Trinta e sete anos nos mercados emergentes: A experiência pioneira da Carmignac

A Carmignac investe nos mercados emergentes desde 1989. A maioria dos seus concorrentes ainda nem sequer existia. Essa herança molda toda a forma como abordamos esta classe de ativos atualmente.

O nosso primeiro fundo global de ações foi lançado nesse ano, oferecendo uma exposição superior a 50% a essa classe de ativos e tornando-nos uma das primeiras gestoras de ativos europeias a encarar os mercados emergentes como um destino de investimento a ter em conta. A nossa primeira estratégia de ações dedicada aos mercados emergentes surgiu em 1997.

Numa classe de ativos complexa, heterogénea e volátil, o tempo passado nos mercados leva a uma acumulação de conhecimento sobre a evolução dos ciclos políticos, o comportamento das divisas em situações de tensão, a evolução das normas de governação e o funcionamento das cadeias de abastecimento locais. Esse conhecimento não se adquire rapidamente e não pode ser reproduzido à distância.

A equipa de ações de mercados emergentes da Carmignac integra-se numa infraestrutura de investimento mais ampla que potencia as suas capacidades. No centro desta equipa estão Xavier Hovasse, Head of Emerging Equities com 27 anos de experiência, e Naomi Waistell, que trouxe consigo 18 anos de experiência especializada quando se juntou à equipa em 2025, apoiados por analistas regionais especializados que cobrem os principais mercados.

Em torno desse núcleo, existe uma estrutura que amplia o alcance da equipa. Os especialistas setoriais abrangem os setores da tecnologia, meios de comunicação e telecomunicações, saúde, bens de consumo, indústria e finanças. Uma função dedicada ao investimento sustentável, um gestor de risco da área de negociação, um Chief Economist e uma equipa dedicada ao rendimento fixo dos mercados emergentes contribuem todos para o processo de investimento.

"O nosso principal recurso é a nossa equipa. «Dedicamos 100 % do nosso tempo a observar e a analisar os mercados emergentes», afirmou Waistell. «Além disso, a Carmignac conta com uma equipa de analistas globais especializados em diversos setores, com um vasto conhecimento em cada um deles.» «Contamos também com uma equipa especializada em títulos de rendimento fixo, bem como com economistas macroeconómicos com quem podemos debater o panorama geral dos nossos mercados.»

A filosofia de investimento centra-se em empresas com vantagens competitivas duradouras, balanços sólidos e um verdadeiro poder de fixação de preços. As ideias de investimento são geradas pela equipa, e não por indivíduos — (e as decisões de investimento são tomadas de forma colegial pelos dois co-gestores do fundo, que detêm o poder de decisão final) — uma escolha estrutural que reduz o risco associado a figuras-chave e amplia a qualidade dos contributos para cada decisão.

Hovasse ingressou na Carmignac em 2008 como analista para a América Latina, após ter passado nove anos na BNP Paribas Asset Management a gerir carteiras de ações de mercados emergentes e globais. Tornou-se gestor de fundos em 2011 e é titular da certificação CFA.

A sua abordagem assenta na convicção de que definir corretamente o quadro macroeconómico ajuda a fazer a escolha certa das ações. Evita-se as economias com défices elevados e dependentes de capital estrangeiro; dá-se preferência às economias com excedentes e com quadros monetários ortodoxos.

«A variável fundamental na avaliação de ativos é o custo de capital», explica ele. «Temos um conhecimento muito profundo do risco-país, do risco da divisa e da balança de pagamentos em todos os países onde investimos.»

Tendo atravessado a crise de 2008, o superciclo das matérias-primas, o desempenho abaixo do esperado dos mercados emergentes durante a década de 2010 e a recuperação de 2025, Hovasse oferece uma perspetiva sobre esta classe de ativos que só o tempo e a experiência podem proporcionar.

Naomi trabalhou durante uma década na Newton Investment Management antes de se tornar gestor sénior de fundos na Polar Capital, especializando-se em mercados emergentes globais. É titular da certificação CFA e possui um MBA pela Universidade de Cambridge.

Naomi destaca a abordagem da equipa em matéria de sustentabilidade: "Consideramos que a sustentabilidade é, por si só, um fator de criação de valor e de obtenção de alfa." «Estamos simplesmente a incorporar antecipadamente mais informação e mais análise fundamentalista nos preços das ações.»

Todas as ações do Carmignac Emergents devem estar alinhadas com um Objetivo de Desenvolvimento Sustentável da ONU e o fundo deve manter a intensidade de carbono pelo menos 50 % abaixo do índice MSCI EM.

Em setembro de 2025, deslocou-se a Taiwan e à Coreia do Sul, onde se reuniu com cerca de 30 empresas de toda a cadeia de abastecimento de semicondutores.

O trabalho permitiu à equipa compreender melhor onde a procura estava a acelerar, onde as restrições de oferta estavam a gerar poder de fixação de preços e quais as empresas que se encontravam em melhor posição para beneficiar da expansão contínua dos investimentos em infraestruturas de IA.

Ao descrever o processo de investigação, afirma: «Viajamos frequentemente, visitamos mercados emergentes, avaliamos a situação real de um país no terreno, observamos as operações, conversamos com toda a cadeia de abastecimento, os concorrentes, os fornecedores e com quem quer que nos possa dar informações adicionais.» «E adotamos essa abordagem para cruzar as informações à medida que desenvolvemos a nossa tese de investimento.»

O objetivo é avaliar cada tese de investimento à luz de todas as fontes de informação adicional disponíveis. Esse profundo conhecimento influencia diretamente a forma como se determinam os tamanhos das posições.

A composição deliberadamente restrita do portfolio resultante — 35 a 45 posições, com uma active share de 80 % no final de março de 2026 — é o resultado de um conhecimento profundo de cada posição.

O contexto em que os mercados emergentes se encontram em 2026 favorece diretamente os pontos fortes de uma equipa constituída desta forma. A fase beta da recuperação de 2025 poderá dar lugar a um cenário mais diferenciado, em que a qualidade dos resultados e os fundamentos das empresas determinam os resultados.

Nesse contexto, conhecer profundamente as empresas, dispor de um quadro macroeconómico para alocar capital aos países certos e ter a disciplina necessária para agir quando os cenários de investimento se alteram são os elementos essenciais que fazem a diferença.

O próximo ciclo nos mercados emergentes poderá recompensar o conhecimento acumulado e a disciplina nos processos, e a Carmignac vem a construir esse conhecimento desde antes mesmo de a maioria dos seus concorrentes existir.

Este artigo foi publicado originalmente no Trustnet.