Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers - Q3 2026
Carmignac Portfolio Credit was down -2.82% (A EUR Acc shareclass) during the third quarter of 2026 versus -2.38% for the reference indicator. The fund is down -1.70% year-to-date vs. -0.92% for the reference indicator.
Review of Q3 2026 performance
The negative performance of the fund was chiefly due to the adverse movement of interest rates. There could very well be continued volatility on the rate front in the coming months but the current levels offer, in our view, a sufficiently attractive risk reward to have slightly increased rate duration.
There have been no incidents or spike in the cost of risk of the portfolio so far this year. Defaults are multiplying across our investment universe, but our issuer and security selection have been robust. The underperformance versus the reference indicator comes in large part from our hedging position through crossover which has cost -45bps to the fund so far in 2026 as well as our exposure to names sensitive to French sovereign spreads, namely in the banking and, to a lesser extent, healthcare services.
More than two years ago, after the 2024 dissolution of the French National Assembly, anticipating a sharp rise in French sovereign risk, we reduced significantly our exposure to French banks, only to see their spreads tighten. We thought that we had been too cautious and that it was widely understood that well-run French banks, understanding very well their government’s fiscal profligacy, would manage their sovereign exposure accordingly. Hence we wrongly anticipated that they would offer, in an environment where other credit risks seemed underestimated, a safe carry. However, while we still consider their exposure to be manageable, we’ve reduced our exposure to limit the impact of potential volatility.
Despite its cost so far this year, we are still comfortable maintaining a meaningful hedging position as we believe we are well into the final innings of the credit cycle. As mentioned above, defaults have been multiplying all year long and the CCC space has been weak. As of early October, we are seeing signs of the wider high yield market losing buoyance and starting to grip. One of the largest HY deals on record, despite generous relative pricing, recently had one of the worst first day performances in recent leverage financed history. Other deals priced at the wide of their initial price target range, a certain sign of weak demand. Credit cycles can turn because of exogenous events creating panic amongst an expensive and undisciplined market (such as what happened in 2020). But bull markets can also die of “old age” when fundamentals deteriorate triggering underperformance which in turns provokes outflows and creates a self-perpetuating loop as tight liquidity questions the solvency of more issuers - and at the time of writing, we are seeing deleveraging and outflows across the special situations universe.
Outlook
As per previous quarters, the name of the game in this environment remains “defensive carry”. Our playbook has been to maintain a prudent portfolio, well diversified and focused on issuers which still offer an attractive reward. The average rating of the portfolio is investment grade at BBB- for a yield of 6.53%. Our hedging position through CDS on the Xover (euro high yield) index is sized at 18.7% of the portfolio. Whilst the market stays in the current regime, the carry should offer a satisfactory return while offering some protection against further adverse interest rate moves. And if and when the market turns, we will be in a solid position to monetize our hedges and redeploy the portfolio to seize opportunities.
Credit markets can be irrational for a long time but the consolation is that the longer they stay irrational, the better the opportunity set when the cycle turns. Despite the jump in the cost of capital post 2022, opportunities in the distressed space in recent years have been muted by precarious consensual Liability Management Exercises and an excess of capital dedicated to this asset class. We think these conditions are increasingly less sustainable and that this compartment of our investment universe in particular is bound to offer a lot of potential for alpha.
Sources: Carmignac, 30/09/2026. Performance of the A EUR acc share class ISIN code: LU1623762843.
1Reference indicator: 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index.
231/07/2017. Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor). Marketing communication. Please refer to the KID/prospectus of the fund before making any final investment decisions.
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Horizonte de investimento mínimo recomendado
- 3 anos
- Escala de Risco*
- 2/7
- Classificação SFDR**
- Artigo 6
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. A classificação SFDR dos Fundos pode evoluir ao longo do tempo.
Principais riscos do fundo
Comissões
- Custos de entrada
- 2,00% do montante que paga ao entrar neste investimento. Este é o valor máximo que lhe será cobrado. Carmignac Gestion não cobra custos de entrada. A pessoa que lhe vender o produto irá informá-lo do custo efetivo.
- Custos de saída
- Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
- Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
- 1,20% O impacto dos custos que suportamos anualmente pela gestão dos seus investimentos e outras comissões administrativas. Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano.
- Comissões de rendimento
- 20,00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
- Custos de transação
- 0,23% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto.
Desempenho
| Carmignac Portfolio Credit | −1,7 | +6,7 | +8,2 | +10,6 | −13,0 | +3,0 | +10,4 | +20,9 | +1,7 | +1,8 |
| Indicador de Referência | −0,9 | +3,6 | +5,7 | +9,0 | −13,3 | +0,1 | +2,8 | +7,5 | −1,7 | +1,1 |
| Carmignac Portfolio Credit | +6,2% | +1,7% | +4,9% |
| Indicador de Referência | +4,6% | +0,4% | +1,3% |
Fonte: Carmignac em 30 de set de 2026.
Data do primeiro VPL : 31/07/2017.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor). O Fundo apresenta um risco de perda do capital.
O retorno pode aumentar ou diminuir em resultado de flutuações cambiais, para as acções que não estão cobertas por divisas.
Indicador de Referência: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Frequência de rebalanceamento: Trimestral
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