Carmignac Portfolio Grande Europe: Carta do Gestor do Fundo - T4 2025
Durante o quarto trimestre de 2025, o Carmignac Portfolio Grande Europe (classe F) registou um retorno positivo de +3.03%, abaixo do seu indicador de referência, que subiu +6.25%. Ao longo do ano de 2025, o Fundo alcançou um desempenho de -0.20%, ficando abaixo do seu indicador de referência, que registou um retorno de +19.39%.
Contexto de mercado
Os mercados financeiros enfrentaram um cenário complexo e muitas vezes contraditório em 2025. Os primeiros meses foram marcados por tensões comerciais intensificadas, com os Estados Unidos a implementar aumentos tarifários generalizados que lembram os da década de 1930. Na Europa, ao longo do ano, assistimos a uma rotação notável dos setores de crescimento para os setores de valor e domésticos, que apresentaram um desempenho superior.
O quarto trimestre de 2025 viu um forte impulso contínuo nas ações europeias, à medida que a narrativa mudou após os cortes nas taxas de juros no trimestre, com mais cortes esperados pelo mercado em 2026, especialmente nos EUA. Além disso, na Europa, começámos a antecipar a possibilidade de o grande programa de gastos fiscais alemão, anunciado anteriormente, ser implementado em 2026. Os efeitos prolongados das tarifas impostas pelos EUA no início do ano desapareceram à medida que os mercados as digeriram, e o cenário de relações comerciais mais claras ajudou a reduzir uma área importante de incerteza. No entanto, quando analisamos o que realmente está a acontecer com os lucros das empresas, o quadro é mais moderado, com um crescimento médio de apenas 1% para as ações europeias, embora tenhamos observado alguns pontos fortes nos setores de IT, Setor financeiro e industrial. Com elevadas expectativas de crescimento dos lucros em 2026 já assumidas, os investidores vão querer ver algumas evidências de que estas serão concretizadas logo no início de 2026, para justificar as recentes variações de preços.
Avaliação de desempenho
O nosso fundo ficou significativamente aquém do índice de referência durante 2025. A principal razão para isso continuou a ser a força acentuada de setores aos quais temos pouca exposição, como bancos e seguros, que continuam a apresentar recuperação acima do mercado. Da mesma forma, o setor de materiais relacionados a commodities também registrou forte alta e, assim como o Setor financeiro, é impulsionado pela narrativa reflacionária de risco nos mercados globais.
No quarto trimestre, o setor de saúde recuperou-se drasticamente, subindo 11% após várias empresas farmacêuticas anunciarem acordos com o governo Trump sobre investimento de capital nos EUA, bem como iniciativas de fixação de preços de medicamentos. Esta recuperação foi reservada a um punhado de grandes empresas farmacêuticas diversificadas e não incluiu a nossa empresa preferida, a Novo Nordisk, que continuou a sofrer com uma execução deficiente e um crescimento decepcionante nas prescrições do seu produto para perda de peso.
A Inteligência Artificial (IA) continuou a ser o tema impulsionador dos mercados globais, com desempenhos muito fortes de muitas empresas envolvidas ou adjacentes a ela, especialmente as ações de semicondutores. Até ao início do quarto trimestre, a ASML, fornecedora de equipamentos essenciais de litografia que permitem a criação de designs de chips cada vez mais sofisticados, não tinha participado muito, devido à imprevisibilidade da carteira de encomendas nos últimos trimestres, causada por algumas dificuldades enfrentadas pelos clientes Intel e Samsung. No entanto, isso mudou no quarto trimestre, com as expectativas de que a maior fabricante mundial de chips, a TSMC, bem como fabricantes de chips de memória como a SK Hynix e a Micron, precisariam aumentar a capacidade para atender à demanda crescente dos centros de dados. Consequentemente, a ASML subiu 11% no período e continua a ser a maior participação do fundo, com cerca de 6% do fundo. Além da ASML na Europa, existem poucos nomes que beneficiam diretamente da IA. Fornecedores de equipamentos elétricos como a Schneider também estão observando uma aceleração na demanda por construção de centros de dados, mas, apesar de se beneficiarem disso, bem como da necessidade contínua de atualizar a infraestrutura elétrica globalmente, as ações ficaram em baixa, caindo cerca de 1%. Isso não refletiu adequadamente os sólidos resultados da empresa no terceiro trimestre, nem o positivo Capital Markets Day, onde foram anunciadas metas de médio prazo de crescimento orgânico de 7% a 10% até 2030 e aumentos nas margens, que ficaram acima das expectativas da maioria dos analistas. Esperamos que o desempenho consistente da empresa seja recompensado em 2026.
Na área da saúde, conforme mencionado acima, a Novo Nordisk ficou para trás durante o período, mas estamos otimistas com o facto de a empresa ter chegado a um acordo com o governo dos EUA sobre os preços para os canais públicos Medicare e Medicaid. Esperamos que a redução do preço melhore significativamente o volume de vendas do Wegovy ao longo de 2026. Além disso, a aprovação do primeiro produto oral para obesidade em comprimido Wegovy provavelmente será outro fator significativo para o aumento dos volumes e, além disso, restabelecerá o equilíbrio competitivo entre a Novo e sua arquirrival Eli Lilly. Como resultado, continuamos com a Novo Nordisk, apesar do fraco desempenho do ano passado. Por outro lado, no subsetor de ferramentas e equipamentos para ciências da vida, ficamos animados ao saber que o estoque de produtos acumulado por várias empresas durante a pandemia de COVID-19 foi reduzido, permitindo que fornecedores como a Sartorius participem do crescimento do volume de produção de medicamentos biológicos. Tendo sido duramente atingida nos últimos três anos, esperamos que a empresa volte a apresentar um crescimento de lucros na casa dos dois dígitos a partir de agora.
Além das nossas grandes exposições em IT e saúde, fizemos mudanças significativas no nosso fundo durante o ano. Por exemplo, embora a maioria dos dados do setor financeiro do balanço não atenda aos nossos critérios, compramos alguns nomes que atendem, como BBVA e Erste Bank – ambos proporcionaram retornos positivos para o fundo no período de 23% e 22%. No setor financeiro, continuamos a gostar das plataformas de investimento direto ao consumidor e da nossa recente aquisição, a empresa alemã Flatexdegiro, listada na bolsa, que registou um retorno de 31% no quarto trimestre, graças ao crescimento contínuo do número de clientes na sua plataforma. Além disso, os nomes que adicionámos para participar no aumento das despesas do governo alemão, como Bechtle e Kion, subiram 11% e 19%, respetivamente, em antecipação à melhoria das perspetivas de vendas a partir de 2026, com o que concordamos.
Quais são as nossas perspetivas para os próximos meses?
Nos últimos 12 meses, assistimos a uma enorme e sem precedentes rotação, afastando-nos da maioria das ações e setores de alta qualidade que normalmente privilegiamos. Acreditamos que esta é uma excelente oportunidade para investidores de longo prazo. Após os movimentos descritos acima, muitas das empresas de maior qualidade na Europa, se não no mundo, estão a ser negociadas em níveis baixos de avaliação absoluta e relativa de 10 anos.
Mantemos o nosso foco exclusivo em empresas que demonstram alta rentabilidade sustentável e reinvestimento, além dos melhores padrões de sustentabilidade, pois acreditamos que essas empresas proporcionarão o maior e mais consistente crescimento de lucros a longo prazo. A boa notícia é que a recente retração nas avaliações dessas empresas oferece ao investidor de longo prazo uma oportunidade de aumentar as suas participações a avaliações atraentes, o que temos feito.
1A partir de 01/01/2025, o índice de referência foi alterado para MSCI Europe (Retorno Líquido, EUR), os dados históricos foram encadeados com o índice de referência anterior STOXX Europe 600 (Retorno Líquido, EUR).
Carmignac Portfolio Grande Europe
Carmignac Portfolio Grande Europe F EUR Acc
- Horizonte de investimento mínimo recomendado
- 5 anos
- Escala de Risco*
- 4/7
- Classificação SFDR**
- Artigo 9
*Escala de Risco do KID (documentos de informação fundamental). O risco 1 não significa um investimento isento de risco. Este indicador pode variar ao longo do tempo. **O Regulamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 é um regulamento europeu que exige aos gestores de ativos que classifiquem os seus fundos como, entre outros: «Artigo 8» que promovem as características ambientais e sociais, «Artigo 9» que fazem investimentos sustentáveis com objetivos mensuráveis, ou «Artigo 6» que não têm necessariamente um objetivo de sustentabilidade. Para mais informações, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=pt.
Principais riscos do fundo
volumes de negociação de ações ou capitalização bolsista.
seja a moeda de avaliação do Fundo, através de investimento direto
ou do recurso a instrumentos financeiros a prazo.
Comissões
- Custos de entrada
- Não cobramos uma comissão de subscrição.
- Custos de saída
- Não cobramos uma comissão de saída para este produto.
- Comissões de gestão e outros custos administrativos ou operacionais
- 1.15% Esta é uma estimativa baseada nos custos efetivos ao longo do último ano.
- Comissões de rendimento
- 20.00% quando a classe de ações supera o indicador de referência durante o período de desempenho. Será pago também no caso de a classe de ações ter superado o indicador de referência, mas teve um desempenho negativo. O baixo desempenho é recuperado por 5 anos. O valor real varia dependendo do desempenho do seu investimento. A estimativa de custo agregado acima inclui a média dos últimos 5 anos, ou desde a criação do produto se for inferior a 5 anos.
- Custos de transação
- 0.64% O impacto dos custos inerentes às nossas operações de compra e de venda de investimentos subjacentes ao produto.
Desempenho
| Carmignac Portfolio Grande Europe | 5.1 | 11.0 | -9.6 | 35.5 | 14.4 | 22.5 | -20.6 | 15.5 | 12.0 | -0.2 |
| Indicador de Referência | 1.7 | 10.6 | -10.8 | 26.8 | -2.0 | 24.9 | -10.6 | 15.8 | 8.8 | 19.4 |
| Carmignac Portfolio Grande Europe | + 8.9 % | + 4.7 % | + 7.5 % |
| Indicador de Referência | + 14.5 % | + 10.9 % | + 7.7 % |
Fonte: Carmignac em 31 de dez de 2025.
O desempenho passado não é necessariamente um indicador do desempenho futuro. Os desempenhos são líquidos de comissões (excluindo eventuais comissões de subscrição cobradas pelo distribuidor).
Indicador de Referência: MSCI Europe NR index
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