundial de baterias para veículos elétricos. Mas o aspeto mais interessante atualmente é a sua posição no domínio dos sistemas de armazenamento de energia (ESS): a tecnologia de baterias estacionárias que permite às redes elétricas absorver a energia renovável no momento em que esta é produzida e libertá-la quando a procura atinge os seus picos. À medida que a produção de energia renovável se expande na Ásia, o armazenamento torna-se a infraestrutura essencial para o seu desenvolvimento.
«A CATL encontra-se na encruzilhada entre as baterias para veículos elétricos e o armazenamento de energia», afirmou Hovasse. «O armazenamento de energia tornou-se uma prioridade estratégica expressa do governo chinês.» Estão muito bem posicionados. Em março, quando a maioria dos mercados de ações registou quedas acentuadas, a CATL apresentou um bom desempenho. «Tem sido, claramente, um valor que tem apresentado um desempenho superior ao do mercado desde o início do ano.»
Essa resiliência demonstrada em março é reveladora: uma empresa posicionada na intersecção entre a segurança energética e a tecnologia revelou-se um valor defensivo precisamente quando as economias dependentes de combustíveis fósseis estavam mais expostas.
«Estamos a procurar ativamente aumentar a nossa presença neste setor, seja na China ou em toda a Ásia, onde as empresas do setor das energias renováveis estão a crescer rapidamente», afirmou Hovasse.
A sustentabilidade como vantagem, não como limitação
Uma questão que se coloca a qualquer fundo centrado na sustentabilidade é se a exclusão dos combustíveis fósseis limita as oportunidades. A resposta reside na forma como o universo de investimento dos EM já se transformou.
Durante o superciclo das matérias-primas da década de 2000, as empresas com maior peso no índice MSCI mercados emergentes eram as do setor da energia e dos materiais – nomeadamente as empresas russas e chinesas do setor do petróleo e do gás.
Hoje, no entanto, o índice é dominado por empresas do setor tecnológico, como a TSMC, a Samsung e a Alibaba. A componente de combustíveis fósseis do universo diminuiu substancialmente após a exclusão da Rússia e depois de várias empresas chinesas do setor dos combustíveis fósseis terem passado a ser consideradas não passíveis de investimento devido às sanções dos EUA.
O que está a crescer no seu lugar é a categoria que um mandato sustentável se destina a abranger.
«O que iremos ver no futuro são empresas de energia diversificadas: empresas de serviços públicos que combinam a produção de energia renovável com infraestruturas de armazenamento e transmissão», concluiu Waistell. "É exatamente aqui que queremos que o investimento seja feito." «Graças ao nosso empenho na sustentabilidade, esta é uma área em que temos uma verdadeira vantagem competitiva – e onde acreditamos que haverá um conjunto crescente de oportunidades nos mercados emergentes no futuro.»
Carmignac Portfolio Emergents
Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc
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