Estimados(as) investidores(as),
Nos últimos meses, a mesma questão tem vindo a surgir repetidamente. Será que os mercados estão a sobrestimar a IA? Será que as avaliações se tornaram excessivas? Será que a comparação com a bolha das empresas «dot-com» se justifica?
A questão é legítima. Mas, na minha opinião, isso reflete uma tendência recorrente nos mercados financeiros. Sempre que se vislumbra uma grande transformação, a atenção afasta-se do mundo que esta poderá criar e volta-se para as formas, reais e imaginárias, pelas quais poderá vir a desiludir.
Ao longo da minha carreira no mundo dos investimentos, tenho assistido a este padrão repetir-se vezes sem conta: com a Internet, com a ascensão dos mercados emergentes e com a abertura gradual da China ao resto do mundo. Em todas as ocasiões, os céticos acabaram por ter razão numa coisa: os excessos acabam sempre por surgir. Mas os maiores erros de investimento raramente resultaram de acreditar nestas transformações. Resultaram, sim, de abandonar o navio precisamente quando este começava a deixar o porto.
Em janeiro de 2024, quando a IA ainda não se tinha tornado o tema dominante que é hoje nos debates financeiros, eu já estava a salientar a importância que viria a assumir. Dois anos e meio depois, muitas pessoas parecem mais preocupadas com a altura da onda do que com a força da maré que a impulsiona.
No entanto, não há como negar que a onda já está alta. Estima-se atualmente que a Inteligência Aumentada represente 37% das despesas de capital nos Estados Unidos e 17% na Europa. Inevitavelmente, surgirá um excesso de capacidade computacional. Isto irá acelerar a redução do custo da IA e torná-la mais acessível — uma evolução que devemos acolher com agrado. No entanto, embora a sua difusão por toda a economia venha a aumentar a produtividade e a criatividade, irá também provocar perturbações profundas que irão abalar muitas posições já consolidadas. Será que os principais adquirentes de capacidade de processamento de dados — empresas cujas posições no mercado parecem hoje inatacáveis, como a Microsoft — conseguirão repercutir o custo destes investimentos? Como é que as empresas de software já estabelecidas irão lidar com a notável capacidade de novos modelos de linguagem, como o Claude, para analisar e simplificar? E, por fim, como devemos avaliar as enormes necessidades da IA em termos de memória e energia elétrica? Cada grande disrupção tecnológica reorganiza o panorama, criando vencedores e vencidos. Cabe-nos a nós estar à altura do desafio.
E quanto aos mercados? A diminuição das tensões no Médio Oriente, que antecipámos na minha carta anterior, concretizou-se de facto, levando a uma descida significativa dos preços da energia e atenuando as pressões inflacionistas que tanto se temiam. Este período de restabelecimento da calma está a reforçar o poder de compra dos consumidores e deverá também moderar a tendência dos principais bancos centrais para continuarem a aumentar as taxas de juro. Aparentemente ignorada pelos meios de comunicação social, a evolução atual do conflito na Ucrânia, em detrimento da Rússia, sugere que um cessar-fogo poderá não estar assim tão longe, o que melhoraria significativamente as perspetivas económicas da Europa. Continuamos, no entanto, preocupados com a lenta deterioração da economia chinesa, limitada pela recusa de Pequim em estimular a procura interna, uma vez que tal medida exigiria, na prática, uma liberalização política significativa.
É claro que as incertezas não desapareceram. Nunca desaparecem. Mas numa altura em que muitos já estão atentos aos pontos de viragem, parece-me mais útil concentrar-me nas forças subjacentes que estão em ação.
Desejo-vos um verão tranquilo e próspero.
Melhores cumprimentos,
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