Dez dados que marcaram o ano

O gráfico abaixo considera a evolução de um portfolio cross asset investido igualmente em ações europeias, ações de mercados emergentes, ações dos EUA e ações de tecnologia em euros, Investment Grade e high yield, obrigações a longo prazo, títulos vinculados à inflação, ouro, efetivo em euros e em dólares americanos¹ em 2025.

1. 500 MIL MILHÕES DE EUROS EM DESPESAS FISCAIS PLANEADOS PELO GOVERNO ALEMÃO PARA OS PRÓXIMOS 10 ANOS

A maior reviravolta fiscal da Alemanha numa geração. A flexibilização (ou reinterpretação) do chamado "travão à dívida" permitirá, nomeadamente, um maior endividamento, especialmente para a defesa e as infraestruturas. Espera-se que essa medida contribua com +0,5% a +1% para o PIB por ano na próxima década — uma variação ampla, mas cujo sucesso depende da implementação dessa mudança estrutural.

2. AUMENTO DE +12,5% NA TAXA MÉDIA DAS TARIFAS DOS EUA – A MAIS ALTA EM 90 ANOS

A palavra favorita de Trump no dicionário foi seguida pela ativação da Seção 232 da Lei de Expansão Comercial e da Ordem Executiva 14257. Este choque levou a economia dos EUA a atravessar um período difícil durante a maior parte de 2025. 2026 dir-nos-á se a cobrança e redistribuição desse imposto sobre as importações pode transformar a economia em forma de K numa economia em forma de V².

3. POR TRÊS VEZES CONSECUTIVAS, OS MERCADOS DE AÇÕES GLOBAIS ESTÃO PREPARADOS PARA UM RETORNO SUPERIOR A 20%, IMPULSIONADO TANTO PELOS LUCROS COMO PELA EXPANSÃO MÚLTIPLA

Os mercados emergentes (ligados às cadeias de abastecimento de IA, à inovação chinesa e à América Latina), a Europa (a revanche da economia doméstica) e o Japão (fuga da deflação) tiveram um desempenho superior ao dos EUA, tanto em termos locais como em dólares americanos.

4. QUEDA DE 10% DO DÓLAR AMERICANO EM TERMOS PONDERADOS PELO COMÉRCIO – A MAIOR QUEDA EM SEIS MESES DESDE 1991

A queda foi acompanhada por oscilações violentas no S&P 500, que oscilou entre -15% e +15%, algo que só aconteceu quatro vezes nos últimos 50 anos. Simultaneamente, surgiu uma correlação improvável com as ações, os títulos e o dólar americano, todos em queda durante a "semana da libertação", uma combinação curiosa para um grande emissor de moeda de reserva. O aparente fim da Pax Americana³ tal como a conhecíamos ou o questionamento do excepcionalismo dos EUA contribuíram para quebrar padrões históricos.

5. A NVIDIA ATINGIU UMA CAPITALIZAÇÃO DE MERCADO DE 5 BILIÕES DE DÓLARES – UMA NOVIDADE PARA QUALQUER EMPRESA DE CAPITAL ABERTO

Esse marco foi alcançado quando os enormes investimentos relacionados à IA reduziram as vendas da fabricante de chips, capaz de manter margens acima de 70% graças à sua arquitetura GPU exclusiva. Outros fornecedores de "picaretas e pás" também lucraram com esta corrida do ouro digital para fornecer mais computação – embora o ímpeto tenha diminuído com o ressurgimento das preocupações com o custo de capital.

6. UM AUMENTO DE +60% NO PREÇO DO OURO – O SEGUNDO MELHOR ANO CIVIL NOS SEUS 50 ANOS DE HISTÓRIA

O metal precioso tem sido muito procurado por investidores institucionais que buscam diversificar suas reservas, devido à perda de confiança em moedas fiduciárias. A incerteza económica global, os riscos geopolíticos e as expectativas de taxas de juros mais baixas — reduzindo o custo de oportunidade de manter a chamada "relíquia bárbara" — também sustentaram a procura.

7. UM AUMENTO DE 70 PONTOS BASE ENTRE O RENDIMENTO DOS TÍTULOS DE 2 E 30 ANOS DOS EUA – COM MOVIMENTOS SEMELHANTES NA ALEMANHA E NO JAPÃO – À MEDIDA QUE A CURVA DE RENDIMENTOS CONTINUA A ACENTUAR-SE

Os vencimentos de longo prazo têm subido em todo o mundo desenvolvido, impulsionados pelas perspetivas de estímulos fiscais e/ou monetários, déficits elevados, perspetivas de inflação incertas e um ciclo económico que parece não ter fim. Todos esses fatores pesaram sobre o apetite dos investidores por títulos de longo prazo.

8. 100% DOS RETORNOS NOS MERCADOS DE CRÉDITO VIERAM DO COMPONENTE CARRY

Os mercados de crédito apresentaram um desempenho geralmente positivo em termos de carry, com uma volatilidade relativamente baixa a empurrar os spreads de crédito de volta para os níveis observados antes da invasão russa da Ucrânia e dos mínimos do ciclo de subida das taxas de juro. À primeira vista, os mercados não estavam tão caros há quatro anos; mas, se analisarmos mais detalhadamente, vemos um número crescente de fissuras - nos mercados privados (Tricolor) e entre os emissores públicos (Altice e Spirit Airlines entraram em default/reestruturação pela segunda vez em dois anos). A dispersão é elevada, a seleção de obrigações é fundamental e pode ser potencialmente uma excelente fonte de rendimentos de investimento.

9. OS PREÇOS DO PETRÓLEO ULTRAPASSARAM A MARCA DOS 60 DÓLARES, O MAIS BAIXO NA ERA PÓS-COVID E UM NÍVEL INESPERADO SEM PRESSÃO RECESSIVA

Este declínio reflete a oferta abundante (aumento da produção da OPEP+), o enfraquecimento da procura (à medida que o crescimento global desacelera) e a esperada pacificação no Oriente Médio. O bombardeamento do Irão, na verdade, reduziu o prémio geopolítico. Talvez contraintuitivamente, o petróleo reage menos à violência do que ao risco de interrupção: enquanto os fluxos permanecerem seguros, o prémio de risco evapora-se. Isto acaba por ser favorável para os consumidores, já que as questões de acessibilidade continuam urgentes e contribuem para a tendência de desinflação.

10. 72% DOS ATIVOS SOB GESTÃO DA CARMIGNAC ESTÃO NOS DOIS PRIMEIROS QUARTIS EM TODAS AS CLASSES DE ATIVOS

No segmento de ações, os nossos fundos principais – Carmignac Portfolio Investissement (ações globais) e Carmignac Portfolio Emergents (ações de mercados emergentes) – juntamente com a nossa mais recente adição à gama de fundos, Carmignac Portfolio Tech Solutions (ações globais de tecnologia), estão classificados no primeiro decil das respetivas categorias Morningstar. Mais uma vez, a nossa linha de rendimento fixo destaca-se, com muitos fundos a superarem os seus índices de referência; o Carmignac Portfolio EM Debt merece uma menção especial, ficando entre os 10% melhores da sua categoria. Entre os nossos fundos diversificados, o nosso fundo emblemático, Carmignac Patrimoine, também se encontra no primeiro decil⁴.